關於接下來黃金的走勢

仍然是先説核心觀點：黃金幾乎必然要經歷一段時間周線級別的調整，但是長期看好的邏輯並沒有發生改變。$SPDR 金 ETF(GLD.US)

本文所説的黃金皆以美元計價。

翻譯一下：我認為，在未來 3-6 個月的時間，黃金大概率要進行一個平台期的整理，幾乎不可能再創出新高；但同時，黃金長期的邏輯並沒有發生改變，周線級別調整的過程中仍然存在一些買點。

關於支撐黃金短期上漲的因素，可以説現在都站不住腳了。

• 地緣政治風險和避險需求：利好出盡，除非中美兩個大國因為 vvvv 打起來，不然不可能再有新的地緣政治風險出現了。
• 實際利率：雖然油價上升推高了中期通脹預期，但也削減了美聯儲降息的預期；美聯儲在今年的預期降息次數從 2 次變成了不足 1 次，兩年期美債收益率創下半年新高，導致實際的短期利率反而是上升的，而黃金與實際利率成相反的關係。
• 美元指數：由於石油是美元計價的，霍爾木茲海峽關閉導致的石油供應短缺，市場需要美元來買石油，導致美元指數走高；實際上，因為之前特朗普為了振興製造業而實行的弱美元政策讓美元積累了大量的空頭頭寸，空頭回補甚至可能導致美元指數在周線級別繼續走高。
• 國際熱錢，投機資金：很明顯，現在投機資金全去炒油了，黃金已經是昔日黃花了，短期看，小甜甜變成牛夫人了。

再一個，從技術面看，黃金在月線級別已經連續超買，終於在最近進入了調整時間，沒有隻漲不跌的資產，一輪周線級別的回調是很有必要的。

順便提一句市場流動性，美元流動性自 25 年 10-11 月達到頂點後至今沒有回到前高。疊加中期選舉年美股的疲軟，股市下跌帶來的流動性衝擊也會影響黃金。
美債收益率的波動率指數 MOVE 近期也在走高。對黃金另一個潛在的短期利空是 5 月份沃什上任導致的利率波動率上升，這必然導致黃金的波動率上升。

在 2 月下旬，GLD 的實際波動率持續高於隱含波動率，現在實際波動率終於慢慢靠近隱含波動率；期權市場對於黃金繼續上漲的押注已經減弱很多了。GVZ（黃金波動率）有繼續回落的可能性。

如果黃金要周線回調的話，那麼支撐在哪裏呢？

本輪黃金牛市，有兩條明顯的均線在提供支撐，一條是日線 50MA，另一條是周線 20MA。

截止我寫文章的時候，5000 已經失守了，3.18 今晚的 FOMC 對於黃金是一個潛在的利空，而黃金也跌破了 4850，位於 50MA 的下方，但我認為本次美聯儲議息會議對於黃金是一個短期利空出盡的機會（只要不是特別的鷹）。如果這次跌破 50MA 能有買家托住的話，在這次 FOMC 時間附近的 buy the dip 會是一個最起碼中長線來看合適的入場點。

下一個支撐位，周線 20MA，現在看是 4600-4650 左右，從 4850 到 4600 大概是跌 5% 多點。

• 如果在 4850 附近入場，4600 附近補倉，如果黃金實質性跌破 4500，那大概率宣告本輪牛市是結束了，這時候投機性倉位該止損的還是要止損，這裏的總虧損是能控制在 5% 左右的。
• 如果牛市還在的話，黃金創出新高（突破 5600），那麼這筆交易的收益是能超過 10% 的。

關於金礦企業

一直以來，金礦 ETF $金礦股 ETF - VanEck Vectors(GDX.US)的漲幅都是要高於$SPDR 金 ETF(GLD.US) 的，這是因為開採成本不變的情況下，金價上漲 30%，礦企的利潤上漲是超過 30% 的，而現在通脹預期在，GDX 自然跑不過 GLD。總之，雖然黃金有抗通脹屬性，但是金礦企業的開採成本和利潤會受通脹影響比較大，因此，我認為在通脹預期沒有降下來之前，不宜再碰礦企了。儘管我很喜歡$紫金礦業(601899.SH) $紫金礦業(02899.HK) ，我不看空，但我認為紫金礦業很難再有大行情了，漲了也很多，該震盪調整了。

什麼樣的信號能説明黃金進入了短線買點呢？

1. 最直接的兩個信號，當美元指數和 2 年期美債收益率出現 “漲不動” 了的情況，説明最直接利空黃金的因素已經被充分計價。
2. 經濟衰退風險開始升温。
3. 隱含波動率 GVZ 降至低點（比如 20 以下，甚至，16 以下），期權市場開始出現看漲大單。

最近美債呈現一種 bearish flattening 的走勢，短端收益率上行快於長端。

為什麼我認為黃金的中長期邏輯還在呢？

網上流傳一張之前兩伊戰爭時期黃金的價格走勢，暗示這輪黃金牛市到此結束了，這是一種刻舟求劍，並沒有真正揭示黃金下跌的真正原因。

在 1970s，黃金上漲的動力源於佈雷頓森林體系的崩塌和石油價格暴漲帶來的通脹。

從 1979 年開始，走馬上任的史上最鷹的美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）逐步把聯邦基準利率加到 20% 以上，

1980 正值兩伊戰爭爆發的時期，試問在 20% 的利率下，作為無息資產的黃金，怎麼可能還繼續漲。

現在與 1980s 環境根本的不同在於，美聯儲事實上已經沒有可能再進行暴力加息對抗通脹了。且不提加息的代價是經濟衰退，特朗普未必會讓自己的親信沃什幹這種事情；現在美債很多是短債（拜耶倫老太太所賜哈哈哈哈），一旦利率升高，美國政府的債務根本扛不住！沃爾克時期，美債佔 GDP 的比率才三成，今時不同往日！

中期來看，央行購金還在繼續，世界各國都在加強對資源和礦產的保護，美聯儲加息控制通脹的能力有限，一旦真的發生滯脹，將會是對黃金的大利好。另外，由於技術進步帶來的失業潮，幾乎註定接下來一段時間美國的就業數據不會太好看，美聯儲的利率空間其實是很有限的。

但同時也要注意，因為黃金前期上漲，勢必會增大金礦的供給。潛在的中期利空因素，但這並不是決定性的。

長期的話，美債的信用危機，去美元化，並沒有發生根本性的改變，基於這一長期邏輯，我相信黃金的長期買家必不會少。

一些個人的碎碎念：這波通脹把美聯儲在未來進行 YCC 救美債的微小概率打沒了，其實 YCC 對黃金才是史詩級的利好（當然，手裏的美元分分鐘不值錢了 hhh）

在合適的時間和點位買入，然後就靜靜地交給時間，做交易最重要的是保持耐心。如果未來我們能看到黃金在各個均線的支撐都有效，並且隱含波動率達到低位，也許就是投機性大規模做多黃金的好時候。

無論如何，黃金上漲的基本面還是發生了一定的變化，指望黃金未來 1-2 年內像之前那樣大幅上漲是不太可能了，但作為一個對抗通脹和信用貨幣體系的工具，黃金值得我們每個人都配置一部分，因此，除了平時小額定投外，能選到一個合適的入場點進行一次性的配置也是不錯的。