港股打新：廣合科技 申購分析

近期被舉報 + 監管趨嚴，“龍龜投資” 被關小黑屋，原因是……不重要了，以後新股分析文章先在這邊更新，大家可以關注 “龍龜新鑑” 並星標，方便接收更新通知。

廣合科技是一家主要從事研發、生產及銷售定製化印刷電路板（PCB）的企業，核心業務聚焦於算力服務器及其他算力場景（如 AI 服務器、通用服務器及數據中心交換機），同時戰略性佈局工業場景（工業控制、汽車電子、通訊）和消費場景（打印機、筆記本電腦、可穿戴設備等）的 PCB 產品。

作為全球領先的算力服務器關鍵部件製造商，公司在 2022 年至 2024 年期間，按累計收入計，位居全球算力服務器 PCB 製造商第三位，且在中國內地同類企業中排名第一；其用於算力服務器的 CPU 主板 PCB 全球市場份額達 12.4%，並已連續七年實現收入增長，服務於全球前十大服務器製造商中的八家，展現出強勁的技術創新能力和市場地位。

本次全球募集資金淨額為 31.75 億港元，其中約 52.1% 將用於擴建及升級廣州基地生產設施，19.7% 用於泰國基地二期建設，10.0% 用於提升研發能力，10.0% 用作營運資金及一般企業用途，剩餘 8.2% 將用於尋求戰略合作伙伴關係、投資或收購項目。

招股信息：

全球發售股數 4600 萬股，每手股數 100 股，招股價 71.88 港元，入場費 7260.49 港元，採用機制 B 發行，公開發售手數 46000 手，預計 16-18 萬人參與，一手中籤率 3% 左右，申購 500 手穩一手。

財務情況，22 年營收24.12 億，23 年營收26.78 億，24 年營收37.34 億，年複合增長率24.42%；25 年 Q3 營收38.35 億，較上年同期26.81 億，同比增長43.04%；

22 年毛利6.29 億，23 年毛利8.92 億，24 年毛利12.46 億，25 年 Q3 毛利13.37 億，較上年同期8.93 億，同比增長49.72%；

22 年淨利潤2.80 億，23 年淨利潤4.15 億，24 年淨利潤6.80 億，年複合增長率55.77%；25 年 Q3 淨利潤7.18 億，較上年同期4.92 億，同比增長45.93%。

公司營收構成按 PCB 場景劃分來源於算力場景 PCB、工業場景 PCB、消費場景 PCB 和其他，2024 年營收分別為：27.06 億，佔比 72.5%；2.81 億，佔比 7.5%；4.93 億，佔比 13.2%；2.55 億，佔比 6.8%。

按產品類型劃分，收入來源於多層板 PCB(6 層及以下、8 至 16 層、18 層以上)、HDI PCB、其他產品；2024 年營收分別為：31.37 億，佔比 84%；3.43 億，佔比 9.2%；2.55 億，佔比 6.8%。

行業方面，按銷售額統計，全球 PCB 市場規模從 2020 年 620 億美元增長至 2024 年 750 億美元，期間年複合增長率為 4.9%；預計未來隨着全球宏觀經濟復甦，以及數據中心、AI、自動駕駛、AR/VR 等新興應用的增長，2024 年至 2029 年全球 PCB 市場規模有望穩健成長，年複合增長率預計達 4.5%；

中國 PCB 市場從 2020 年的 333 億美元增長至 2024 年的 420 億美元，期間年複合增長率 6.0%；未來中國 PCB 市場預計在 2029 年達到 503 億美元，相較 2024 年複合增長率為 3.7%。

競爭格局，在全球高層數 MLPCB(14 層以上) 市場中，按累計全球收入計，廣合科技以 4.8 億美元累計收入位居全球第五、中國內地 PCB 企業第三，市場份額 3%。

廣合科技在高層數 MLPCB 和算力服務器 PCB 市場有很大的優勢，對比同行公司，該賽道目前是資本青睞的方向，全球 AI 算力大爆發，產業上下游都是受益方。

資金方面，廣合科技引入 12 位基石投資者，認購 14.87 億港元，佔比 44.95%，基石陣容包含瑞銀、霸菱、惠理、景林、工銀等中資及外資，質量不錯，基石禁售期 6 個月。

廣合科技於 2024 年在深圳交易所上市，今日收盤價 119.9 元，H 股招股價 71.88 港元，H/A 溢價率-47.33%；溢價空間給的很良心，並且本次不設綠鞋，快速入通套路雖然被玩壞了，但結合溢價率，依然屬於利好關鍵加分項。

公司概念受益 AI 算力服務器爆發，業績表現可圈可點，在同行裏面表現都是最突出的標的，毛利率僅次於勝宏科技和滬電股份，高於深南電路和東山精密；但二婚股受 A 影響較大，最終要看下週一收盤後溢價率情況，按當前溢價率計算，無腦衝就完了，如果下週跌破 108 元，要降低申購評級。

$廣合科技(01989.HK) 

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