港股打新：同仁堂醫養（02667.HK）打新分析，值得申購嗎？附中籤率預測！！

$同仁堂醫養(02667.HK)$瀚天天成(02726.HK) $極視角(06636.HK)

基本情況：

申購時間：3 月 20 日-3 月 25 日，26 號出結果，27 號暗盤，30 號上市；

發行價格：7.3-8.3

入場費：4191.85

1 手：500 股

全球發售：1.08 億股

公開發售：1081.55 股

公開發行手數：21631 手

基石：有，2 家基石投資者認購 46.15% 份額

綠鞋：有，中金穩價

保薦人：中金獨家保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

同仁堂醫養是北京同仁堂集團戰略附屬公司，公司以 “醫養結合” 為核心，業務涵蓋三大板塊：一是個性化中醫診療服務，融合藥物治療與非藥物療法，為個人客户提供定製化方案；二是機構管理服務，為合作醫療機構提供標準化管理支持；三是健康產品及其他產品銷售，依託同仁堂品牌資源，配套提供優質健康產品。業務包括 12 家自有醫療機構、1 家互聯網醫院、12 家管理機構，覆蓋個人診療 + 機構標準化服務。

2024 年按門診/住院人次計，是中國非公立中醫院醫療服務行業最大集團（市場份額 1.7%）；按中醫醫療服務收入計，排名第二（份額 0.2%）。

財務表現：

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 及 2025 年前 9 個月，公司營收分別約為人民幣 9.11 億元、11.53 億元、11.75 億元、8.33 億元、8.58 億元，2025 年前 9 月同比增長 3.04%，營收規模持續擴大。

同期毛利分別約為人民幣 1.43 億元、2.17 億元、2.22 億元、1.42 億元、1.56 億元，2025 年前 9 月同比增長 9.87%；淨利分別約為人民幣-0.09 億元、0.43 億元、0.46 億元、0.27 億元、0.24 億元，雖然 2025 年前 9 月淨利同比略有下滑（-9.76%），但整體盈利穩定性逐步提升。

截至 2025 年 9 月 30 日，公司賬上現金約人民幣 2.25 億元，經營現金流為 0.44 億元，資產合計 13.50 億元，負債合計 6.28 億元，財務結構相對健康，能夠支撐日常經營和業務拓展需求。

募資用途：

47.5% 用於擴充中醫醫療服務網絡（併購/新建醫療機構 + 醫院管理）；

23.6% 用於提升服務能力（設備升級、智慧項目，2025-2029 年）；

18.9% 用於償還銀行貸款；

10% 用於營運資金 + 一般用途。

同仁堂醫養此次引入 2 家基石投資者，認購 46.15% 的份額；

同仁堂醫養採用機制 B，回撥 10%；全球發售 1.08 億股，香港公開發售時 1081.55 萬股，一手是 500 股，共計 21631 手；甲尾申購需要 42 萬本金，乙頭申購需要 51 萬本金；華沿機器人、德適- B、同仁堂醫養、翰天天成、極視角、銅師傅、傅里葉存在資金衝突，現在倍數是 7 倍了，預計最終會在 200 倍左右；由中金獨家保薦，有基石，有綠鞋，中金歷史保薦項目一般。

目前國家大力推動中醫藥傳承創新 +“醫養結合”，同時老齡化社會下，中醫特色服務需求爆發，依託 “同仁堂” 品牌，藥品供應穩定，標準化管理能力強，已形成 “醫 + 養” 閉環；中醫藥行業萬億藍海，同仁堂醫養前景廣闊，利好發展。

但在醫療行業下同時也面臨以下風險：

2026 年民營醫院面臨倒閉潮風險，醫保支付改革（DRG/DIP）3.0 版全面落地，對醫療機構的運營效率提出更高要求，同時中藥行業洗牌加速，低質企業加速出清，公司需在合規經營、差異化服務方面持續發力，應對行業競爭和政策變化。

國際中藥標準尚未完全統一，中醫藥跨境服務面臨一定的政策壁壘和市場壁壘，短期內難以實現大規模海外擴張；

2026 年全球醫療行業洗牌加劇，民營醫療機構面臨的競爭壓力進一步增大，可能影響公司的市場份額和盈利水平。

同仁堂醫養基本面可以，財務穩健上升以及行業地位突出和政策利好加持，還是可以，比明基醫院要好些。

華沿機器人、德適- B、同仁堂醫養、翰天天成、極視角存在資金衝突，我重點關注華沿機器人、極視角這兩個，同仁堂醫養、翰天天成、德適-B、銅師傅、傅里葉小小摸。