成立 4 年即叩響港交所大門：思格新能源通過聆訊，憑 “五合一” 光儲充方案拿下全球第一

據港交所披露，2026 年 3 月 29 日，思格新能源（上海）股份有限公司（以下簡稱 “思格新能源” 或 “公司”）通過聆訊，由中信證券、法國巴黎證券聯席保薦。

思格新能源成立於 2022 年 5 月，由前華為智能光伏業務總裁許映童創立。據悉，許先生曾帶領華為光伏逆變器業務登頂全球第一。據招股書，從 2022 年至 2024 年，公司累計進行了 6 輪融資，累計融資金額為 7.15 億元，投資方包括高瓴創投、華登國際、鐘鼎資本、雲暉資本、天堂硅谷、國科東方等。截至 2024 年 1 月完成的 B1 輪融資後，公司的投後估值達到 41.7 億元，為首輪投後估值的約 42 倍。

圖源：招股書  ▲

主要業務

      IPO FOCUS

思格新能源聚焦分佈式光儲充領域，核心業務是研發和銷售高度集成的儲能產品解決方案。其旗艦產品SigenStor是一款 “五合一” 光儲充一體機（見下圖），將光伏逆變器、儲能變流器（PCS）、儲能電池、能源管理系統（EMS）和電動汽車直流充電模塊五大功能集成於單一設備中，採用模塊化、可堆疊設計，支持 15 分鐘快速安裝，電池容量可從 8kWh 靈活擴展至 48kWh，主要面向家庭户用場景。

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這款產品貢獻了公司 90% 以上的營收，2024 年按出貨量計算，思格新能源以 28.6% 的市場份額位居全球可堆疊分佈式光儲一體機解決方案提供商首位，佔同期分佈式儲能系統（DESS）市場的 0.6% 及儲能系統市場的 0.2%。截至 2024 年及 2025 年，公司的 SigenStor 實現能源容量銷售總額分別為 447 兆瓦時及 3947 兆瓦時。

截至 2025 年 12 月 31 日，公司與全球 85 個國家及地區的172 家分銷商以及超過 1.7 萬家註冊安裝商建立了廣泛的合作關係（見下圖），並且已成為歐洲、亞太及非洲等所有主要市場中領先分銷商（包括英國、愛爾蘭、瑞典、南非、澳大利亞及美國的頭部分銷商）的首選合作伙伴。

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除了儲能產品外，公司亦提供智能能源網關產品，主要用於能源系統的連接、數據傳輸和通信管理，是 SigenStor 系統的重要組成部分，也可獨立銷售。

在生產製造方面，思格新能源已在上海臨港、金橋和江蘇南通建立三大生產基地。其中南通基地是為解決臨港工廠產能限制而設的臨時設施，目前正在擴建。截至 2025 年底，公司已形成逆變器年產能近 36 萬個、儲能電池年產能超 5.6GWh 的規模化製造能力。產品佈局也從户用市場向工商業領域延伸，2025 年新推出了面向工商業場景的 SigenStack 解決方案和工商業逆變器，進一步完善產品矩陣。

據招股書，截至目前，公司建立了一支經驗豐富的高技術研發團隊，擁有 605 名全職研發員工，佔公司員工總數的 56%。截至 2025 年 9 月 30 日，公司在中國遞交了 605 項專利申請，且已獲得 234 項專利授權。

行業展望

     IPO FOCUS

據弗若斯特沙利文數據，全球可堆疊分佈式光儲一體機解決方案的市場規模快速增長。按出貨量計算，其市場規模從 2020 年的小於 100 兆瓦時提升至 2024 年的 5800 兆瓦時，後續預計將以 42.6% 速度增至 2030 年的 7.2 萬兆瓦時。

其中，可堆疊一體機的預測增速顯著高於非可堆疊一體機，2025 年至 2030 年的複合年增長率分別為 65.8% 及 23.7%。

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股權架構

      IPO FOCUS

公司的創始人許映童直接及通過控制實體合計擁有公司 49.28% 的投票權；

公司的總裁張先淼合計持股 11.13%；

高瓴資本通過珠海海玫恆持股 14.89%；

華登國際通過冠廣州華芯持股 8.18%；

鐘鼎資本通過嘉興鼎韞持股 2.88%；

雲暉資本通過共青城雲騰、濟南雲暉、蘇州雲暉合計持股 2.88%；

國科東方通過杭州藝雲持股 1.59%；

上海煜菘持股 1.58%；

上海域載持股 1.47%；

星序新能源持股 1.37%。

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財務數據

      IPO FOCUS

思格新能源的收入一路飆升，從 2023 年至 2024 年，分別為 5830 萬元、13.3 億元及 90.0 億元，複合年增長率達到 1142.5%。

相似地，公司的毛利也在快速提升，從 2023 年至 2025 年，分別為 1825 萬元、6.2 億元及 45.0 億元，複合年增長率為 1471.2%，對應的毛利率分別為 31.3%、46.9% 及 50.1%。

更重要的是，公司從 2024 年開始扭虧為盈，近三年淨利潤分別為-3.7 億元、8384 萬元及 29.2 億元，對應的淨利率分別為-640.5%、6.3% 及 32.4%。

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在剔除不會引起現金變動的項目後，從 2023 年至 2025 年，公司的經調整淨利潤分別為-2.5 億元、1.5 億元及 32.3 億元。

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按業務類型劃分，公司的大部分收入來自 SigenStor，於 2025 年約佔當期總收入的 92.9%。

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按地理位置劃分，公司為典型的出口導向型企業，其大部分收入來自亞太（不含中國內地）及歐洲，於 2025 年分別佔當期收入的 45.9% 及 44.6%。公司整體的境外收入佔比達到 99.0%。

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在營運資本方面，公司的現金儲備相當充裕，截至 2026 年 2 月 28 日，現金及銀行結餘為 23.3 億元。同時，公司的負債水平較低，截至同期，流動負債總額為 55.9 億元，流動資產淨值為 33.6 億元。

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