港股打新：飛速創新 申購分析

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飛速創新是一家怎樣的公司？

可以把 “飛速創新” 想象成一個全球領先的 “網絡超市”，專門賣各種讓網速更快、更穩的設備和方案。

簡單來説，它的特點有三個：

只在網上賣，沒有中間商：它不像傳統公司那樣通過層層代理商賣貨，而是直接在網上開 “直營店” 賣給全世界的客户。這樣不僅價格更實惠，而且如果你有什麼特殊需求（比如公司要建數據中心），它能直接根據你的要求快速定製產品。

客户遍佈全球，連大公司都愛用：它的東西賣到了全球 200 多個國家，不管是普通小企業，還是像世界 500 強那樣的超級大公司，有六成都在用它家的產品來搭建自己的網絡。

反應超快，什麼新潮都能跟上：現在大家都需要更快的網來支持人工智能和大數據，飛速創新因為是自己掌控設計和銷售，所以能像 “變形金剛” 一樣，迅速推出適應這些新技術的高性能網絡設備。

一句話總結：飛速就是一家靠互聯網直銷模式，為全球客户提供又快又好、還能量身定製網絡設備的大公司。

募資多少，拿來做什麼？

飛速創新本次募資淨額 14.34 億港元；主要花在以下四個方向：

最大部分（40%）：拿來搞研發，裝修實驗室、買設備、挖人才，讓技術更牛。

最二部分（30%）：拿來出海，去新加坡建總部、建倉庫、招外國人，把貨賣到全世界。

第三部分（20%）：拿來升級系統，讓公司的網絡服務和解決方案變得更數字化、更智能。

最後留點（10%）：作為零花錢和備用金，保證公司日常運轉靈活。

招股信息：

1、門檻與價格

多少貨：公司總共拿出 4000 萬股來賣，10% 賣給散户，90% 賣給國配。

怎麼買：最少要買 1 手，1 手等於 100 股。

多少錢：每股價格 35.20 港元到 41.60 港元，看最終定價。

入場費：如果想參與，哪怕只買 1 手，連手續費算進去，最低需要準備 4202 港元。

2、熱度與人數

購買情況：目前融資申購（孖展）倍數已經達到 20.72 倍，説明大家非常看好，搶得很兇。

參與人數：預計會有 18-22 萬人來排除申購。

貨少人多：公開發售部分只有 4 萬手，甲乙組各 2 萬手，甲組抽籤。

摸獎難度：如果只申購 1 手，中籤率只有 2%；要想穩中一手，大概需要申購 2000 手，也就是上乙組。

飛速創新申購會非常火爆，接近20 萬人搶4 萬手貨。如果只想花 4000 多塊 “摸個獎”，大概率是陪跑（只有 2% 的機會）；如果想確保中籤，得下重本申購 2000 手才行。

飛速創新的 “家底” 和賺錢能力幾何？

1、生意越做越大（營收增長）

公司的年收入從 2022 年的約19.9 億元，一路漲到 2024 年的 26.1 億元。光是 2025 年前 9 個月就賺了21.7 億元。

解讀：這説明公司產品很暢銷，客户越來越多，生意規模在快速擴大，就像一家店從每天賣 100 個麪包漲到了每天賣 130 個，而且還在繼續漲。

2、利潤很厚實（毛利率高且穩定提升）

每賣出 100 塊錢的貨，扣除成本後，剩下的毛利從 2022 年的 45.4 元，提升到了 2025 年前三季度的 52.6 元。

解讀：這説明公司的產品很有競爭力，不是靠 “薄利多銷” 死撐，而是越賣越賺錢。可能是品牌響了，或者高利潤的高端產品賣得更好了。

3、真金白銀賺到手（淨利潤情況）

2022 年淨賺約3.65 億元。

2023 年最猛，淨賺約4.57 億元。

2024 年稍微回落至3.97 億元（主要是因為上市花了一些錢，以及匯率波動等一次性因素）。

2025 年前 9 個月已經淨賺4.23 億元，勢頭又回來了。

解讀：雖然中間有一年因為各種開支（比如準備上市的費用）導致利潤稍微少了一點，但整體非常能賺錢，而且 2025 年又恢復了高增長，一年賺 4 個多億是很不錯的成績。

4、花錢的地方（主要成本）

公司最大的開銷是銷售及分銷費用（主要是給員工的工資和打廣告的錢），這部分錢佔收入的比例從 13.6% 漲到了 18% 左右。其次是研發費用，每年都要投 1 個多億去搞新技術。

解讀：公司捨得花錢養銷售團隊去全世界賣貨，也捨得花錢搞研發。雖然這會讓當下的利潤少一點，但這是為了將來能賺更多的錢，屬於 “把錢花在刀刃上”。

一句話總結：飛速創新是一家生意越做越大、產品越賣越貴（利潤率高）的好公司。雖然為了擴張市場和搞研發花了不少錢，導致某一年利潤稍微波動了一下，但整體賺錢能力非常強，2025 年更是迎來了新一輪的大爆發。

