$法拉第未來(FFAI.US)

FF（FFAI/原 FFIE）在股價$1–3 時不轉股、跌到$0.2–0.3 才大量轉股，核心是合同條款、下修機制、債權人策略、公司生死博弈疊加的結果，不是 “故意等到低價”，而是隻能在低價觸發轉股。

一、轉股不是想轉就能轉：有轉股價/底價鎖死

- FF 的可轉債（SPA 票據）大多有固定轉股價或最低底價（Floor Price）：

- 2022 年：$2.2865、$2.69

- 2024 年底：$1.16

- 2025 年 3 月：$1.048

- 股價 > 轉股價：債權人轉股會虧（同債換更少股），絕對不轉。

- 股價跌到遠低於底價：才觸發自動下修/按市價打折轉股（常見 90% VWAP）。

- 結論：$1–3 時大多高於轉股價/底價，根本轉不了；跌到$0.2–0.3 才滿足轉股條件 。

二、公司要下修轉股價，必須等生死關頭才同意

- 下修=同債換更多新股，極度稀釋老股東 。

- $1–3 時：公司還想保股價、避免退市、談新戰投，不肯下修。

- $0.2–0.3 時：瀕臨破產/退市，不轉股就到期還債 + 利息（FF 根本沒錢）。

- 此時：公司被迫同意大幅下修，債權人拿到白菜價股份 。

三、債權人故意壓價/等崩盤：最大化股數

- 債權人知道 FF 高息 + 現金流斷裂，股價必跌 。

- $1–3 轉：股數少、賣了賺不多；跌到幾毛轉：

- 債轉幾十倍股數（$100 萬債 @$0.2=500 萬股，@$2=50 萬股）

- 拿到絕對控股籌碼，清老股東、換管理層

- 典型禿鷲投資：越跌越賺 。

四、美股規則 + 合股 + 授權限制

- 納斯達克 **$1 退市線 **：$1–3 時公司在保合規、不合股。

- 跌到$0.2–0.3：必須合股 + 擴容授權，才能發巨量新股轉股。

- 之前股數不夠，想轉也發不出來。

五、一句話總結

不是 “偏要等到低價”，是高價時條款不允許、公司不讓轉；跌到瀕臨破產，條款觸發 + 公司被迫同意 + 債權人最大化利益，才集中轉股