Hesai Q4 財報

一、2025 年 Q4 及全年財報：盈利端顯著超預期，營收端符合指引、略低於市場一致預期

1. 與公司自身此前發佈的官方指引對比

• 全年營收：公司此前指引 2025 年全年淨收入 30-32 億元，實際實現 30.28 億元，落在指引區間內，完全符合指引要求，同比增長 45.8%。
• 全年淨利潤：公司在 2025 年三季報將全年 GAAP 淨利潤指引上調至 3.5-4.5 億元，實際實現 4.36 億元，處於指引區間上沿，大幅超出最初 2-3.5 億元的全年盈利目標，成為激光雷達行業首個實現全年 GAAP 盈利的企業，同比成功扭虧為盈。
• Q4 單季營收：公司此前指引 Q4 淨收入 10-12 億元，實際實現 10.01 億元，剛好觸及指引區間下限，符合指引但未超出，同比增長 39%。
• 出貨量與毛利率：2025 年全年激光雷達出貨量 162 萬台，同比增長 222.9%，超出公司此前內部預期；全年毛利率 41.8%、Q4 單季毛利率 41%，均維持在公司指引的 40% 左右健康水平之上。

2. 與市場分析師一致預期對比

• 利潤端顯著超預期：全年 GAAP 淨利潤 4.36 億元、Non-GAAP 淨利潤 5.51 億元，均大幅超出市場普遍預期的 4.0 億元、5.3 億元左右的水平，盈利能力兑現度超市場預期。
• 營收端小幅不及預期：全年 30.28 億元的營收，略低於主流券商 30.9-31.43 億元的一致預期；Q4 單季 10.01 億元的營收，也略低於市場預期的 10.5 億元左右的中樞水平。
• 毛利率超預期：在產品結構切換、ASP 下行的行業背景下，公司全年及 Q4 毛利率均穩定在 41% 以上，高於市場 40% 的預期，成本管控能力超預期。

二、2026 年業績指引：核心指標全面超預期，出貨量指引大幅上修

1. 與公司自身此前的指引對比

• 全年出貨量指引大幅上修：公司此前在 2025 年 11 月給出的 2026 年激光雷達出貨量指引為 200-300 萬台，本次大幅上調至300-350 萬台，顯著超出公司此前的指引區間，較 2025 年實際出貨量同比增長 85%-116%。
• 2026 年 Q1 營收指引：首次給出 Q1 淨收入 6.5-7 億元、同比增長 24%-33% 的官方指引，無此前內部指引對比，指引區間體現了穩健的增長預期。

2. 與市場分析師一致預期對比

• 全年出貨量顯著超預期：市場此前主流預期 2026 年出貨量集中在 250-300 萬台，本次公司指引上限達 350 萬台，大幅超出市場一致預期，成長空間進一步打開。
• Q1 營收指引超預期：市場此前對 2026 年 Q1 營收的一致預期約 6.4 億元，公司指引區間下限 6.5 億元即超出市場預期，整體指引中樞顯著高於市場此前預測。

補充市場反應

美股盤前禾賽股價出現短期回調，核心原因是 Q4 單季營收踩中指引下限、增速略低於市場預期，而非全年盈利和 2026 年指引不及預期；指引端的超預期利好，被 Q4 營收的小幅不及預期部分對沖。