47% AH 折價 + AI 剛需賽道！01989.HK 廣合科技打新全攻略

富途打新的朋友注意了！本週港股最具性價比的新股來了 —— 廣州廣合科技股份有限公司（01989.HK）正式開啓招股，作為 AI 服務器核心硬件龍頭，頂着近 50% 的 AH 超高折價，還有雙頭部保薦 + 頂級機構基石鎖倉，到底值不值得打？

全文無廢話、不繞彎，從保薦資質、流通籌碼、估值安全墊、業績增長邏輯到風險點，一次性講透，看完就能直接做申購決策。

先上核心信息速覽，懶人直接抄作業：

✅ 股票代碼：01989.HK

✅ 聯席保薦人：中信證券、滙豐銀行

✅ 招股期：3 月 12 日 - 3 月 17 日

✅ 上市日期：3 月 20 日

✅ 發行規則：機制 B，10% 公開發售佔比

✅ 一手門檻：上限定價對應一手 71.88 港元✅ 特殊安排：無綠鞋機制，上市首日納入港股通

✅ 基石鎖定：44.95% 發行份額由頂級機構鎖定，6 個月鎖定期

✅ 核心業務：PCB（印刷電路板）研發生產，AI 服務器核心硬件供應商

一、保薦 + 基石 + 首日入通：安全墊夠不夠厚？

先看最影響新股穩定性的三個核心要素，直接決定了這隻票的底層安全邊際。

首先是保薦人，中信 + 滙豐聯席保薦，都是港股 IPO 市場的頭部機構，擁有豐富的港股發行和市值維護經驗，對新股定價合理性、上市後流動性都有極強的支撐作用，資質完全不用質疑。

重點説兩個近期 AH 新股的核心玩法：首日入通和基石鎖倉。先説首日入通，最近越來越多 AH 兩地上市的新股，都用上了 “上市首日納入港股通” 的安排。雖然廣合科技本次沒有設置綠鞋機制，但首日入通意味着上市當天，北向資金就可以直接進場交易，相當於給股價帶來了隱性的託底力量。就拿此前上市的美格智能來説，即便沒有綠鞋護航，首日股價也全程穩在發行價附近，明顯有資金在維護盤面。當然，首日入通不代表 100% 上漲，歷史表現看漲跌概率五五開，但近期上市的 AH 新股，首日大幅破發的案例極少，整體容錯率非常高。再看基石陣容，這也是本次招股的一大亮點。本次基石投資者合計鎖定了 44.95% 的發行份額，這個佔比在近期新股裏絕對屬於第一梯隊，更關鍵的是參與機構全是業內頂流：景林資產、源峯基金（CPE）、瑞銀資管、國泰君安、大灣區共同家園、工銀理財悉數在列。要知道，機構真金白銀大額鎖倉 6 個月，本質是對公司基本面和長期價值的高度認可，不僅給散户吃了定心丸，也大幅減少了上市後的流通拋壓，降低了股價大幅波動的風險。本項打新指數：★★★★

二、孖展與中籤情況：能不能中，值不值得融資打？

再説説大家最關心的中籤率和申購熱度，直接決定了我們能不能分到籌碼。

本次公開發售部分初始額度為 46000 手，屬於 AH 新股的常規貨量，沒有刻意縮量控盤，只要後續不出現超預期的極端火爆行情，中籤率會有不錯的保障，不用像熱門小票那樣拼高槓杆、拼手速，普通散户也有很大概率中籤。

再看最新的孖展數據：截至 3 月 12 日下午兩點，招股首日孖展總額已達 48.67 億港元，對應超額認購倍數 14.7 倍。這個數據怎麼解讀？不算爆火到一票難求，也不算冷清無人問津，屬於剛剛好的水平 —— 既不會因為超額認購倍數太高，導致中籤率暴跌、一手難求；也不會因為認購不足，導致上市後流動性匱乏、股價無人承接，對散户打新非常友好。本項打新指數：★★★

三、核心邏輯拆解：為什麼説只要 A 股不跳水，就能放心打？

開門見山給結論：廣合科技這隻新股，只要未來幾天 A 股不出現極端跳水行情，打新性價比極高，閉眼申購的贏面很大。核心支撐邏輯就三個：賣得足夠便宜、訂單增量確定、業績穩紮穩打。着急的朋友看完這個結論就可以去申購了，想摸透底層邏輯的，咱們一個個説清楚。

1. 估值足夠便宜，47% 折價拉滿安全墊

本次港股發行上限定價 71.88 港元，而其 A 股當前股價為 119.9 元人民幣，算下來 AH 折價率高達 47.4%—— 相當於同一家公司、同股同權，在港股買比在 A 股買便宜了近一半，這個折價幅度在 AH 上市標的裏，絕對是極具吸引力的。

給大家找個最直接的對標：目前港股市場唯一的 AH 上市 PCB 相關標的是大族數控，當前 AH 折價率僅 30.9%。退一萬步説，就算上市後市場情緒降温，給廣合科技的折價率收斂到 35%，也還有 23% 的上漲空間，安全墊厚到肉眼可見。

