港股打新：瀚天天成（02726.HK）打新攻略：全球 SiC 外延龍頭值不值得打新？附中籤率預測！！

$瀚天天成(02726.HK)$同仁堂醫養(02667.HK) $華沿機器人(01021.HK)

基本情況：

申購時間：3 月 20 日-3 月 25 日，26 號出結果，27 號暗盤，30 號上市；

發行價格：76.26

入場費：3851.46

1 手：50 股

全球發售：2149.21 萬股

公開發售：214.93 萬股

基石：有，1 家基石認購 46.8% 的份額

綠鞋：無

保薦人：中金獨家保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

瀚天天成成立於 2011 年，總部廈門火炬高新區，專注 SiC 外延晶片研發、生產、銷售及代工（Turnkey+Consign 模式）。產品覆蓋 3-8 英寸 SiC 外延片（6 英寸為主力，8 英寸快速放量），下游應用於 EV、充電樁、可再生能源、儲能、AI 數據中心、智能電網、eVTOL 等高增長領域。

核心競爭力：

市場地位：2024 年銷售片數全球第一，市佔超 30%。累計交付近 60 萬片，8 英寸從 2023 年 285 片暴增至 2024 年 7466 片 +。

技術領先：首家大規模商業化 8 英寸，良率>99%，缺陷密度行業領先。主導制定全球首個 SiC 外延行業標準，擁有雄厚研發（Track Record Period 累計研發 2.76 億人民幣）。

客户黏性：前五大客户佔比 2024 年 81.2%（2025 年前 9 月 61.9%），與國際巨頭深度綁定，聯合研發鎖定訂單。

財務表現：

2022 年公司營收達到 4.41 億元人民幣，到 2023 年大幅攀升至 11.43 億元，同比增長 159%，2024 年營收為 9.74 億元，2025 年前 9 個月營收已錄得 5.35 億元。雖然 2025 年營收出現階段性回落，但這主要是受行業庫存調整影響，預計 2026 年下半年調整結束之後將快速反彈。

2022 年毛利 1.97 億元，毛利率 44.7%，2023 年毛利升至 4.45 億元，毛利率 39.0%，2024 年毛利 3.32 億元，毛利率 34.1%，2025 年前 9 個月毛利 1.37 億元，毛利率 25.6%，毛利率小幅波動符合半導體週期特徵；

2022 年淨利潤 1.28 億元，2023 年 1.08 億元，2024 年回升至 1.65 億元，2025 年前 9 個月淨利潤 0.21 億元；

公司經營性現金流累計超過 14 億元，2024 年末現金及現金等價物餘額達到 20.31 億元，2025 年前 9 個月仍保持 18.33 億元的高水位。同時資產負債率從 2022 年的 59.9% 持續優化至 2025 年前 9 月的 31.8%，負債結構健康，現金儲備充裕。

募資用途：

71% 用於擴大 SiC 外延產能：主要用於新增生產線、升級現有設備，進一步鞏固全球市佔率優勢；

19% 用於產品研發：聚焦 8 英寸及更大尺寸外延片的技術迭代，提升產品競爭力；

10% 用於營運資金及一般用途：用於補充日常經營現金流、拓展客户渠道。

瀚天天成此次引入 1 家基石投資者，認購 46.8% 的份額。

瀚天天成採用機制 B，回撥 10%；全球發售 2149.21 萬股，香港公開發售時 214.93 萬股，一手是 50 股，共計 42985 手；甲尾申購需要 38 萬本金，乙頭申購需要 77 萬本金；華沿機器人、德適- B、同仁堂醫養、翰天天成、極視角、銅師傅、傅里葉存在資金衝突，現在倍數是 8 倍了，預計最終會在 300 倍左右；由中金獨家保薦，有基石，無綠鞋，中金歷史保薦項目一般。

全球 SiC 功率器件市場 2029 年預計 136 億美元（CAGR 39.9%），8 英寸外延片銷量 CAGR 94.2%。碳化硅賽道增長確定性極強，電動汽車、儲能等下游領域的需求爆發，將持續帶動外延片需求增長，作為行業龍頭，翰天天成長期增長空間值得期待。

瀚天天成目前短期受行業去庫存週期影響，業績復甦難度較大，預計 2026 年下半年行業才能逐步恢復，同時政府補貼 + 產能釋放將會驅動反彈。整體看，公司從虧損轉向穩定盈利，規模效應 +8 英寸高毛利產品放量，未來利潤彈性巨大！瀚天天成是全球 SiC 外延龍頭，制定了全球首個碳化硅外延 SEMI 行業標準；同時擁有 8 英寸 12 英寸產品，技術壁壘極高；以及國資股東背景機構支持。瀚天天成基本面不錯，財務正在修復，目前短期業績受行業週期影響，但技術壁壘深厚、股東背景豪華等特點，更偏向於值得長期關注的標。

華沿機器人、德適- B、同仁堂醫養、翰天天成、極視角、銅師傅、傅里葉存在資金衝突，我重點關注華沿機器人、極視角這兩個，同仁堂醫養、翰天天成、德適-B、銅師傅、傅里葉小小摸。