銅師傅，國內銅質文創工藝產品領域的龍頭——(00664.HK) 2026 年 3 月新股分析

$銅師傅(00664.HK)

保薦人：招銀國際融資有限公司

招股價格：60.00 港元-68.00 港元

集資額：4.44 億-5.04 億港元

總市值：38.64 億-43.80 億港元

H 股市值：37.34 億-42.31 億港元

每手股數 100 股

入場費 6868.57 港元

招股日期 2026 年 03 月 23 日—2026 年 03 月 26 日

暗盤時間：2026 年 03 月 30 日

上市日期：2026 年 03 月 31 日（星期二）

招股總數 740.68 萬股 H 股

國際配售 666.61 萬股 H 股，約佔 90.00%

公開發售 74.07 萬股 H 股，約佔 10.00%

分配機制機制 B

計息天數：1 天

穩價人招銀

發行比例 11.50%

市盈率 48.93

公司簡介

銅師傅是國內銅質文創工藝產品領域的頭部企業，專注於將傳統工藝與現代設計、使用場景融合，打造銅質文創產品。根據弗若斯特沙利文報告，2024 年公司以 35.0% 的市場份額位居中國銅質文創工藝產品市場首位，該細分市場前三大參與者合計佔據超 71.9% 的市場份額，行業集中度較高。

公司以銅質文創產品為核心，逐步拓展材料版圖至金、銀、塑料，形成銅質文創產品、塑料人偶及玩具、銀質文創產品、黃金文創產品四大品類，產品兼具裝飾、送禮、收藏等功能，覆蓋節日、個人慶賀、企業活動等多元場景，銅雕畫、金銀文創飾品等產品適配商業空間、日常佩戴等需求。

公司曾以 “唯檀” 品牌推出木質文創產品，2022 年起停止生產，後續收入僅來自剩餘存貨清售，以此精簡產品組合，聚焦核心優勢品類。

在研發與 IP 佈局上，截至 2025 年 9 月 30 日，公司已擁有 1776 項藝術著作權、171 項外觀設計專利等各類知識產權，組建 142 人的研發團隊，持續深耕設計專業化，推動新品 SKU 穩步增長，強化核心競爭力。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 年及 2025 年前 9 個月：

銅師傅收入分別約為人民幣 5.03 億元、5.06 億元、5.71 億元、4.02 億元、4.48 億元，2025 年前 9 月同比 +11.26%；

毛利分別約為人民幣 1.62 億元、1.64 億元、2.02 億元、1.43 億元、1.54 億元，2025 年前 9 月同比 +7.12%；

淨利分別約為人民幣 0.57 億元、0.44 億元、0.79 億元、0.53 億元、0.42 億元，2025 年前 9 月同比-21.99%；

毛利率分別約為 32.24%、32.43%、35.38%、35.64%、34.31%；

淨利率分別約為 11.32%、8.71%、13.83%、13.24%、9.28%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 9 月 30 日，賬上現金約人民幣 0.92 億元，經營現金流為 0.35 億元。

二、基石投資者

基石投資者只有 1 家，認購總佔比 6.33%.

共有 7 個承銷商

保薦人歷史業績：

招銀國際融資有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 25倍

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票甲尾 481 萬，乙頭需要認購資金 550 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價範圍的中位數 64.00 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 5610 萬港元，募資額約 4.74 億港元，佔比約 11.84%，開支相比募資額算是一般化了。

這票打不打？且看我下面的分析：

銅師傅的核心商業邏輯是一場針對銅雕行業的"小米式效率革命"——將原本收藏級的銅雕通過工業化改良壓進大眾消費帶，實現"藝術品的標準、工業品的價格"

銅師傅的發行 PE 是泡泡瑪特的 13 倍

是老鋪黃金的 15.4 倍

是名創優品的 29.4 倍

即使按樂觀估值邏輯，也嚴重偏離行業均值

銅師傅雖存在部分支撐定價的積極因素，包括其在細分市場的龍頭地位所帶來的稀缺性溢價、小米系資本背書形成的品牌效應，以及募資用途明確（其中 38% 的募集資金將用於產品開發），但這些因素不足以抵消其定價存在的顯著高估問題。

從核心基本面與估值邏輯來看，該標的定價存在多重硬傷：

其一，行業增長存在明顯天花板，行業複合年均增長率（CAGR）僅為 7.7%，無法支撐當前的高估值水平；

其二，盈利質量出現下滑，2025 年前三季度淨利潤同比下滑 22%，盈利能力的走弱進一步削弱了高定價的合理性；

其三，業務結構高度單一，95% 的收入依賴銅質產品，業務抗風險能力極弱，易受單一品類市場波動影響；

其四，估值倍數顯著偏離行業可比公司，當前定價對應的估值水平遠超同類企業，且缺乏足夠的業績增長作為支撐。

綜合來看，若按中位數 64 港元定價，對應靜態市盈率（PE）高達 485 倍，屬於嚴重高估狀態。結合行業增速、盈利水平與可比公司估值，該標的合理估值應處於 20-25 倍市盈率區間，對應合理定價為 12-15 港元，當前定價明顯偏高，不具備投資性價比。

銅師傅的 IPO 本質上是一次細分傳統制造企業的價值變現，而非高成長賽道的擴張故事。小米、順為等機構看中的是穩定現金流與清晰退出路徑，而非爆發式增長預期，總體來看，基本面比較一般。

這個票如果是看基本面，那基本上沒啥好看的了。小票靠炒作咯，就這個基本面以及未來的展望，會不會有妖怪在裏面，那就不得而知了。全靠賭吧。