淨利大增 88% 背後，鍋圈食匯（02517.HK）的 2025 攻守道

2026 年初，$鍋圈(02517.HK) 交出了一份遠超市場預期的 2025 年成績單。在餐飲行業整體增速放緩的背景下，這家以 “在家吃飯” 為核心場景的社區零售企業，實現了收入與淨利潤的雙重飛躍。其背後，是一場從 “陣痛” 到 “新生” 的戰略轉型，以及對供應鏈、市場與場景的深度重構。

隨着股息政策的公佈、香港首店計劃的落地，以及 “社區央廚” 定位的深化，鍋圈正試圖講述一個超越 “火鍋食材超市” 的全新故事。

一、業績反轉的動力，從 “陣痛” 到 “新生”

鍋圈的 2025 年財報，是其戰略轉型成效最直接的證明。

根據公司發佈的盈利預告及最終財報，2025 年，鍋圈實現收入約 78.1 億元，同比增長 20.7%；淨利潤達到 4.54 億元，同比激增 88.2%，增速接近九成。這一成績是在 2023 年營收短暫下滑、2024 年淨利潤回調的 “陣痛期” 後取得的，標誌着公司已重回高增長通道。利潤增速遠超營收增速的現象，意味着企業正從 “規模驅動” 轉向 “效率驅動”。鍋圈在公告中將業績大增歸因於三個方面：持續大力開拓鄉鎮市場、規模擴張及店均收入增長、運營效率優化。這三者共同驅動了利潤率及核心經營利潤率的提升。

2025 年，鍋圈在全國的門店總數達到 11566 家，較 2024 年底淨增 1416 家，重新恢復了擴張勢頭。這一反轉表明，鍋圈在經歷了 2024 年的門店結構 “墩苗” 調整後，單店盈利能力與網絡擴張能力已得到實質性增強。

二、鄉鎮版山姆，門店擴張的新邏輯

如果説過去的鍋圈主要依附於城市社區，那麼 2025 年其門店增長的核心引擎已悄然切換至廣袤的下沉市場。財報數據顯示，2025 年全年淨增的 1416 家門店中，鄉鎮市場貢獻了絕大部分增量，全年淨增 1004 家。截至 2025 年末，鍋圈在鄉鎮地區的門店總數已達到 3010 家，佔全國門店總數約 26%。這一佈局印證了其 “兩個下沉” 戰略：沉到社區門口，沉到鄉鎮。

這種下沉並非簡單的門店複製。針對鄉鎮市場，鍋圈因地制宜地調整了運營策略。

產品端引入更多高性價比的散稱商品和大包裝冷凍蛋白產品，滿足家庭儲存與集中採購需求；門店形態上適度擴大面積，引入倉儲與銷售一體的配置，部分門店還承擔起為周邊小商超或餐飲小 B 客户供貨的功能，成為兼具零售終端與前置倉角色的節點。值得注意的是，儘管鄉鎮門店的日均銷售額通常低於城市店，但由於月均租金僅 3000 至 5000 元、人力成本約 8000 元，其門店利潤率反而高出城市同類店 3% 以上。

這種高利潤率的 “降維打擊” 模式，使鍋圈在下沉市場具備了強大的生命力和擴張潛力，形象地稱為 “鄉鎮版山姆”——用標準化的品牌和供應鏈，替代了傳統鄉村流通市場中分散、非標的產品供給，實現了 “美食平權”。

三、供應鏈的護城河，從控貨到控廠

支撐萬店網絡與下沉市場野心的，是鍋圈日益深厚的供應鏈 “內功”。2024 年至 2025 年，鍋圈通過一系列產業鏈垂直整合，將競爭優勢從 “渠道控貨” 提升至 “資本控廠” 的層面。

截至 2025 年末，鍋圈已建成 7 家自有工廠，覆蓋了底料、牛肉、丸子、蝦滑及河鮮等核心品類。其中，斥資 15 億元在湖北石首投建的 “歡歡食品” 工廠全面投產後年產值可達 10 億元，進一步鞏固了在河鮮領域的佈局；同時，公司以 2.46 億元收購 “逮蝦記” 41% 股權，合計持有 51% 股權，強化了對蝦滑這一高增長品類的掌控。在冷鏈物流環節，控股股東收購了主要供應商華鼎冷鏈，將其變為兄弟公司，中心倉總數增至 19 個，實現了 “次日達” 覆蓋全國門店及 95% 以上鄉鎮。

這套 “產地直採 + 集中加工 + 智能配送” 的體系，為鍋圈帶來了顯著的效率優勢。其食材損耗率控制在 3% 以內，遠低於行業 15% 的平均水平。同時，強大的自產能力支撐了產品創新，例如 2025 年推出的 “毛肚自由 Plus 套餐”，僅 6 月在抖音的銷售額就超過 1.3 億元，成為現象級單品。

