恒生科技跌了 27%，1800 億"聰明錢"在抄底——但先搞清楚一件事再決定跟不跟

先説結論：恒生科技指數從去年 10 月高點 6715 跌到了 4872，五個月跌了 27%，南向資金（內地資金通過港股通買入港股的渠道）年初至今淨買入超過 1800 億港元，越跌越買。但這些錢主要是公募基金和保險資金在做長期配置，和散户的錢有本質區別。如果你持有港股科技股，在決定加倉或割肉之前，這篇值得看完。
先搞清楚：這 1800 億是誰在買？
南向資金聽起來像是一個整體，但其實裏面構成差異很大。主力是公募基金、保險資金、社保——年初至今港股主題 ETF（跟蹤港股指數的基金）淨流入超過 730 億元，前 15 大中有 15 只是科技和互聯網主題。3 月 9 日南向資金單日淨買入 372 億港元，創歷史紀錄。
這些機構資金有三個散户沒有的優勢：以年為單位的考核週期（短期浮虧不影響業績評價）、有期權期貨做對沖（跌了有保護）、以及它們在做資產配置（分散投資），不是在賭單一方向。
恆科看起來"便宜"——但便宜可能是陷阱
恆科 PE（市盈率，花多少年能回本的意思）大約 20 倍，處於近五年低位。對比納斯達克 100 的 34 倍確實便宜。但恆科裏面互聯網和消費屬性公司佔了超過一半——美團 2025 年虧損超 230 億，阿里京東電商增速放緩。如果公司盈利在縮水，PE（市盈率）20 倍可能很快就變成 25 倍——不是股價漲了，是利潤跌了。
全球流動性環境：港股的"外部命門"
上週美聯儲維持利率不變，但 19 位官員裏 14 位只預期今年降 0-1 次息。通脹預測從 2.4% 上調到 2.7%。聯邦基金期貨（市場對未來利率的賭注）甚至在定價 30% 的加息概率。港股作為離岸市場（交易用美元和港幣定價，受美國利率影響很大），如果美國年內不降息甚至加息，港股估值還有進一步被壓縮的風險。
我的真實經歷：也被套了，但我選擇不動
我去年 9 月買了騰訊和阿里，邏輯當時看很清楚——AI 敍事、兩會預期、估值便宜。現在浮虧超過 15%。我沒割，也沒加。
兩個觀察條件：一是 3 月中下旬財報季，看騰訊美團利潤率是否企穩；二是全球流動性方向是否明確。在這兩個條件有答案之前，我選擇等。
如果你也持有港股科技，最重要的一件事：不要因為"南向資金在買"就覺得自己也應該買。先問自己三個問題——你的錢能鎖多久？你有沒有對沖工具？如果再跌 10% 你的心態會不會崩？如果任何一個答案讓你不舒服，現在不是加倉的時候。
第二件事：關注 3 月中下旬的財報季。騰訊、美團、阿里的年報會在這個窗口集中發佈。如果龍頭利潤率企穩甚至回升，可能是真正的加倉信號；如果繼續惡化，反彈時減持可能是更好的選擇。
你手裏的港股科技股，成本是多少？你打算扛多久？評論區聊聊。