【真灼機構觀點】騰訊 (00700.HK)：核心韌性支撐智能轉型

$騰訊控股(00700.HK)  2025 年第四季業績亮眼，營收與利潤均實現雙位數增長，核心動能強勁。管理層指引 2026 年人工智能投入將較前一年倍增。儘管此項前瞻性開支可能暫時使營收增速高於利潤，但現有業務的獲利足以支撐轉型，確保公司能穩健邁向智能時代。公司將此視為必要的前置投資，旨在優化長期獲利結構，維持利潤成長的長期趨勢。

通訊與遊戲業務展現極高韌性。公司憑藉強大的網絡效應與數據，成功將技術整合至現有生態，優化了廣告轉化並加速內容產出。雖然發佈策略穩健，但其後來居上的歷史紀錄，結合現有業務在智能賦能下的再加速，展現了公司在技術週期更迭中穩定的競爭實力，具備極佳的防禦深度與變現潛力。

隨着新一代大模型面世，公司正構建去中心化的智能代理生態，將人工智能轉化為能自動執行任務的生產力助手。這種技術與小程序網絡的無縫銜接，配合跨平台協作能力，能有效提升用户黏性並創造新商機。這種將核心社交優勢與技術深度結合的佈局，將成為未來數年擴張版圖並驅動持續增量的關鍵引擎。

來源：凱基證券