巨星傳奇戰略換擋：主動出清歷史包袱，IP 生態進入 2.0 時代

3 月 31 日交易時段後，巨星傳奇發佈 2025 年度業績公告。儘管全年錄得虧損，但公司將其視為戰略升級中的 “主動深蹲”——通過主動出清歷史包袱、優化資產結構，為 IP 生態 2.0 時代築牢更可持續的增長基底，公司的核心經營能力與 IP 壁壘並未改變。

具體業績層面，公告顯示，2025 年公司全年收入為人民幣 4.72 億元。其中，新消費業務收入 3.16 億元，較 2024 財年增長約 17.2%，基本盤依然穩健；IP 業務收入 1.56 億元，較 2024 財年減少約 50.4%，主要系公司主動放緩 IP 內容推出節奏、嚴控授權質量所致。毛利 1.84 億元，同比下降約 43.9%，疊加基於審慎原則的資產減值計提，公司全年虧損 5105 萬元。

此次業績波動並非源於公司經營基本面發生根本性變化。在 IP 經濟邁入黃金髮展期的當下，唯有穿透巨星傳奇短期財務數字的迷霧，聚焦經營基本面與長期成長性，才能真正錨定其 “全球 IP 生態構建者” 的核心價值。

01 甩掉歷史包袱，業績基底更 “乾淨”

此次業績波動，主要源於公司在兩個關鍵方向上的主動取捨。一方面，是 IP 業務的主動換擋。2025 年，公司 IP 業務總收入從 2024 年的 3.14 億元調整至 1.56 億元，這並非能力下降，而是公司主動進行的三大戰略性收縮：其一是節奏把控，避免對核心 IP 的內容透支，確保 IP 生命週期的長期健康；其二是授權管控，減少低質量合作，維護 IP 稀缺性與品牌調性；其三是標準提高，從內容製作到商業變現均設定更高門檻，為品牌長期化奠定更堅實的根基。這是一次從追求 “數量” 到追求 “質量” 的轉變，是主動為 IP 資產優化結構以換取未來更大的價值釋放。

另一方面，是財務層面的審慎出清。基於審慎性原則並結合市場環境，公司對部分應收賬款進行了計提減值準備。這一調整為非現金性的賬面處理，公司 “甩掉” 了歷史包袱，瘦身健體，使公司未來的資產結構更加清晰，聚焦主業的戰略推進更加堅定。

02 核心 IP 生態持續深耕，三大戰略構築長期壁壘

聚焦巨星傳奇的 IP 生態建設，2025 年公司圍繞 “把 IP 做多、做深、做廣” 三大戰略維度持續深耕，構築 IP 生態的競爭壁壘。

把 IP 做多，在於擴容 IP 矩陣，搶佔全球優質資源。巨星傳奇正通過擴大 IP 儲備與合作網絡，實現 “兩超多強”、矩陣協同的轉變。除了 “周同學”“劉教練” 等核心 IP 外，2025 年 11 月，公司通過產業基金認購韓國頭部藝人經紀公司 Galaxy 不超過 7% 股權，成為其戰略股東，間接綁定權志龍、金鐘國等國際巨星的 IP 資源，將 IP 版圖從大中華區拓展至全球市場。與此同時，公司積極打造原創 IP 體系，推出 WAKAEMO 等原創 IP，佈局機器人 IP 等全新品類，結合戰略入股鳥巢帶來的線下場景 IP 資源，為 IP 運營業務的持續增長提供多重支撐。

把 IP 做深，在於構建多元化產品矩陣，深耕潮玩消費市場。以 “周同學” IP 為核心，公司開發了包括搪膠毛絨、棉花娃娃、盲盒手辦、主題積木及收藏卡牌在內的豐富衍生品系列，將粉絲對 IP 的情感投射轉化為可觸摸、可收藏的實體產品。此外，巨星傳奇還佈局機器人 IP 產品，2025 年 9 月，公司與宇樹科技共同打造的四足機器狗首次公開亮相，這款融合了明星 IP、潮玩屬性與科技功能的產品吸引了市場廣泛關注。2025 年 11 月，雙方宣佈擬成立合資公司，負責消費級 IP 機器人、演藝人形機器人及 IP 衍生產品的打造與運營。通過這一系列動作，公司將科技產品向 “潮玩化” 與 “情感化” 演進，切入規模已達數萬億元的 “情緒經濟” 賽道，將 IP 的情感連接價值進一步放大。

把 IP 做廣，在於打通全渠道觸點，實現 IP 商業價值最大化。如果説前兩步是解決 IP 的 “資源” 與 “產品” 問題，那麼第三步便是解決 “觸達” 與 “體驗” 問題。巨星傳奇通過構建線上線下融合的全渠道網絡，拓寬了 IP 的用户觸達範圍。在線下，公司通過 IP 主題展覽、快閃店、機器人商店及計劃中的實體店等多種業態，將 IP 體驗滲透到日常生活中。跟隨周杰倫演唱會在當地城市設立的快閃店，將粉絲觀演熱情轉化為即時消費行為，實現了流量從內容場景到消費場景的轉化。在場景端，公司戰略入股鳥巢運營公司，將 IP 創造與運營能力與這一國家級頂級場景深度融合，讓 IP 從線上內容、線下零售走進文化現場，實現全域、全場景的渠道佈局，為 IP 價值的釋放提供了更廣闊的平台。

03 南向資金持續增持，市場關注公司長期價值

從戰略定位來看，1.0 時代的巨星傳奇以 IP 創造與內容運營為核心，完成了品牌資產的原始積累。如今，公司已進入 “2.0 時代”，發展重心轉向消費轉化與商業變現，通過 “IP+ 產品 + 渠道 +AI” 的增長模型，將 IP 價值轉化為可持續的業績增長。

資本市場的動向反映了對公司戰略調整的觀察。交易方面，據 LiveReport 大數據，南向資金近一季度持續增持巨星傳奇股份。截至 2026 年 3 月 28 日，南向資金合計持股 19,771.05 萬股，近一季度增持 2,793.95 萬股。

這一資金動向與市場對潮玩與 IP 消費賽道的關注形成呼應。2025 年至今，Wind 穀子經濟指數走勢折潮玩與 IP 消費賽道的發展活力，該指數自 696.37 港元啓動，至 2025 年 10 月 9 日最高攀升至 1203.94 港元，最高漲幅達 72.89%，後出現回調，截至 2026 年 3 月 30 日收報 812.40 港元。整體來看其上行趨勢未改，市場對潮玩與 IP 消費賽道仍展現出強勁信心，其源頭似乎並非來自於短期概念炒作，而是基於 IP 經濟持續擴容、情緒消費需求不斷釋放的長期邏輯。告別 1.0 時代的沉澱，巨星傳奇正以更清晰的戰略、更乾淨的資產和更堅實的 IP 生態，步入 IP 生態 2.0 時代。