國民技術， A 股就 135 億折價 60% 不發綠鞋，國內領先的平台型集成電路設計企業——(02701.HK) 2026 年 3 月新股分

$國民技術(02701.HK)

保薦人：中信證券（香港）有限公司 

招股價格：10.80 港元一口價

集資額：10.26 億港元

總市值：73.24 億港元

H 股市值：10.26 億港元

每手股數 200 股 

入場費 2181.78 港元

招股日期 2026 年 03 月 13 日—2026 年 03 月 18 日

暗盤時間：2026 年 03 月 20 日

上市日期：2026 年 03 月 23 日（星期一）

招股總數 9500.00 萬股 H 股

國際配售 8550.00 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 950.00 萬股 H 股，約佔 10.00%

分配機制 機制 B

計息天數：1 天

穩價人 無

發行比例 14.01%

市盈率 -29.18

公司簡介 

國民技術是國內領先的平台型集成電路設計企業，採用芯片設計 + 鋰電池負極材料雙主業協同發展模式，為智能終端提供控制芯片與系統解決方案，同時佈局新能源材料賽道，打造抗週期、高韌性的增長體系。

公司芯片業務聚焦通用 MCU、專業市場芯片、射頻芯片及 BMS 芯片，產品覆蓋消費電子、工業控制、數字能源、智慧家居、汽車電子與醫療電子等關鍵領域。據灼識諮詢數據，2024 年按收入計，公司在全球平台型 MCU 市場中國企業前五、全球 32 位平台型 MCU 市場中國企業前三，內置商用密碼算法模塊的中國 MCU 市場排名第一，以高算力、高安全、高集成的 MCU 產品構築智能終端核心控制能力。

新能源材料業務以人造石墨負極材料為核心，同步佈局硅碳複合材料、硬碳等技術路線，產品應用於新能源汽車、儲能與便攜設備，服務行業主流電池廠商。公司推進電池管理系統芯片與負極材料的客户協同，打造全棧智能能源控制方案，實現效率、安全與成本的系統優化，強化雙主業協同壁壘與長期競爭力。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 年及 2025 年前 9 個月：

收入分別約為人民幣 11.95 億元、10.37 億元、11.68 億元、8.21 億元、9.58 億元，2025 年前 9 月同比 +16.73%；

毛利分別約為人民幣 4.26 億元、0.18 億元、1.82 億元、1.56 億元、1.83 億元，2025 年前 9 月同比 +17.46%；

淨利分別約為人民幣-0.19 億元、-5.94 億元、-2.56 億元、-1.66 億元、-0.76 億元，2025 年前 9 月同比-54.38%；

毛利率分別約為 35.64%、1.74%、15.62%、18.94%、19.06%；

淨利率分別約為-1.58%、-57.29%、-21.90%、-20.22%、-7.90%。

來源：LiveReport 大數據

公司近兩年收入、毛利先降後升，呈現較大波動，主要受到全球 MCU 市場及鋰電池負極材料市場價格波動影響。2024 年毛利率大幅下降至 16%，但淨虧損收窄約 57%。

截至 2025 年 9 月 30 日，賬上現金約人民幣 1.88 億元，營運資金變動前的經營現金流為-0.50 億元。

二、基石投資者

國民技術 H 股 IPO 引入 5 名基石投資者，認購總佔比約 13.70%，各主體背景與產業協同價值如下：

1. 國華人壽保險股份有限公司（認購佔比 4.90%）

背景：國內頭部全國性壽險公司，2007 年成立，註冊資本 48.46 億元，截至 2023 年末總資產近 3000 億元。具備完善的保險資產管理體系，投資佈局聚焦金融穩健與實體產業，對集成電路、新能源等戰略賽道具備長期價值投資邏輯，其入局彰顯對國民技術芯片 + 新能源材料雙主業發展模式的長期認可。

2. Harvest Oriental II SP（認購佔比 3.90%）

背景：嘉實系關聯的境外專項投資主體，聚焦科技與先進製造賽道的跨境資本配置。依託嘉實在半導體、新能源領域的產業研究與投資積澱，重點佈局國產替代、技術升級相關企業，是國民技術引入的專業境外產業資本，助力其拓寬國際資本視野與資源鏈接。

3. 安江波（認購佔比 1.00%）

背景：集成電路及新能源領域資深產業投資人，深耕半導體設計、鋰電池材料等細分賽道多年，具備豐富的產業資源與項目研判經驗。其投資聚焦國產芯片自主可控、新能源產業鏈協同賽道，與國民技術 MCU 芯片、鋰電池負極材料業務高度契合，帶來產業端的資源賦能與戰略協同價值。

