優必選、越疆、極智嘉、卧安：差異化路徑下的勝負手解析

隨着人工智能與具身智能技術的深度滲透，全球機器人行業迎來高質量發展的關鍵一年，行業競爭也從同質化內卷轉向差異化博弈。

已公佈 2025 年全年業績的$越疆(02432.HK) 、$臥安機器人(06600.HK) 、$極智嘉-W(02590.HK) 、$優必選(09880.HK) 四大機器人企業，憑藉截然不同的戰略佈局與技術路徑，在各自細分賽道走出了差異化發展之路，在營收規模、盈利質量、全球化抗風險能力上也體現了這些差異性。

本文基於四家企業公開披露的 2025 年業績數據與業務進展，剖析其核心競爭力與發展方向，探索行業發展的邏輯與走向。

營收格局：賽道價值差距凸顯

四家機器人企業於 2025 年均實現營收穩健增長，其中極智嘉以 31.71 億元的營收規模穩居港股 To B 機器人榜首，優必選、卧安機器人與越疆分列其後。值得注意的是，在極智嘉高營收基數下仍能實現 31.63% 的穩健增長，這背後是其將 AI 與具身智能深度融合的商業化兑現，更是拉動業績增長的確定性引擎。

數據顯示，極智嘉的年度收入大幅領先為 31.71 億元（單位人民幣，下同）領跑，優必選為 20.01 億元，卧安機器人為 9.01 億元，而越疆為 4.92 億元。極智嘉的高營收基數下仍能保持穩健增長，凸顯其規模化運營能力與紮實的商業化實力。

從細分業務來看，具身智能已成為多數企業的核心增長引擎。優必選全尺寸具身智能人形機器人產品及解決方案收入同比增長 22 倍，收入佔比從 2.7% 躍升至 41.1%，成為其最主要增長極；卧安機器人的 AI 具身家庭機器人系統產品收入佔比高達 89.6%；越疆具身智能業務雖增長 418.82%，但規模仍小，佔比僅 4.1%。

盈利質量分化，經營韌性差距顯著

在盈利層面，機器人行業迎來盈利能力的標誌性轉折，極智嘉憑藉經調整淨利潤及經營性現金淨雙雙轉正，成為當前港股 To B 機器人板塊裏盈利規模最大、盈利質量最突出的標杆企業，對整個行業從 “燒錢投入” 轉向 “健康造血” 具有標誌性意義。

四家企業當中，只有兩家盈利，極智嘉實現了從虧損到盈利的關鍵跨越，2025 年經調整淨利潤 4,382.2 萬元，並創下四家之中最高盈利規模，相比於上年虧損，增長 1.36 億元；更關鍵的是經營活動產生淨現金流入 8,566.3 萬元實現根本性逆轉，規模化效應與費用管控能力成效顯著，盈利質量紮實且具備可持續性，自我造血能力已全面形成。

卧安機器人亦同樣實現盈利——經調整淨利潤 1,276.6 萬元，但其高毛利率（54.04%）或高度依賴海外高毛利市場，盈利穩定性易受匯率、貿易政策影響，且營銷開支佔比高達 34.61%，遠超極智嘉的 16.98%，過高的營銷投入或壓縮盈利空間，也反映出其對市場拓展的依賴性。

全球化佈局：均衡 VS 集中

2025 年，四家企業的全球化路徑差異顯著。極智嘉以 75.3% 的海外收入佔比及美、歐、亞太近乎均等的區域分佈，構建起行業稀缺的 “全球均衡” 佈局；卧安機器人則高度聚焦日本市場，單一市場佔比超 60%、越疆海外業務佔比未到一半、優必選以國內為主。

極智嘉 2025 年非中國大陸地區收入高達人民幣 23.87 億元，佔總收入的 75.3%，其中美國、歐洲、亞太市場佔比分別為 24.66%、24.66%、24.15%，四大區域收入分佈近乎均等，分散了單一區域市場波動帶來的風險。更為關鍵的是，其海外業務增長勢頭強勁，公司新簽訂單額 41.37 億元，海外訂單佔比近 80%，較上年同期增長近 40%，美洲大區增速超 50%，拉丁美洲、東歐等新興市場斬獲億元級訂單。這種均衡且高質量的全球化佈局，不僅保障了業務的穩定性，更依託歐美高毛利市場，為毛利率持續提升提供了支撐，這或也是其核心競爭力的重要體現。根據全球市場研究機構 Interact Analysis《2025 年移動機器人市場報告》，極智嘉已連續 7 年蟬聯全球自主移動機器人（AMR）市佔率第一。同時，公司在 EMEA、APAC、US 等核心海外區域均穩居領軍地位。

卧安機器人走 “高度聚焦海外” 的路線，境外收入佔比或接近 100%，且依託日本、歐洲等高毛利市場實現高盈利，這是其核心優勢，但同時也是重大隱患：其收入的 60.61% 來自日本市場，歐洲、北美市場佔比僅 22.88%、13.07%，區域集中度極高。

越疆採取 “境內為主、海外補充” 的佈局策略，境外收入佔比 49.32%，規模約 2.43 億元，實現了歐洲、亞太市場的突破，不過海外業務規模尚未形成規模化優勢，全球化佈局仍處於初級階段，增長潛力有待釋放。

優必選則呈現明顯的國內主導特徵，2025 年內地收入 15.26 億元，佔比 76.25%，海外收入僅 4.75 億元，佔比 23.75%，同比增長 11.05%，遠低於國內業務 73.89% 的增速，全球化佈局仍有較大的拓展空間，也意味着未來在這方面的投入將會更高，或會在一定程度上對盈利能力構成壓力。

總結

總體來看，2025 年四家企業在各自細分賽道均取得了顯著進展——作為四家中盈利規模最大且經營性現金流轉正的企業，極智嘉憑藉 AI 和具身智能技術賦能已率先邁入自我造血的新階段，其均衡的全球市場佈局與紮實的訂單儲備，為後續持續增長奠定了堅實基礎；越疆深耕協作機器人與具身智能融合；卧安機器人聚焦家庭場景實現精準突破；優必選憑藉人形機器人業務實現爆發式增長。

展望 2026 年，四家企業戰略路徑清晰：極智嘉以具身智能技術研發及商業化為核心，推動無人倉整體解決方案全球落地，持續鞏固全球市場佈局、深化客户基礎；越疆聚焦工業製造、商業服務、科研教育場景；卧安機器人強化海外本地化渠道建設；優必選則持續投入工業版人形機器人研發，鞏固工業領域優勢，同時拓展商業與教育版人形機器人。

作者：吳言