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有朋友問我，非上市公司怎麼研究？

我最近的習慣是，先把公開信息儘量扒乾淨，再整理成一份自己能看懂的備忘錄

SpaceX 我昨天順手做了一版，花的時間不算多，但比我預期裏有意思

幾塊業務拆下來以後，我反而越來越覺得，最值錢的未必是大家第一反應裏的火箭發射，而是 Starlink

因為這塊業務本質上越來越像訂閲生意。收入按月來，覆蓋是全球的，規模起來之後成本還能繼續往下壓。所以它的估值邏輯，可能更接近 SaaS 平台，而不是傳統衞星公司

我大概看了一下，Starlink 這邊收入做到 90 億美元左右、而且已經開始盈利，這件事如果成立，那它單獨拎出來看的價值會非常不一樣。競爭當然也在變快，Kuiper 往前推之後，後面不會太平

我自己拉了個三情景，SpaceX 整體估值大概看 2000 億、3500 億和 5000 億這幾個區間。風險也很直接，馬斯克本人的不確定性、星艦節奏、還有後面繼續融資的稀釋。

但看完之後，我自己最強的一個感覺還是：如果哪天 Starlink 真拆出來單獨上市，它可能會比很多人想的更貴。我自己給的區間大概是 1500 億到 2000 億美元🤔

備忘錄截圖放下面了，有興趣可以一起看