情緒早就崩了，為什麼美股還沒崩？

週一了，情緒也沒有好轉。表面上看，油價高位，利率往上拱，全球市場都在擔心高通脹 + 低增長，但是為什麼美股還沒有出現那種徹底失控式的下跌？

一、股市之所以還沒完全崩，不是因為沒風險，而是因為它天然有緩衝墊

現在股票市場是一個反應有延遲的地方。不是説它不敏感，而是它背後有一層自動買盤和結構輪動在託着。哪怕情緒很差，資金也未必會第一時間全部跑掉。

可問題是，這層緩衝最近已經沒之前那麼硬了。股票資金更多都是淨流出的狀態，其中雖然有一定的行業分化，但是市場依舊是防守型流出，只有局部還在找能講得通的地方抱團。

這也是為什麼我一直覺得，股市很多時候不是最早説真話的那個。它有指數基金、ETF、養老金這類偏機械的配置力量，也有跌一點先抄底的慣性思維。只要市場還沒疼到一定程度，這些資金不會一下子停掉。所以你會看到一種很典型的錯位：情緒已經壞了，但指數看起來還不至於慘不忍睹。可這個現象我覺得已經開始出現鬆動了。

二、真正先説真話的，其實是信用、現金和短久期資產

如果你想知道市場到底怕不怕，很多時候不要先看股票，先看信用和現金。因為這些地方沒那麼穩，機構一緊張，動作會更直接。最近這個信號其實很明顯。高收益債基金已經出現明顯撤資，；同時，美國高收益債收益率已經升到7% 以上，是去年 6 月以來高位。這個動作背後的意思很簡單：機構已經開始先把最脆弱、最吃融資環境的資產往外扔。

還有現金。3 月的機構調查顯示，基金經理的現金倉位已經從3.4%跳升4.3%，這是疫情以來最快的一次單月上升。這個變化在我看來特別關鍵，因為它説明現在不是單純的換股池，而是有人開始把錢撤回口袋裏了。

三、股票這層濾鏡還沒完全碎，但已經開始漏風了

所以把這些線索放在一起，我現在的判斷其實很明確：股票市場的減震器還在，但已經不像前段時間那麼穩了。之前那種情緒很差、資金卻還在往裏拱的矛盾，現在正在慢慢變成情緒差、資金也開始松，但股市還沒一次性把風險全認完。這也是為什麼我不太願意把眼下當成一個特別舒服的抄底窗口。

但我也不想把話説得太悲觀。因為到目前為止，還沒有到走到了最後的位置，股市這邊還是有機會自己修復的。可如果油價繼續在高位磨，主動資金繼續撤、信用市場繼續先跌，那股票最終還是要補。

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