【港股打新】德適-B:五隻新股中成長能力最強勁！

在大盤持續下跌的情況下，港股打新市場行情卻熱鬧非凡

剛過去的三隻新股中，全部實現了上漲

廣合科技今天首日上漲 33.56%，飛速創新兩大暗盤上漲 44.47%-46.4%、國民技術兩大暗盤上漲 8.33%-9.17%

現在終於可以揭曉財哥當時建議的最終申購方案了：財哥認為三隻都有肉吃！

對於不差錢超土豪夥伴來講，財哥建議資金配比：廣合 4 成、飛速 4 成、國民技術 2 成來打

對於資金量較大的級別夥伴，為了保中籤率優先，只能重點打兩隻，廣合和飛速半半平分，剩下的去打國民

對於資金量小的夥伴，只能梭哈一隻，財哥建議是梭哈廣合科技（因為資金回來可以繼續打凱樂士），其他兩隻現金打打

最終不負眾望，恭喜大夥吃肉！

今天又一下子扎堆上來了五隻新股，還是那句話：這波中也有吃肉的！

本輪五隻新股，財哥按照成長能力從高到低來分析，因此，今天先來分析超高速增長的：德適-B$德適-B(02526.HK) 

一、公司是做什麼的？

德適生物科技股份有限公司成立於 2016 年，是一家專注於開發醫學影像產品及服務的醫療器械公司。

公司作為國家專精特新 “小巨人” 企業，核心業務聚焦於智能醫學影像產品及服務的研發、生產與商業化，構建了 “醫學影像軟件及醫療設備 - 試劑及耗材 - 技術許可” 三位一體的全流程解決方案體系。

公司自主研發的 iMedImage 是世界上參數規模最大的通用型醫學影像基座模型，也是唯一與預訓練顯微成像技術深度集成的通用模型，已成功實現商業化。德適生物已開發出多元化的產品組合，包括六款醫學影像軟件產品、三款商業化醫療設備、四款主要試劑及耗材，並提供技術許可業務。按 2024 年銷售收入計，公司在中國染色體核型分析領域市場份額達 30.6%，位居全國第一

廢話不多説，正式開展，直接進入犀利的一針見血環節

財哥一針見血環節：

一、身處超級增長的黃金賽道！

德適-B 的核心業務聚焦於 AI 醫學影像，特別是染色體核型分析這一細分領域。

染色體核型分析是細胞遺傳學診斷的 “金標準”，在出生缺陷預防、輔助生殖、遺傳病及血液腫瘤診斷中至關重要。然而，傳統人工分析耗時耗力，高度依賴稀缺的細胞遺傳學專家，存在巨大的臨牀效率痛點。

正是這一痛點，催生了巨大的市場替代與增長空間。

根據弗若斯特沙利文的報告，中國染色體核型分析系統市場規模預計將從 2024 年的人民幣 1.65 億元，激增至 2030 年的 20.37 億元，複合年增長率高達 51.9%。

ZC 東風同樣強勁。2025 年 10 月，國家衞健委等五部門聯合發佈《關於促進和規範 “人工智能醫療衞生” 應用發展的實施意見》，明確到 2030 年推動實現全國二級及以上醫院普遍開展 AI 醫學影像輔助臨牀診斷服務。

德適-B 的發展方向與國家戰略高度同頻，為其業務拓展提供了堅實的政策保障。

因此，公司所處的是一條兼具高成長性、強剛需和政策支持的 “黃金賽道”。

二、業績超爆發增長，成長能力領跑行業大盤！

財務數據是成長性最直接的體現。

德適-B 的營收呈現爆發式增長態勢：2023 年收入為 5284.4 萬元，2024 年增長至 7035.2 萬元，同比增長 33.1%。2025 年全年收入 1.64 億元，同比增長 133.72%，展現出驚人的增長彈性。

經測算，三年年化複合增速高達約 76%。這一增速不僅在同期五隻新股中穩居首位，更是遠遠跑贏了行業大盤的平均增長水平

盈利質量也在同步優化。

公司的毛利率從 2023 年的 71.0%、2024 年的 65.5%，大幅提升至 2025 年前三季度的 71.85%。

毛利率的顯著回升，主要得益於高毛利業務佔比的提升。

其中，基於 iMedImage 大模型的技術許可業務毛利率高達 96.5%，並在 2025 年前三季度貢獻了總收入的 51.4%，成為第一大收入來源。

這標誌着公司正成功從設備銷售商向高附加值的 “模型即服務”（MaaS）技術平台提供商轉型。

三、業績高速增長的秘密：大白話揭秘德適-B 的 AI“最強大腦”

德適-B 業績爆發的底層驅動力，是其自主研發的 iMedImage™醫學影像基座大模型。

用大白話講，你可以把它理解為醫療影像領域的 “ChatGPT”，但它不是用來聊天的，而是專門 “看懂” 並分析醫學圖像的。

以前我們拍片、做 CT、做 X 光，再拿去給醫生看，這個週期很長，而且還要排隊。但是如果以後我們拍了片，用 AI 馬上就識別出我們有什麼問題，而且它的準確率又很高，可以媲美頂尖的醫生，那麼看病的效率就會提高很多

以前國內的醫院都是找國外（像蔡司什麼的）去購買 AI 醫學影像識別儀器，一台要 1000 多萬。現在如果是找他們買，一台就幾十到一百萬就可以了

德適的 Ai 的訓練數據都是醫院給他們的，因為醫院購買了他們的硬件和軟件之後，醫院會把臨牀數據輸入到他們的軟件裏，那麼他們就可以繼續用這些臨牀數據去訓練 AI，讓模型的精度越來越高。

這是一個正向的良性循環，像滾雪球一樣越滾越大，把這個 AI 模型做得越來越精確。

四、估值分析

用 2025 年 1.83 億港元收入計算，則德適的 PS 為 46.4 倍-54.6 倍

説句實在話，德適三年年複合 76% 增速的成長能力，理應 PS 倍數不會低，但高達 50 倍的 PS 來看，的確不算便宜呢

不過，剛過去同樣也是超級成長的帶 B 股精鋒醫療，PS 同樣高達 50 倍

其實精鋒醫療的增速比德適還要高些，不過毛利率就比德適要低，因此德適這樣的估值，算是合理估值！！！

當然，德適還有基座大模型的加持，屬於 AI 模型醫療概念

同樣屬於超高速增長、同樣高毛利率、同樣屬於 AI 傍身的醫療醫藥的，分別有晶泰控股和咱之前梭哈的英矽智能

晶泰控股 2025 年收入預計為 7.32 億，同比增長 158%，則預估 PS 為 55.8 倍！

英矽智能預計 2025 年收入下滑，為 0.552 億美元，則預估 PS 為 72.7 倍

因此，德適-B，50 倍的 PS 其實是不貴

當然，如果到時有 AI 模型的加持，可以藉助下智譜、MINIMAX 的幾百倍 PS 的熱度

財哥提醒下：MINIMAX 上市時的 PS 高達 83 倍，現在已經 510 多倍了！

綜上，德適的估值合理偏低！

5、期待隱藏彩蛋

無基石、踩着入通門檻定價，同樣，可以期待下隱藏彩蛋！

財哥聽説昨天首日國配已經 2 倍超額了，這是大資本要帶着我們一起吃肉的節奏，沖沖衝！

綜上，確定性很高，財哥自己是一定申購的！

説了這麼多，想必大家都明白德適-B 的底層邏輯了吧

$華沿機器人(01021.HK) $極視角(06636.HK) $飛速創新(03355.HK)