4. 戴婉琴（認購佔比 2.90%）

背景：國內科技與新能源產業鏈知名投資人，長期關注智能終端、半導體材料及消費電子領域的投資機會，具備深厚的產業人脈與投後賦能能力。聚焦高端製造與消費電子升級賽道，其投資進一步強化了國民技術在消費電子、智慧家居等終端場景的產業背書，助力業務場景落地與市場拓展。

5. 欣旺達財資 (香港) 有限公司（認購佔比 1.00%）

背景：欣旺達電子股份有限公司（300207.SZ）全資子公司。欣旺達是全球鋰電池領軍企業，2011 年深交所上市，業務覆蓋消費電池、動力電池、儲能科技等板塊，2024 年位列全球儲能電芯出貨量前十、動力類電池廠商前十。作為國民技術的產業鏈核心夥伴，其戰略投資直接強化雙方在 BMS 芯片、鋰電池負極材料領域的協同，推動芯片與材料的一體化方案落地，契合國民技術打造智能能源控制平台的戰略方向。

共有 9 個承銷商

保薦人歷史業績：

中信證券（香港）有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 4.92 倍

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票甲尾 437 萬，乙頭需要認購資金 546 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價 10.80 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 8200 萬港元，募資額約 10.26 億港元，佔比約 7.99%，開支相比募資額算是比較少了。

這票打不打？且看我下面的分析：

綜合 AH 溢價、同行估值與公司基本面，國民技術 H 股按 10.8 港元發售價具備明顯估值折價與配置價值，建議積極認購，以中線持有為主，短期關注上市情緒與基石鎖定期帶來的穩定性。

一、AH 溢價與匯率折算

國民技術按 3 月 13 日 A 股收盤價 23.22 元人民幣、H 股發售價 10.8 港元，以 1 港元≈0.8774 元人民幣換算，H 股對應人民幣約 9.48 元，AH 溢價率約 145%，港股較 A 股折價約 59.17%。對比同類 A+H 股公司，此折價處於合理區間，反映港股對半導體 + 新材料雙主業的估值體系差異，未出現顯著偏離，定價具備合理性。

二、同行溢價與估值比較

- 芯片業務：公司為全球平台型 MCU 中國前五、32 位平台型 MCU 中國前三，內置商用密碼算法模塊的中國 MCU 市場排名第一 ；可比 A 股 MCU 公司當前估值中樞偏高，而港股半導體板塊整體估值更低，公司 H 股以折價發行，具備相對估值優勢。

- 鋰電負極業務：人造石墨為核心，佈局硅碳、硬碳路線，客户覆蓋主流電池廠 ；負極材料行業估值中樞低於芯片，公司雙主業結構在港股更易獲得 “價值拆分” 認可，H 股定價未透支材料業務業績。

- 綜合判斷：公司以折價發行，相比 A 股與同行，H 股估值性價比突出，為二級市場留出潛在估值修復空間。

三、基本面與認購邏輯

- 核心優勢：“芯片設計 + 鋰電負極” 雙輪驅動，芯片業務佔比持續提升，MCU 與安全芯片具備技術壁壘與國產替代邏輯；材料業務提供業績韌性，協同 BMS 芯片打造全棧智能能源控制平台，抗週期能力強 。

- 基石價值：引入國華人壽、嘉實、欣旺達等 5 家基石，合計認購約 1.40 億港元，佔比約 13.6%，鎖定期穩定市場情緒，尤其欣旺達作為產業鏈夥伴，強化業務協同與產業背書 。

- 風險提示：半導體行業週期波動、材料業務價格競爭、匯率波動可能影響短期業績與股價表現。

四、認購建議

當前恒生 AH 股溢價指數為 118.17 點，處於歷史低位。國民技術這個票。其實對應的 a 股也才 135 億算是個小票了，多半就不完全是以基本面為邏輯了，也看國內的遊資對他有沒有興趣了。畢竟這個折價了 60%，可以算是這麼多新股裏面折價最多的一個。他也不發綠鞋，港股通首日就能買。

另外這一次又是一個不發綠鞋的，跟前一個國恩差不多。這個票不發綠鞋，第 7 個 AH 不發綠鞋的新股，可不要覺得無綠鞋就沒人上市首日來護盤了，如果是國內資金準備好了的話，首日港股通資金就可以來買了，這種 AH 不發綠鞋的新股是上市直接入通！連 30 天都不用去等。反正國恩和吉宏還有先導智能，前面三個不發綠鞋的 ah 股我們都吃到肉了。