【港股打新】傅里葉：無基石、盤子最小、還能期待下隱藏彩蛋！

週末外圍的多重利空下，今天白天港 A 大盤徹底放棄掙扎，兩低大盤大跌接近 4 個點，市場一片哀嚎

不過，在港股打新市場上，成了散户的一方淨土

今天兩隻新股暗盤，全部上漲，其中最引人注目的是凱樂士$凱樂士科技(02729.HK) 的逆勢暴漲 82.6%，接近翻倍了

説句實在話，澤景股份$澤景股份(02632.HK) 財哥沒有申購，因為打新的錢都梭哈了凱樂士科技

之前説過凱樂士科技會有隱藏彩蛋，今天終於揭曉了，恭喜相信財哥的夥伴們吃了大肉！

今天市場又上新了兩隻，直接七隻新股資金撞車，今天來分析下上新的傅里葉$傅里葉(03625.HK)

一、公司是做什麼的？

傅里葉半導體股份有限公司成立於 2016 年 5 月，是一家採用無晶圓廠（Fabless）模式的半導體設計公司，專注於功放音頻芯片及觸覺反饋芯片的研發、設計與銷售。公司產品涵蓋低功率音頻芯片、中大功率音頻芯片及觸覺反饋芯片，廣泛應用於智能手機、平板電腦、智能汽車、智能家居等領域。

根據弗若斯特沙利文報告，按 2024 年收益計算，公司在全球功放音頻芯片供應商中排名第四，在中國功放音頻芯片供應商中排名第三，在中國觸覺反饋芯片供應商中排名第五。公司已成功進入三星、小米、vivo、moto、榮耀等知名品牌供應鏈，併成為港股 “AI 音頻芯片第一股”。

廢話不多説，正式開展，直接進入犀利的一針見血環節

財哥一針見血環節：

1、罕見的未來加速增長的賽道

這幾年，財哥翻爛了市場上幾百份新股的招股説明書，看來看去，大部分行業的故事都差不多：要麼是穩步增長，要麼是週期起伏，再不然就是捲成一片紅海。

而一些成長行業，雖然未來依然是處於成長的景氣度，但基本出現了降檔的增速，比如 2020-2024 年 30%+ 增速，但 2025-2029 年降檔為 20%+ 增速

但傅里葉所處的功放音頻芯片這個賽道，是罕見的出現未來加速增長的行業

根據弗若斯特沙利文報告，全球功放音頻芯片市場規模已由 2020 年的人民幣 53 億元增長至 2024 年的人民幣 89 億元，期間複合年增長率（CAGR）達 13.6%。預計到 2029 年，全球市場規模將達到人民幣 204 億元，2024-2029 年 CAGR 為 18.1%。

中國市場增長更為迅速，中國功放音頻芯片市場規模已由 2020 年的人民幣 24 億元增長至 2024 年的人民幣 41 億元，期間 CAGR 達 14.9%。

預計到 2029 年，中國市場規模將增長至人民幣 99 億元，2024-2029 年 CAGR 為 19.4%。

行業增長主要受消費電子產品對先進音頻交互日益增長的需求，以及智能汽車中車載音頻系統的加速升級所推動

無論是國內還是全球，功放音頻芯片市場規模都出現了加速增長的態勢，賽道屬於黃金成長賽道

2、成長能力在業內屬於頂級

在這個加速的賽道上，觀察個體的表現更能理解競爭的實質。

咱看下傅里葉，其 2023 年至 2025 年的收入曲線：1.5 億、3.55 億、3.66 億。其中最劇烈的爬升發生在 2023-2024 年，一年內實現翻倍以上增長，三年年複合增速高達 56.2%

這通常對應着產品切入主流客户供應鏈並開始規模放量。

細心的夥伴，可能發現一個問題：2025 年收入增速大幅度放緩了！

2025 年並非只有傅里葉增速放緩。同期，這個領域的競爭對手，如艾為電子、匯頂科技的相關業務線，他們財報已顯示負增長。

艾為電子 2025 年連續三個季度負增長

知名大白馬匯頂科技，2025 年底兩個季度負增長，Q3 重回正增長，累計中速度不及傅里葉

這説明增速平台期的到來，很大程度上是行業層面的共性問題，可能源於下游庫存調整、或某類主力終端市場需求進入平台期。

在這種背景下，傅里葉能維持住收入規模並略有增長，這份 “抗跌性” 相比同行的 “失速”，客觀上體現出了一定的客户黏性和市場韌性。

3、盈利能力是一大亮點！

盈利能力，主要關注毛利率

傅里葉的毛利率從 2023 年的-0.08%，直接躍升至 2025 年的 20.77%，躍升速度驚人！

公司已成功走出依靠 “燒錢換市場” 的初創陣痛期，其產品與技術贏得了市場的認可

財哥認為，這一轉變是規模效應顯現、產品結構向上優化、以及成本控制能力增強的綜合結果。

4、估值分析

艾為電子三年收入年複合增速 6.1%，PS 為 5.4 倍

匯頂科技三年收入年複合增速 9.65%，PS 為 5.8 倍

傅里葉三年收入年複合增速 56.2%，PS 才 11-13.76 倍，想象空間很大

同行們已經步入低增長時代，相比傅里葉的爆發性增長能力來看，公司估值不貴！

5、期待隱藏彩蛋

傅里葉本次盤子小，公開發行手數僅 6000 手，是不是跟凱樂士科技一樣，如下圖

再次等待揭曉彩蛋！！！

綜上，財哥會申購！

説了這麼多，想必大家都明白傅里葉的底層邏輯了吧$銅師傅(00664.HK)