廣合科技梭哈，AH 大折價甩賣

3 月這波新股裏，廣合科技屬於那種 “概念最直、訂單鏈最硬、估值最便宜”的類型：做 PCB，但不是消費電子那種卷利潤的板子，而是算力服務器用的高層數 PCB——AI 服務器每一顆 CPU/GPU/內存/電源/高速接口，最後都要落在 PCB 上，PCB 就是整機硬件的 “鋼筋骨架”。

先看基本要素：

公司：廣州廣合科技股份有限公司（01989.HK）

保薦：中信、滙豐

招股：3 月 12 日-3 月 17 日；上市：3 月 20 日

綠鞋：無；考慮首日入通

基石：佔比44.95%（景林、源峯 CPE、UBS、國泰、工銀理財、大灣區共同家園等）

公配貨量：約4.6 萬手（偏正常）

1）業務怎麼樣？強

廣合科技做的是定製化 PCB，模式是JDM（深度參與客户開發流程），不是 “來圖加工”，而是跟着客户項目一起跑，這類生意的特點是：一旦導入成功，訂單黏性更強；而且層數越高、定製越深，競爭門檻越高。

公司定位：它不是 “泛 PCB”，而是 “算力鏈 PCB”。

服務器 PCB 賽道：中國第一、全球第三，全球份額約4.9%；算力相關收入佔比約 74%（AI 服務器 PCB+ 通用服務器 PCB+ 數據中心交換器 PCB），而且這個場景在 25 年同比增長44.5%

結構上：8 層以上多層 PCB（8–16 層、18+ 層）貢獻增長，主要對應 AI 服務器 CPU 主板、數據中心交換機、高速通信等需求；消費場景（10–15%）穩定增長，環增還在加速；工業場景（7–8%）連續穩定後也出現約50.5% 同比增長

2）亮點：AH 折價高 + 大客户 AI 訂單

這票的優勢可以簡單總結成兩點：

1、折價賣：上限價對 A 股折價約 47%，同賽道里目前 AH 能對標的 “PCB 相關” 折價大概在 30%+ 水平——也就是説，廣合科技這次是按更深的折價來定價的。

2、訂單鏈：終端最大頭是戴爾

公司前五大客户穩定、集中度較高（2025 年前五大客户佔比約59.3%），而終端的大頭指向戴爾。戴爾這條線之所以關鍵，是因為 AI 服務器的訂單可視性很強：季末 AI 服務器積壓訂單達 430 億；新增 AI 服務器訂單341 億；並給出更激進的全年 AI 收入指引：AI 收入將同比翻番，2027 年 AI 收入指引到 500 億美元（明顯高於市場此前的預期區間）

把這條鏈翻譯成人話就是：當終端 AI 服務器訂單能看到 “積壓 + 新增 + 指引”，上游 “算力 PCB” 的訂單確定性會強很多。這也是為什麼市場會把它當成 “算力硬件落地” 的一環來定價。

3）關鍵注意點：無綠鞋、集中度、以及系統性風險

這票的優點很明確，但風險點也要注意（尤其是二級市場：

1、無綠鞋：首日波動可能更大

沒有綠鞋意味着 “穩定器” 更少，疊加首日入通這種機制，情緒好可以放大彈性，情緒差也可能放大波動。

2、客户集中度高：是優勢也是風險

前五大客户佔比高，説明訂單更紮實、但也意味着對大客户節奏更敏感。戴爾、浪潮信息這些客户如果節奏變化，上游會被快速傳導。

3、系統性風險

全球市場一起回撤是個大 bug。

但是以上都是針對二級市場，中籤秒出不受影響，所以，我準備梭哈一下

$廣合科技(001389.SZ) $廣合科技(01989.HK) $戴爾科技-C(DELL.US)