飛速創新（飛速快跑？）

目前最火的—飛速創新，截至發稿前，孖展倍數是 727 倍。這家公司有點意思，其中 98% 的收入在海外，美歐是它的大本營。它乾的事兒其實很暴力：把中國家門口那些兄弟（光迅科技、太辰光、索爾思這些）產的光模塊、交換機，通過自己的官網 FS.com，直接賣給歐美的中小企業。這就叫 100% 純血 DTC（直銷），主打一個 “沒有中間商賺差價”。

但我特意去 Google 搜了一下，發現了一些 “錢沒到位” 的尷尬。

搜中文 “交換機”，飛速那是壕氣沖天，廣告位前幾名全是它。可一換成英文搜 “Network switch”，前排全被思科、華為、HPE 這些巨頭佔滿了，壓根看不見 FS 的影兒。只有搜更細分的 “OpticalTransceivers（光模塊）”，它才勉強擠進前排。這説明啥？它在光通信這塊兒確實有點名氣，但在大件網絡設備上，面對歐美巨頭，它的品牌力還得靠燒錢來堆。

説到燒錢，這就是飛速最招人嘀咕的地方。

它自稱是輕資產的 DTC 模式，毛利 52% 確實比美國同行 Ubiquiti（UI）高。但你看它的銷售費用率，高達 18%，養了太多銷售和投放團隊。對比一下 UI，人家只有 45% 的業務是 DTC，但淨利率接近 30%，銷售開支才不到 4%。這説明飛速雖然跳過了代理商，但為了在 Google 和 Facebook 撈客户，實際上是把省下的錢又變相交給了硅谷那幫廣告商。

而且，2026 年這個節點，關税就是懸在它頭上的達摩克利斯之劍。

畢竟根子裏是 “中國製造出海”，為了躲關税，它現在正急着把供應鏈往東南亞挪。24 年那種 “營收大漲、利潤縮水” 的怪象，大概率就是因為折騰供應鏈成本太高。這種 “供應鏈大逃殺” 短期內肯定會吸乾利潤。再加上它上市前突擊分紅了 2 個億，基石投資人裏又混進不少個人基金，質地確實不算頂尖。

所以我的看法很直接：

飛速創新的底色還是 “頂級倒爺”，賺的是 AI 基建爆發的紅利。25 年 800G 和 1.6T 的光模塊佔比升到了 36%，增長是實打實的。現在的估值比 Ubiquiti 便宜，算是個有空間的 “影子股”。但你得心裏有數：它不是那種躺着賺錢的科技巨頭，它是在關税和流量費的夾縫裏，靠勤奮和高週轉搏命，到時比的就是誰跑得快了。

$國民技術(02701.HK) $飛速創新(03355.HK) $大族數控(03200.HK)