閲文 IP 商業化按下加速鍵：AI 漫劇收入過億、IP 衍生品 GMV 翻番

受影視劇 “小年” 和商譽減值的一次性影響，閲文集團 2025 年收入 73.7 億，淨虧損 7.76 億，經調淨利潤 8.58 億。這份財報落地後閲文業績 “鐵底” 也將正式鑄就。

在 AI 應用驅動下，閲文集團各經典 IP 基業長青，短劇、漫劇等新興內容及衍生品收入高速增長，閲文集團大概率處於新一輪成長週期的發軔之始。

01 多模態內容聯動拉動自營渠道 MAU 增長，閲文集團在線閲讀收入保持穩健

去年閲文集團在線閲讀業務延續了以付費為主的經營模式，《詭秘之主》《大奉打更人》兩部作品均訂相繼突破 30 萬，成為付費閲讀的新里程碑。起點新增均訂過 10 萬的作品同比增長 40%，獲得超 1 萬月票的作品數量增長 20%······

閲文 “IP 多模態聯動” 經營愈發得心應手。今年 1 月《年少有為》開播後起點讀書上的原著閲讀用户數環比提升 20 倍！由閲文網文改編的漫劇《三千庇護》火爆全網之際，起點原著小説《我在永夜打造庇護所》順勢被 “抬進” 暢銷榜前十。

隨着閲文在線閲讀渠道改革進入尾聲期以及 “IP 多模態聯動” 持續發力，2025 年閲文自有渠道 MAU 同比增長 30 萬。全年在線閲讀收入增至 40.5 億元，整體保持穩健！

02 短劇、漫劇補強閲文中短篇 IP 可視化短板，AI 驅動閲文漫劇半年收入破億

閲文集團 CEO 侯曉楠 2025 年提出了 “精品化、產業化、全球化” 的三級發展模型，IP 改編業務正是閲文三級發展模型的優質 “試驗田”。

（雲合數據）

2025 年閲文上線了《大奉打更人》、《掃毒風暴》少量長劇。不過《國色芳華》《朝雪錄》均由閲文 IP 改編，TOP 10 長劇中改編自閲文 IP 的佔一半。

2024 年我國 IP 授權市場規模達 1561 億元。背靠起點讀書網等網文平台的閲文集團作為國內最大的 “IP 發源地”，現已與 200 多家頭部消費品牌達成授權合作。閲文 IP 改編的遊戲《斗羅大陸獵魂世界》去年暑假上線後首月流水突破 3 億元。隨着 “Z 世代” 成為消費主力軍，傳統行業公司紛紛啓動 IP 聯名等年輕化策略，閲文 IP 授權長期增長可期。

雲合數據顯示 2025 年我國上新長劇 624 部，同比減少 31 部，這與短劇內容爆發以及視頻平台將長劇預算挪到短劇有關。

（QuestMobile）

我國短劇月活用户數從 2023 年初的 200 萬人增至 2025 年底約 3 億。

（QuestMobile）

短劇用户月均使用時長從 2023 年初的 4.35 小時/月增長至 26.09 小時/月。

短劇、漫劇對閲文集團內容生態意義重大。

首先短劇、漫劇讓中腰部 IP 擁有了低成本視覺化的機會，將 IP“可開發池” 擴大了數倍，讓 IP 改編 “高頻多元”；

其次短劇、漫劇變現週期較大型影視劇更短，可規避閲文集團影視劇變現週期長導致 “收入斷層” 的情況；

最後短劇、漫劇用户人數、播放量增長快，有助於閲文集團 “生態卡位”。

雲合數據顯示，2025 年國內共上線 527 部橫屏短劇，同比增加 125 部。閲文集團去年產出 122 部短劇，並以 60%+ 的爆款率大幅領先行業 15% 的平均水平，作品整體播放量突破 500 億。

閲文出品的《好孕甜妻被鑽石老公寵上天》位列雲合年度播放榜 TOP 4，全網播放量超 35 億，總流水破 8000 萬；《我真沒想重生啊》上線三日作品熱度便突破 7000 萬，一週播放量突破十億，第二季預約人數已近 500 萬；《我家娘子，不對勁》熱度峯值突破 6000 萬，人均觀看時長 72 分鐘。系列 IP 短劇《我家娘子，不對勁 2》上線首日熱度便狂飆至 6300 萬，並反向帶動首部作品熱度回升至 4500 萬以上。《我家娘子，不對勁 3》尚未上線預約人數便突破 200 萬。

