【申購】飛速創新，光模塊、交換機出海！性價比 DTC 模式！

日曆不變：

【飛速創新】

飛速創新是一家全球領先的企業級網絡解決方案提供商，通過其線上直銷平台FS.com提供網絡解決方案，涵蓋光模塊及高速線纜、交換機、光纖電纜、光傳輸設備、光纖佈線管理產品、銅纜系統產品。

公司 98% 的收入都來自於海外，主要為美國（佔 54%）和歐洲（佔 28%）兩大地區。

公司主要產品還是賣基礎性能網絡解決方案佔比 50~60%，25 年幾乎沒什麼增長（+1.2%）。不過支持 100G 及以上數據傳輸速率的高性能網絡解決方案（包括 1.6T 光收發器、400G/800G 網絡，800G 交換機）佔比從 30～上市至 36%，24 年同比 27%，增長尚可。

公司不自己生產，在負責研發設計和銷售，依賴第三方製造網絡設備，24、25 年前五大供應商分別為包括兆龍互連（25 佔 9%）、Coherent（25 佔 8.6%）、索爾思（25 佔 7.9%）、光迅科技（25 佔 4.6%）、太辰光（25 佔 5.2%）、鋭捷網絡（24 佔 9.2%），光通信器件 + 國產主導。這種國產出海歐美賣，自然就會受到關税影響，目前公司抓緊減少輸美產品的中國採購佔比，轉移東南亞。

基本面上成長性有，但是銷售及分銷佔比也逐漸擴大，出現了 24 年的這種營收大增但利潤縮減的情況，公司銷售佔比在 18% 的水平，處於行業較高的水平。

公司是 100%DTC 線上直銷，銷售費用砸在廣告投放和銷售團隊上，在 Google 和 Facebook 上撈，目標還是中小型企業客户。

給大家看看Google 搜索搜 “交換機” 的贊助商廣告，NO.1、3、8 都是飛速家的，有趣的是公司是面向歐美的，但Google 搜索 “Network switch”的結果中顯示的 11 個沒有一個 FS 家的，錢還是沒到位啊，看來下英文結果基本都是思科、惠普、華為、慧與的產品，不過其中有一家Grandstream 潮流網絡和飛速 FS 一樣是在賣 “國貨”，深圳的，成分一模一樣，採購的光迅科技、太辰光、天孚通信的光通信產品，可惜私營沒上市，要不然直接對比估值了。好在搜索 “Optical Transceivers” 時終於榜上有名了，FS 排 NO.5、11、14。

這就是飛速創新的 DTC 線上銷售模式，本質上還是 B2B，只不過自建平台跳過傳統多級分銷商/代理商，跳過代理加價形成性價比競爭力。

總之，看 25 年的業績確實是增收增利整體向好的，但公司有黑歷史，其中見仁見智：

基石 45.83%，但是質地很一般，一堆基金和個人，畢竟公司還是偏吸血的，往年不怎麼分紅，25 年突擊分紅 2 個億。

公司和美國公司Ubiquiti（UI）同樣屬於 DTC 模式，UI 靠 store.ui.com 官網直銷，只不過佔比 45%，其 DTC 業務同比增長 36~36% 的水平，毛利率就 45% 不如飛速 52%，畢竟飛速靠華的有成本優勢，但是淨利率近 30% 顯著高於飛速的，而且 Ubiquiti 的銷售開支佔比不到 4%。DTC 這種輕運營模式下，飛速作為 100% 的純正 DTC 比只有 45%DTC 的 Ubiquiti 銷售更重，原因...飛速養的 “人”還是太多了！

估值，飛速的估值倒是比Ubiquiti 便宜不少，算是有空間！

【行業/概念】7~8，26~27 年 IDC 建設元年，不愁業績

【市場地位】5，IDC 設備銷售裏偏二線，但 DTC 模式獨特

【基本面】6~8，只能説還行，有增長有改善

【資金面】3~10，低是質量，高是投機

【貨量】4 萬手，中

【情緒】48 倍，較熱。

【估值】穩定盈利，比大 A 的同類公司低一些

【飛速創新整體評級】6~8 分，公司還是處在熱門賽道下的，跟着吃時代紅利沒什麼問題，基本面增長不錯，只是吸血和資金質量一般，好在估值尚可，算是熱門場景上的投機標的！   $飛速創新(03355.HK) $廣合科技(01989.HK) $國民技術(02701.HK)