飛速創新所處行業競爭狀況？

1、這是個什麼樣的賽場？（行業背景）

賽道很寬：全球企業都在搞數字化（比如上雲、遠程辦公、網絡安全），對網絡設備（交換機、路由器等）的需求像滾雪球一樣越來越大。預計到 2028 年，全球市場規模能漲到幾千億美元。

痛點明顯：以前買網絡設備，大企業找思科、華為這種巨頭，小企業只能買便宜但不好用的貨。中間有一大塊市場（主要是中型企業和特定行業），既想要好技術，又想要靈活的服務，但巨頭們往往 “看不上” 或者 “反應慢”。

2、誰是競爭對手？（競爭格局）

這個賽場主要分三類選手：

第一梯隊（超級巨頭）：如思科、華為、H3C。

特點：技術最強，品牌最響，但價格貴，服務流程長，對小客户的個性化需求響應慢。

好比：像 “五星級酒店”，什麼都好，但收費高，而且規矩多，很難為你單獨改菜單。

第二梯隊（專業挑戰者 - 飛速創新在這裏）：如飛速創新 (FS.com)、Ubiquiti 等。

特點：技術夠用且性價比高，反應速度極快，服務特別靈活，專門盯着巨頭 “照顧不到” 的中型客户和海外細分市場。

好比：像 “精品特色餐廳”，菜好吃、上菜快、還能按你的口味定製，價格還比五星級便宜。

第三梯隊（低端雜牌）：各種白牌或小廠商。

特點：價格極低，但質量不穩定，沒售後，沒技術支持。

好比：像 “路邊攤”，便宜但吃不放心，出了問題找不到人。

3、飛速創新憑什麼贏？（核心競爭優勢）

在巨頭林立的市場上，飛速創新能殺出來，主要靠三招 “獨門絕技”：

絕招一：速度為王（“快”）

行業常態：傳統大廠從你提需求到發貨，可能要幾周甚至幾個月。

飛速做法：利用自建的海外倉和數字化系統，能做到當天或隔天發貨。對於急需網絡設備的公司來説，這簡直是救命稻草。

絕招二：啥都能定（“全” 與 “活”）

行業常態：大廠只賣標準品，你要改個接口顏色或長度？對不起，不接單。

飛速做法：提供 “一站式” 服務，從幾塊錢的網線到幾十萬的交換機都能買。最關鍵的是支持高度定製，哪怕你只要 10 根特殊規格的線，它也願意做，而且做得很快。

絕招三：懂行又省錢（“專” 與 “值”）

行業常態：大廠溢價高，小廠不懂技術。

飛速做法：它不只是賣貨，還幫客户設計網絡方案（比如幫你規劃辦公室怎麼佈線最合理）。用接近大廠的品質，但價格更親民，特別適合那些預算有限但又追求品質的中型企業、學校、醫院和政府項目。

結論：在網絡設備這個 “紅海” 裏，飛速創新通過 “極速供應鏈 + 定製化服務”，成功在大巨頭吃剩的縫隙裏，挖出了一座金礦，成為了中型企業和海外客户的首選 “備胎” 甚至 “首選”。

綜合點評：

飛速創新生在 AI 大時代，推動網絡基礎設施快速增長，公司在該賽道中已經殺出獨屬於自己核心競爭力；質地上面篇幅已經敍述得足夠明白。最後來講講資本和情緒方面。

IPO 前總共完成五輪融資，C 輪投資中每股成本最高的是 18.33 元，較發售價中位數折讓 48.54%。禁售期 12 個月。引入 11 家基石投資者，認購 7.04 億港元，佔比 45.83%，基石陣容較廣合稍遜風騷，但也是真金白銀認購了 7 個億，鎖定 6 個月。

情緒方面，這類資產放在之前，會被定義為偏傳統行業，情緒價值沒那麼高，但放在當前 AI 如火如荼的時代背景，網絡設備已然成為受益核心賽道，同行 UI、ANET、CSCO、HPE 市值在線，對比之後，飛速創新還有很大的空間，目前孖展情況也很給力，情緒價值完全可以 HOLD 住。

在這個賽道，飛速創新之於 UI，恰如華為之於 CSCO，這不僅僅是一個性價比替代品，更是中國供應鏈效率與工程師紅利的集大成者。它用互聯網思維重構了傳統 B2B 硬件銷售，直接對標全球龍頭。相信中國智造的崛起力量，飛速創新有望成為全球網絡基礎設施領域新的 “中國名片”。

風起於青萍之末，浪成於微瀾之間。飛速創新正處於 “行業β（AI 爆發）” 與 “公司α（模式創新）” 的完美交匯點。它既有華為的技術韌性，又有 Ubiquiti 的靈動身法，更背靠中國強大的製造供應鏈。對於投資者而言，這不僅僅是一次申購，更是押注一家未來可能比肩全球巨頭的中國科技新鋭的絕佳機會。前路浩蕩，萬物可期。

一名話點評：吹牛皮結束，該下單下單。翻倍不好説，三五十個點總歸要有信心。

$飛速創新(03355.HK) 

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