這裏必須釐清一個誤區：很多人會拿大族數控和廣合科技對標，但兩者的業務屬性完全不同。大族數控做的是 PCB 生產設備，而廣合科技是直接生產 PCB 產品，是 AI 服務器產業鏈的核心供應商。打個比方，AI 產業浪潮就像開金礦，賣鏟子的能賺錢，但直接挖金子的賺得更多。就像 AI 應用爆發時，最先兑現業績的是大模型廠商，其次是商業化落地企業，等到上游設備商，紅利已經所剩無幾。如果下游 AI 服務器需求持續爆發，廣合科技的業績彈性，會比做設備的大族數控大得多。2. 綁定全球頂級巨頭，訂單增量看得見，增長不畫餅

有人會説，公司前五大客户集中度偏高，2025 年佔比仍有 59.3%，會不會有風險？但反過來想，它的客户全是全球頂級 ICT 巨頭，不是經營不穩的小廠商，訂單的穩定性和增長確定性，比分散的中小客户高得多。

首先是第一大客户戴爾，常年穩居公司營收榜首，這根 “行業大腿” 足夠粗、足夠穩。今年 2 月戴爾發佈的年報裏，最亮眼的就是 AI 服務器業務：截至 2026 財年末（對應 2025 自然年），戴爾 AI 服務器在手積壓訂單高達 430 億美元，明確預計 2026 年 AI 服務器營收將同比翻番。

很多人會問，戴爾的 AI 服務器爆發，和廣合科技有什麼關係？一句話講透：PCB 是 AI 服務器的 “鋼筋骨架”，CPU、GPU 加速芯片、內存芯片、光模塊接口等所有核心元器件，都必須焊接、固定在 PCB 上才能正常工作，是 AI 服務器不可或缺的核心硬件。AI 服務器出貨量暴漲，第一波帶動的就是 PCB 廠商的訂單。

我們算筆最實在的賬：2025 年前九個月，戴爾給廣合科技貢獻了 6.9 億營收，按比例推算全年約 9.2 億。如果 2026 年戴爾 AI 服務器營收翻番，僅這一個客户，就能給公司帶來近 9 億的營收增量，相當於公司全年營收的 20% 左右，這個增長是實打實看得見的，完全不是資本市場的畫餅。

更驚喜的是第二大客户浪潮信息，訂單增速更猛。浪潮給公司貢獻的營收，從 2022 年全年 3.9 億，一路增長到 2025 年前九個月的 6.7 億，增速遠超公司整體營收增長，未來很有可能和戴爾形成雙巨頭支撐的格局。公司相當於抱上了兩條行業最粗的大腿，未來的訂單穩定性和增長空間直接拉滿。

3. 業績持續高增，財務健康無雷，增長質量拉滿

光有訂單還不夠，能不能兑現成實實在在的利潤，才是支撐股價的核心。廣合科技的歷史業績表現，完全撐得起市場的預期。

2022-2024 年，公司營收年複合增速達 24.4%，淨利潤年複合增速更是高達 55.8%，營收利潤實現雙高增。更難得的是，增長的質量非常高：高毛利的算力 PCB 業務佔比持續提升，帶動公司整體毛利率、淨利率穩步上行，經營現金流也同步穩定增長，利潤含金量十足。

同時，公司的運營能力也在持續優化：存貨週轉天數持續下降，應收賬款週轉天數保持穩定，説明公司沒有為了衝業績放寬信用、堆積存貨，沒有犧牲收益質量換增長；資產負債率也在逐年下降，償債能力持續提升，財務報表非常健康，基本沒有暴雷的風險。

這裏也提一個值得關注的小細節：公司港股招股書顯示，2022 年 8 層及以上高層 PCB 產品營收佔比 63.1%，但 A 股招股書中的同口徑數據為 74.15%，兩者存在一定差異，具體原因暫未明確披露，但這個細節不影響整體的打新決策。

本項打新指數：★★★★★

總結與最終打新建議

最後給大家做個最直白的總結，廣合科技這隻新股，核心優勢非常突出：

✅ 估值夠便宜：AH 折價近 50%，對比同行業標的有明確的上漲空間，安全墊極厚；

✅ 賽道夠硬：身處 AI 服務器核心賽道，是 AI 硬件爆發的直接受益方，行業景氣度拉滿；

✅ 增長確定：綁定戴爾、浪潮兩大行業巨頭，訂單增量清晰可見，業績高增有支撐；

✅ 財務健康：營收利潤持續高增，運營指標持續優化，基本面無硬傷；

✅ 機構背書：雙頭部保薦 + 頂級機構基石鎖倉，流通拋壓小，上市穩定性高。唯一需要警惕的風險，是大盤的系統性風險：如果未來幾天外圍市場出現極端波動，或者 A 股出現大幅跳水，可能會帶動港股市場情緒走弱，影響新股上市表現。除此之外，只要大盤整體平穩，這隻新股的打新性價比極高，穩健型和進取型的打新投資者都可以參與。

$廣合科技(01989.HK) $GX恆生股息(03110.HK) $大族數控(03200.HK) 

最後提醒：招股期為 3 月 12 日 - 3 月 17 日，3 月 20 日正式登陸港交所，想參與的朋友別錯過申購時間。