【港股打新分析】廣合科技、飛速創新、國民技術，怎麼打？

聊聊最新的 3 只港股新股：廣合科技、飛速創新、國民技術。

No.1

廣合科技

• A to H 二婚股，主業是用於算力服務器的定製化印刷電路板（PCB），屬於 AI 硬件，行業前景不錯。以 2022 年至 2024 年的算力服務器 PCB 累計收入計，公司在全球算力服務器 PCB 製造商中排第三。全球 PCB 市場從 2020 年的 620.0 億美元增長至 2024 年的 750.0 億美元，期間年複合增長率為 4.9%。預計 2024 年至 2029 年全球 PCB 市場規模繼續穩健成長，年複合增長率預計達到 4.5%。
• 業績和估值方面，近幾年公司業績快速增長，並且券商一致預期未來兩年仍將保持 40% 以上的淨利潤高速增長，如果看 2025 年 A 股的 pe 估值，算合理，如果考慮到 26 年和 27 年很有可能繼續高增長，pe 估值偏低。

• 發行安排方面，作為無綠鞋的 A to H 二婚股，首日即可入通，一手金額 7260 港幣，按 B 機制 10% 發行，公配大概有 4.6 萬手貨，這個貨量還可以。基石佔比 45%，而且基石陣容也挺好的。
• 定價方面，按照定價 71.88 港幣/股，相對 A 股的最新折價率為 47%（截至 3 月 13 日收盤）。這個折價率在近似行業，近似市值的公司中，屬於比較高水平，説明公司比較有誠意。
• 再考慮到公司無綠鞋、首日入通，初步判斷有肉吃。當然，其申購截止時間是下週二上午 10 點，還有 1 個交易日加半小時的交易時間，A 股那邊還有變數，但是對於當前的安全墊來説，估計變數不大了，若有特殊情況再通知大家。

No.2

飛速創新

• 頭婚股，公司全球第二大在線 DTC（直接面向客户）網絡解決方案提供商，市場份額為 6.9%。簡單來説，就是給企業、數據中心和互聯網服務商提供組網要用的硬件、配套方案和技術服務。再通俗點，就是幫企業搭 “網絡高速公路” 的。它賣的是修路用的 “設備和材料”，也提供 “怎麼規劃、怎麼施工、怎麼跑得更穩更快” 的方案和服務。搭上了 ai，行業前景挺不錯的：全球網絡解決方案市場規模由 2020 年的 1192 億美元增長至 2024 年的 1628 億美元，2020 年至 2024 年的複合年增長率為 8.1%。預計於 2029 年市場總收入將達到 2453 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 8.5%。全球高性能網絡硬件市場（速度為 100G 及以上）總收入從 2020 年的 140 億美元增長至 2024 年的 337 億美元，2020 年至 2024 年的複合年增長率為 24.6%。 預計於 2029 年達到 831 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 19.8%。
• 業績方面，還可以，不算特別好，成長中有一定波動。

• 發行安排方面，一手金額 4200 港幣，按 B 機制 10% 發行，公配大概有 4 萬手貨，這個貨量還可以吧。公司安排的有綠鞋。基石佔比 45.8%，挺高的，基石陣容比較一般。
• 定價方面，按照上限定價 41.6 港幣/股，總市值就來到了 166.4 億港幣（摺合人民幣 146 億元），假設 2025 年淨利潤增速就是前三季度的 20.6%，那麼 2025 年淨利潤約為 4.82 億元，對應上限定價的 pe 倍數大概是 30 倍，這個估值高不高呢？我們找可比公司對比一下：第一可比的是美股的 Ubiquiti，美股代碼是 UI，2025-2027 財年 (其財年是 6 月截止）的 pe 倍數都在 40 以上，不過其預計 eps 增速也比較高一些。第二可比的是 A 股的鋭捷網絡，鋭捷網絡 2025 年預計淨利潤增速高達 80%，對應 pe 倍數高達 70 倍出頭。從這個角度看，雖然飛速創新的業績相比稍遜一籌，但是公司定價也並不激進，還是給打新人留了一些安全墊的。

• 公司概念較好，業績也不錯，估值不算貴，考慮到公司公配只有 4 萬手，貨不算多，而且據我瞭解這個票市面上應該沒什麼可以首日就賣的散裝國配，首日拋壓應該不會太大，初步判斷有肉，且彈性高於廣合科技這個二婚股。

No.3

國民技術

• A to H 二婚股，主業是平台型集成電路設計，為各類智能終端提供控制芯片

與系統解決方案。此外，公司還經營鋰電池負極材料業務。

公司最大的問題是目前還在持續虧損，所以估值沒法看。

• 發行安排方面，公司無綠鞋安排，作為二婚股，首日即可入通，一手金額 2181 港幣，金額比較小，按 B 機制 10% 發行，公配大概有 4.75 萬手貨，這個貨量還行。基石佔比 13.7%，佔比比較低，基石陣容還可以。
• 定價方面，按照上限定價 10.8 港幣/股，相對 A 股的最新折價率為 59%（截至 3 月 13 日收盤）。單這個折價水平倒是很給力。
• 考慮到公司行業地位一般，業績比較差，但是公司走首日入通且折價率比較高，初步判斷暗盤上漲的概率還是大於下跌的概率的，只不過這種業績差的票，很可能被低看一眼，折價率也可能會比較高。當然，其申購截止時間是下週三上午 10 點，還有兩個交易日加半小時的交易時間，A 股那邊還會有些變數，屆時若有情況我會再更新。

No.4

總結

• 目前看，廣合科技和飛速創新都值得參與，前者勝在穩健，後者勝在彈性大，大家可以根據自己情況分配資金。至於國民技術，我覺得有前面兩個質地更好的票在，以大部分人的資金量，可能都不至於重點搞國民技術，適當博弈倒不是不可以，畢竟折價率確實很高，但考慮到基本面較差，不宜抱太高預期。

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