【真灼機構觀點】九龍倉置業 (01997.HK)：管理層對租户銷售前景較往年正面

$九龍倉置業(01997.HK) 2025 年基礎淨盈利按年增長 5% 至 64.56 億港元，每股盈利 2.02 至 2.13 港元。儘管核心業務表現穩健，但受投資物業重估大幅減值 105.28 億港元的拖累，股東應占錄得淨虧損 42.57 億港元。全年股息合計每股派發 1.32 港元，維持投資物業及酒店基礎盈利 65% 的派付政策。受資產估值及市場波動影響，每股資產淨值（NAV）按年下降 3% 至 59.85 港元。

分部表現呈現兩極化。旗艦項目海港城收入與盈利微升 1%，商場出租率維持在 92%。相較之下，時代廣場表現持續疲弱，收入與盈利分別錄得 10% 及 14% 的下滑。亮點在於酒店業務，受訪港旅客回升帶動，營業盈利激增 54%。此外，公司成功減債 22 億港元，負債率降至 17.2%，配合利率下降使財務開支節省 25%，成為支撐盈利增長的關鍵。

展望 2026 年，儘管香港零售市場展現改善跡象，但地緣政治衝突與全球貿易緊張仍是主要風險。管理層對租户銷售前景雖較往年正面，但租金收益的回升預期存在明顯滯後性。整體而言，公司將維持低槓桿的穩健財務狀況，在動盪的全球局勢中謹慎尋求發展機遇。

來源：凱基證券