全球暴跌的時候，我在中國移動上"躺平"收息

全球暴跌的時候，我在中國移動上” 躺平” 收息

最近港股跌得我都麻了，恒指一個月砸了快 10%。但翻了翻持倉，中國移動這一個月居然才晃了 5%，Beta 0.21，年化股息率 6.58%。害，果然還是” 無聊” 的票讓人睡得着覺。

【發生了什麼】

美伊衝突已經打了五週了。2 月底美以聯軍對伊朗動手，霍爾木茲海峽變成火藥桶，原油暴漲，全球風險資產被砸了一輪又一輪。

4 月 1 日好不容易喘口氣——伊朗總統表態願意停火，港股當天大漲 2%，恒指重回 25000 點。結果第二天特朗普就發表全國講話，説 2-3 周內要對伊朗發動” 猛烈打擊”——快速停火期望破滅，恒生科技指數當天跌 2.21%，一度逼近去年 4 月形成的” 關税底” 4296 點。

然後就是清明 + 復活節長假，港股 4 月 3 日到 7 日連休 5 天。海外市場照常運轉，地緣風險懸在頭上，大家都在賭開盤後的方向。

但你去看中國移動的走勢，畫風完全不一樣。

截至 4 月 1 日收盤，0941.HK 報價 80.05 港元，微漲 0.31%。過去 30 個交易日，股價在 76.85 到 80.55 之間來回晃悠，區間波幅只有約 5%。恒指同期跌了快 10%，中國移動幾乎紋絲不動。

説白了，這就是 Beta 0.21 的威力。

【我的看法：謹慎看多】

先説結論：我對中國移動的態度是謹慎看多。這個局面下 all in 肯定不敢，但當個避風港收收息，我覺得挺香的。

理由有三個：

1️⃣ Beta 極低，真正的防守型選手

中國移動的 5 年月度 Beta 只有 0.21（相對 SPY），説白了就是大盤怎麼折騰它都懶得動。回頭看 3 月的行情，恒指從 27300 跌到 24700，跌了快 10%，而中國移動從 80 塊跌到最低 76.85，回撤不到 4%。這種” 任爾東西南北風” 的穩定性，在當前這個環境下太舒服了。

在當前美伊衝突 + 原油飆漲 + 長假不確定性的三重壓力下，低 Beta 就是最大的優勢。你不需要它漲多少，你只需要它別跌太多。

2️⃣ 6.58% 的股息率，而且馬上就有一筆到賬

根據 2025 年年報，中國移動全年每股派息 5.27 港元（中期息 2.75 + 末期息 2.52），按當前 80.05 的股價算，年化股息率6.58%。

更關鍵的是——6 月 5 日就有一筆末期息 2.52 港元要派發。現在買入持有兩個月，光這一筆分紅就能拿到 2.52⁄80.05 = 3.15% 的收益，年化下來超過 18%。這種近在眼前的” 確定性收入”，在當前市場裏太香了。

而且公司連續多年提升派息比例，2025 年派息率已經到 75%，明確表示 2026 年將穩中有升。説白了，每年光分紅就給你 6.58%，股價不漲不跌你也賺了。

3️⃣ 基本面沒啥驚喜，但也沒啥驚嚇

2025 年年報剛出：營收破萬億（10501 億元），淨利 1371 億元，基本持平。沒有爆發式增長，但在整個市場雞飛狗跳的背景下，” 穩” 本身就是優勢。資本開支還在逐年下降，意味着更多現金流可以拿來分紅。

我也不是無腦看多。” 謹慎” 兩個字很重要——營收增速不到 1%，高增長的故事講不了。但在當前這個局面下，我要的不是 alpha，而是低波動 + 高股息的確定性。

那為什麼是中國移動，不是中國電信或者聯通？

三大運營商都是” 防守型” 標的，但掰開來看還是有差距的：

股息率上中國移動直接甩開兩個百分點，ROE 和聯通差不多但遠高於電信。而且中國移動是三家裏市值最大、流動性最好的，做期權策略的話 bid-ask spread 也更窄，對我這種要搭配 SPS 的玩法來説更友好。

還有個私人原因哈哈——我最近剛從聯通攜號轉網到移動，老婆的號倒是用移動很多年了，家裏寬帶也是移動的。怎麼説呢，體驗下來確實比聯通更親民一些，既然生活裏已經” all in” 移動了，股票上也跟一把好了 😂

【我的操作：正股 + SPS 期權策略】

目前我持有中國移動的正股，同時搭配了一個Short Put Spread（SPS）期權策略：

• 賣出 Apr29’26 80 PUT（收權利金）
   
• 買入 Apr29’26 75 PUT（兜底保護）
   

這個組合的邏輯是什麼呢？

説白了，我是在賭中國移動不會跌破 80。如果到 4 月 29 日期權到期時股價還在 80 以上，兩張 PUT 都作廢，我白白賺一筆權利金。如果跌破 80 但不跌破 75，最多虧的也就是 80-75=5 塊錢的價差減去收到的權利金，風險完全可控。

為什麼要做 SPS 而不是直接 naked sell PUT？

兩個原因：
- 最大化保證金效率：naked sell PUT 佔用的保證金很大，而 spread 的保證金只需要覆蓋價差部分（5 塊），同樣的資金可以做更多組合
- 兜底下行風險：75 的 PUT 像個保險，萬一出了什麼黑天鵝，我的虧損是封頂的

從期權數據看，中國移動當前 IV 只有 16.38%，IV/HV 比值 155.62%，説明隱含波動率相對歷史波動率偏高。C/P 比率 1.82，看漲期權成交量明顯大於看跌——市場整體還是偏樂觀的。

【風險和反思】

説了這麼多好話，也必須説説這個操作可能錯在哪裏：

最大的風險是系統性風險。 如果美伊衝突進一步升級、霍爾木茲海峽真的長期封鎖，全球經濟衰退預期抬頭，那連中國移動這種防守股也扛不住。Beta 低不代表不跌，只是跌得少——如果恒指跌 20%，中國移動可能也要跌個 4-5%。

另一個風險是應收賬款增速。 中國移動的應收賬款從 2022 年的 427 億漲到 2025 年末的 998 億，三年翻了一倍多，主要是政企業務回款週期長。不過年底相比年中的 1058 億有所回落，管理層也表態在控制，暫時還不算暴雷信號。

期權端的風險：如果股價在 4 月 29 日前跌破 80，80 PUT 會被行權，相當於我要在 80 塊的價格接更多股票。但説實話，如果中國移動真跌到 80 以下，我本來就想加倉——被行權反而是個好事 😂

不好説會不會錯，但至少當下這個邏輯我覺得還是站得住的。共勉💪🏻

祝看到這裏的大家發財！💰

（本文完。僅為一些個人的思考記錄，不保證對，歡迎大家交流拍磚）

以上內容僅代表個人觀點，不構成投資建議。