四、出海試水，香港開店背後的戰略考量

在國內市場縱深推進的同時，鍋圈也開始將目光投向海外，邁出國際化佈局的第一步。

2026 年 3 月，鍋圈首席財務官王暉在業績發佈會上透露，公司計劃 2026 年內在香港灣仔軒尼詩道開設首間旗艦店。王暉明確指出，香港門店的定位具有多重戰略意義。這一舉措被賦予了多重戰略意義：首先，香港門店是品牌宣傳的重要窗口，有助於接觸更多國際投資者，提升公司在資本市場的能見度；其次，香港也被定位為出海的 “試驗田”，藉助其中西文化交匯的特點，公司可以在此測試和探索海外消費者對口味及品類的真實偏好。

基於這一謹慎而前瞻的佈局，鍋圈未來將優先考慮 “單品出海” 的漸進式策略，而非全套模式的簡單複製。這意味着，公司可能會先從某幾款具有廣泛接受度的核心產品入手，通過海外渠道進行試銷，再根據市場反饋逐步擴大品類和區域。

這種 “小步快跑” 的出海路徑，既控制了風險，也為未來的大規模國際化積累寶貴經驗。從 “在家吃飯” 到 “在家吃遍全球”，鍋圈 “蒐集全球好食材，世界美味共分享” 的願景，正從口號走向實踐。

五、數智化驅動，線上爆發與 AI 賦能

在供應鏈硬實力之外，鍋圈 2025 年業績爆發的另一引擎，來自線上渠道的爆發式增長與數智化運營的深度提效。

2025 年鍋圈通過多層級抖音賬號矩陣實現平台曝光量超 94.1 億次，門店通過抖音渠道實現的 GMV 達 14.9 億元，同比大幅增長 75.3%。與此同時，鍋圈 APP、微信小程序、第三方外賣平台等全渠道線上網絡與線下門店深度融合，共同構建起 “鍋圈閃購” 的即時零售體驗。線上流量的高效轉化，疊加會員體系的精細化運營，使鍋圈的註冊會員數量在 2025 年末達到 6490 萬名，同比增長 57.1%；會員預付卡預存金額約 12 億元，同比增長 22.3%。

運營效率的優化同樣體現在財務與供應鏈指標上。2025 年，鍋圈的存貨週轉天數從上一年的 51 天下降至 44.6 天，資金週轉速度明顯加快；淨利潤率從 3.7% 提升至 5.8%，核心經營利潤率從 4.8% 提升至 5.9%。在門店端，鍋圈完成了超過 3000 家零售門店的智慧化、無人化改造，推出 24 小時無人零售模式，有效填補了夜間消費空白。這些數字背後，是鍋圈從 “規模驅動” 向 “效率驅動” 的實質性跨越。

六、展望，萬店之後，鍋圈走向何方？

站在 11566 家門店的節點上，鍋圈的未來增長路徑已清晰勾勒為三個維度：下沉、場景延伸、AI 數智化。

1.持續深挖下沉市場。公司管理層預期，2026 年將淨新增門店超過 2934 家，使門店總數超過 14500 家。鄉鎮市場依然是主力發展來源。同時，公司計劃通過 “鍋圈餚餚領鮮” 農貿店等新店型，進一步滲透到農貿市場這一新的高頻場景。

2.強化 “社區央廚” 定位，拓展場景延伸。鍋圈正努力擺脱火鍋食材的單一標籤，向社區家庭餐食解決方案服務商全面轉型。一方面，通過引入智能炒菜機，推出 “鍋圈小炒” 項目，覆蓋 “一日三餐”；另一方面，與宋河酒業訂立採購框架協議，計劃採購不超過 2 億元的酒水產品，並探索 “鍋圈酒飲便利” 店型，發力 “喝到家” 場景。酒飲在 2025 年已成為增速較快的品類，有助於抬升客單價和消費頻次。

3.加速 AI 數智化賦能。鍋圈已將 AI 與大數據提升至戰略核心。2026 年初，公司組建獨立 AI 事業部，依託萬家門店交易數據構建 AI 零售大模型，驅動區域消費偏好分析、動態 SKU 調整及供應鏈優化。同時，“鍋圈小炒” 與智能炒菜機深度融合，以 AI 標準化烹飪流程，降低人力成本，提升出餐效率。從智能終端到決策大腦，鍋圈正以數智化重塑 “社區央廚” 的運營邊界。

在懶人經濟、家庭小型化以及 “在家吃飯” 需求持續釋放的背景下，鍋圈所代表的 “社區央廚” 模式，正展現出強大的生命力。其核心在於通過高效的供應鏈整合，將原本屬於餐飲業的烹飪環節前置到中央工廠，將零售業的便利性下沉到社區門口，從而創造出一個 “比超市更懂烹飪，比餐館更便捷” 的獨特生態位。

中國餐飲市場連鎖化率仍僅為 23% 左右，大量夫妻店、區域小店存在被標準化品牌替代的空間。鍋圈憑藉其已驗證的加盟模型、重資產投入的供應鏈壁壘以及率先卡位下沉市場和出海探索的先發優勢，有望在未來幾年內，從萬店規模向更高的目標邁進。

正如其創始人楊明超所言：“鍋圈儘管十年，依然是少年。” 這家企業的故事，或許才剛剛進入精彩的第二章節。