華沿機器人（01021.HK）打新分析 | 協作機器人賽道「隱形冠軍」，值不值得打？

3 月 20 日起至 25 日招股，發行價 17 港元，預計 3 月 30 日正式掛牌。一手 200 股，入場費約 3,434 港元。

公司名稱： 廣東華沿機器人股份有限公司（Guangdong Huayan Robotics Co., Ltd.）股票代碼：$華沿機器人(1021.HK)

保薦機構： 中國國際金融香港證券有限公司（中金公司）、德意志證券亞洲有限公司（德意志銀行）

綠鞋： 有，超額配股權最多可超額配售 1,211.76 萬股，涉及額外募資約 2.37 億港元

基石投資者： 共引入 9 名基石投資者，合共認購約 9,840 萬美元（約 7.70 億港元）的發售股份，基石佔比約 56%。

募集期： 2026 年 3 月 20 日（週四）至 2026 年 3 月 25 日（週三）

上市日期： 2026 年 3 月 30 日（週一）

主營業務： 從事面向工業自動化應用的協作機器人及核心運動部件的研發、生產和銷售。上市板塊：港交所 18C 特專科技板（機器人及自動化）

一、這家公司是幹什麼的？

華沿機器人（前身為 A 股激光裝備龍頭大族激光孵化的 “大族機器人”）成立於 2017 年。依託在電機、伺服驅動及運動控制領域擁有超 20 年深厚積澱的核心技術團隊，公司現已全面聚焦 “協作機器人整機 + 核心運動部件” 的研發、生產與銷售，構築了極具競爭力的技術護城河。

公司旗下的協作機器人全線集成了自主研發的 HRC 具身智能控制平台（指的是機器人可以和人類在同一個工作空間內、甚至是肩並肩地一起工作）。，並根據應用場景精細劃分為兩大核心繫列：E 系列、S 系列。公司前瞻性佈局了無框力矩電機、伺服驅動器、關節模塊等自研核心運動部件。華沿機器人是目前國內頭部協作機器人企業中，唯一一家實現核心運動部件對外銷售的供應商。其硬核的零部件產品實力已獲得業界高度認可，並已成功打入多家人形機器人頭部企業的供應鏈體系。

二、財務情況——增長很猛，盈利剛起步

指標	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年前三季
收入（百萬元）	109	175	310	281
毛利率	13.7%	28.6%	34.3%	37.6%
淨利潤（百萬元）	-83	+1.9	+17.9	-15.6（含上市費用）
經調整淨利潤（非 IFRS）	-71	+71	+17.9	+24

增速：三年收入從 1.09 億到 3.10 億，複合增速約 68%，2025 年前三季度同比增速 36%，保持高增。

毛利率改善明顯：從 13.7%→28.6%→34.3%，背後是產品結構優化（高端 E 系列佔比提升 +S 系列新品）和規模效應。海外毛利率顯著高於國內——國內市場因價格戰毛利被壓低。

淨利潤：2022 年大虧（燒錢階段），2023 年微盈，2024 年淨利約 1790 萬元，算是真正邁過盈利門檻。2025 年前三季度因股權激勵和上市費用約 3900 萬港元重新轉虧，扣除後經調整利潤約 2400 萬元，仍在正常經營軌道上。

業績變動核心原因：2022 年虧損主要因銷售規模偏小，研發、銷售等經營成本高企；2023 年扭虧得益於處置資產收益、政府補助增加及產品銷售增長；2024 年盈利大幅提升，核心是境內外機器人銷售規模擴張疊加成本效益改善。

三、這次募資要幹什麼？

擬融資淨額約12.8 億港元，用途拆解如下：

用途	佔比
提升研發能力（協作機器人、HRC 平台、人形機器人核心部件）	55%
拓展全球市場（歐洲、美洲、亞洲渠道建設）	20%
擴大及升級產能	15%
補充營運資金	10%

判斷：募資方向和公司戰略高度吻合。當前公司海外收入佔比已超 50%，歐洲是最大市場，繼續砸全球化是對的；研發方向押注具身智能（人形機器人部件）也踩上了當下最熱的賽道，主題敍事完整。產能擴建比例不高，説明公司還是以研發和拓客為優先，而不是盲目堆產線。

四、行業空間和競爭格局

協作機器人是機器人裏增速最快的細分賽道之一。弗若斯特沙利文數據顯示，2020–2024 年全球市場從 25 億元增至 75 億元，複合增速 32%；而國內市場處於行業發展初創期，市場份額最大的 A 公司僅為 10.8%，而華沿佔比 5.1%，展現出了遠超行業平均的增速（+77%）和更優的毛利率（34.3%）遠超其他競爭者，成長潛力大。

主要競爭對手：

●全球：優傲機器人（丹麥，全球第一，市佔最高）、ABB 協作機器人、發那科等；

●國內：節卡機器人（A 股 IPO 已終止，份額第一）、越疆科技、遨博機器人等；

●華沿排名中國第二，全球前五，對手不弱，但差距仍有。

五、估值分析：現在貴不貴？

發售價 17 港元/股，對應全部股份市值約 90.4 億港元（約合 83 億元人民幣）。

以 2024 年全年收入 3.10 億元計算，PS 倍數約26 倍；以 2025 年全年預估收入約 3.87 億元計算，前瞻 PS 約21 倍。淨利潤太小、PE 意義不大。

橫向對比：

●優傲 UR（母公司泰瑞達），作為全球 Cobot 的絕對龍頭，公司估值 3400 億，年收入 3.5-4.5 億，ps 估值約為 10.

●越疆科技（2432.HK）：作為協作機器人第一股，市值約 120–150 億港元，PS 在 35-40 倍區間，但溢價太高，商業化更早期；

●埃斯頓（002747.SZ）：作為國產全品類的老大哥，ps 約為 4，以工業機器人和集成為主，估值較低。

綜合來看，17 港元的發售價處於偏高但不離譜的位置——機器人賽道當前在港股享受較高情緒溢價，基石投資者已包攬約 4526.58 萬股（佔發售總量約 56%），打新盤籌碼相對有限，上市初期有一定穩定基礎。

以上內容僅為個人學習分析，不構成任何投資建議，港股交易有風險，打新需謹慎。