2026 開年閲文男頻短劇《極品家丁》平台熱度突破 5300 萬；女頻《南城待月歸》上線首日熱度 7150 萬。另有多部短劇熱度超 5000 萬······

2025 年是漫劇元年。DataEye 研究院預計 2025 年漫劇市場規模約 168 億元，2026 年有望超 240 億。

（DataEye）

現閲文已與醬油動漫、奇想、知行合一等頭部漫劇製作機構建立深度合作，去年 10 月閲文還投資了醬油動漫加碼 AI 漫劇。

僅去年閲文漫劇就有《大明賢婿》《刷爆無敵模擬系統》《魅魔叛主》等 12 部作品播放量破億，百部作品播放量破千萬。2025 年閲文漫劇 “首戰告捷”，半年收入就超 1 億元。

（DataEye）

今年閲文新作《詭異婚配》再度霸榜頭部漫劇平台熱播榜第一。僅以剛剛過去的 2 月份為例，閲文就發行了 8 部新漫劇，播放量 3.05 億，兩項數據均位於行業 TOP 2。

近期抖快、B 站加強對內容重複/低質的短劇、漫劇的審核力度。審核從嚴趨勢下，平台更傾向於與 “可控、穩定、可複用” 的內容方合作。

作為業內少數體系內自有 IP、產品開發、製作、全渠道營銷發行及終端銷售渠道的全產業鏈 IP 大廠，短劇、漫劇競爭 “縱深化” 後，閲文優勢顯著。

近 10 年來閲文連載網文數量超 1000 萬部，推動 4000+ 作品 IP 改編，換算下來閲文僅有不足萬分之四的 IP 被改編。在 AI 工具化的時代，閲文的 “IP 富礦” 變現潛力極大。

現字節的 AI 視頻生成大模型 Seedance 2.0 可根據文本/圖像創建電影級視頻，無需手動編輯。可迪士尼卻指控字節未付報酬便利用其作品訓練/開發 AI 視頻生成模型。AI 能夠為漫劇、短劇規模化落地提供技術支撐，並推動內容產業鏈價值分配結構變化。此前上游 IP 供應商分賬率只有個位數百分比，在內容製作 AI 化後，閲文集團 IP 授權分賬率有望提升。

2025 年創作大會上，閲文集團推出了 “妙筆通鑑”、“版權助手” 和 “漫劇助手” 三款 AI 新應用。其中 “妙筆通鑑” 可用於回溯已創作內容，整理出人物關係圖譜、世界觀，還可以避免前後情節矛盾，交代的情節斷檔脱鈎等問題。

“版權助手” 為 B 端用户提供從通用知識問答到影視、動漫、短劇、漫劇等定製設定集的全鏈路服務。“漫劇助手” 能深度拆解網文、網文風格化素材、可一站式完成改編 - 生成 - 剪輯的創作鏈路全覆蓋。

在漫劇助手輔助下，閲文及其合作伙伴產出了《重生成蛇》《詭異命紋》等多部爆款作品。未來閲文亦有望推出視頻生成類 AI 應用，提升 IP 改編效率並降本。

03 衍生品 GMV 11 億同比翻倍，閲文或憑藉全產業鏈工業化實力提高衍生品市佔率

近兩年閲文集團加大衍生品線上 + 線下、自有 + 分銷渠道佈局。現閲文集團已完成全國十大核心城市的自營門店佈局，分銷渠道夥伴突破 1 萬家。4 月 8 日，閲文將舉辦 “首屆閲文好物渠道夥伴合作大會”，預計衍生品渠道側會有更多支持政策流出。

近年來閲文陸續參股卡牌公司 Crossing、Hitcard 以及毛絨玩具大廠超級元氣工廠。2025 年閲文集團出品超 200 款自研產品，包括 21 彈卡牌，貴金屬、搪膠毛絨、箱包配飾等新品類亦有突破。

像《詭秘之主》克萊恩生日限定金鈔一經發售即躍居天貓 “卡通動漫周邊榜單” GMV 第一。閲文集團去年衍生品 GMV 超 11 億，是前一年的 2 倍多。

某消費品牌高管曾表示 “用户把品牌帶回家，是對品牌忠誠度最好的詮釋”！衍生品大賣也間接助力閲文 IP 延長生命週期，實現 “IP 長青”！

弗若斯特沙利文統計，2024 年全球潮玩市場規模突破 400 億美元，我國去年 “穀子經濟” 市場規模預計突破 2000 億元。

另據 iiMedia Research 統計，去年我國泛二次元周邊市場規模或高達 6521 億元，同比增長 9.1%。2029 年這一數字有望增長至 8344 億元。

閲文集團去年衍生品 11 億 GMV 僅佔我國穀子經濟市場規模的千分之五，泛二次元周邊市場規模的千分之 1.6。雲合數據顯示，去年全網動漫播放霸屏榜 TOP 10 作品中有 9 部改編自閲文 IP。據悉閲文正陸續向合作伙伴開放自身能力，發力代理發行業務。

考慮到閲文 IP 在國內動畫賽道影響力斷層領先，且代發行等業務多元並舉，閲文衍生品收入距離天花板還很遠。

雷報發佈的《2025 年 IP 經濟年度報告》顯示，近 1 年來 63 家二次元零售品牌門店數由 1032 家縮減至 904 家，“穀子經濟” 競爭正從規模擴張向全鏈路經營轉變。產品、渠道、運營、生態等 IP 全產業鏈工業化無短板的閲文集團衍生品競爭力只會更強。

04 閲文集團 IP 出海進入 “全球共創” 階段，海外收入或處於爆發前期

全球化是文娛企業的必由之路。日本文娛企業卡普空、任天堂海外收入佔比常年在 70% 以上。閲文集團可比程度最高的綜合性 IP 大廠萬代南夢宮 2025Q3 海外收入佔比已升至 36%。

2025 年 WebNovel（起點國際）上線的 AI 翻譯作品累計超 17000 部，收入同比增長 39%。

截至 2025 年 10 月末，閲文集團在海外推出覆蓋 14 個語種的超 1300 部出版作品、2100 餘部漫畫、80 多部動畫、超 100 部影視作品、超 13000 部網文。

有聲作品《我的吸血鬼系統》播放量達 11 億，《鬥破蒼穹》系列動畫在 YouTube 播放量達 11.8 億次，累計觀看時長 1.59 億小時。《詭秘之主》被翻譯成七國語言在全球 190 多個國家和地區播出，動畫 IMDb 開分 9.3，成為去年 IMDb 國產動畫中開分最高的作品。《國色芳華》《大奉打更人》《凡人修仙傳》等多部影視內容也在 Netflix、Disney+ 等全球平台登頂相關榜單。

去年 1 月，閲文集團攜《全職高手》《狐妖小紅娘》《慶餘年》等 IP 在新加坡舉辦 “閲文嘉年華” 活動。

與此同時，閲文正式啓動衍生品出海計劃。首批出海的卡牌、吧唧等品類超 30 種、SKU 超 230 個。去年 7 月閲文在日本的首家限時快閃店在蔦屋大阪 IP 書店開業，閲文衍生品出海正加速推進！

9 月《道詭異仙》與新加坡環球影城合作，完成 “IP 樂園” 模式在海外的首次落地。閲文 IP 出海已從單一模態的內容輸出過渡到跨模態本土化全面滲透。相較成熟的全球 IP 巨頭，閲文集團海外收入佔比仍有大幅提升空間。

閲文集團近期股價回撤有三方面原因：一是恒指、恒生科技指數回撤，風險偏好降低；二是港幣兑人民幣匯率階段性貶值，港股通標的短期拋壓增加；三是影視劇收入放緩疊加商譽減值。

實際上商譽減值不會損失閲文現金流，反倒會讓閲文輕裝上陣，對後續淨利潤釋放有益！在 2025 年長劇收入低基數的基礎上，今年短劇、漫劇、衍生品大概率延續爆發，從而拉動閲文集團營收、利潤重回上升通道。

世界是我們的，也是 Z 世代的，但終究會是 Z 世代的！白酒跌落，“穀子” 加冕新王説明增量消費主力正在向 Z 世代過渡。而新的消費趨勢一旦形成持續時間也較長。

立足長期視角，國內手握重磅 IP 最多、全產業鏈工業化能力最強、IP 出海最成體系的閲文在長期競爭中勝出的幾率最大。做部精品長劇都要數年時間，對選擇相信 IP/穀子經濟爆發的投資者而言，時間將會是最好的朋友！$閱文集團(00772.HK)