豪華新能源車企賽力斯營收破千億 高研發投入下的盈利與未來佈局

豪華新能源車企賽力斯營收破千億 高研發投入下的盈利與未來佈局

近期，豪華新能源車企賽力斯（9927.HK）的 2025 年度業績引發市場火熱關注。1648.9 億元的集團營收，19 億元的擬派發現金紅利，約 125 億元的研發投入……這些數據背後，不僅是規模的跨越，更是一場高質量增長的集中兑現。

在汽車行業，所有短期的利潤節約，都可能以犧牲長期競爭力為代價。賽力斯選擇了一條用當下投入換未來壁壘的路——以高端化帶動結構性優化，以技術投入構築差異化壁壘。

隨着賽力斯一系列高端化戰略的成功落地，其利潤增長「含金量」正在大幅提升。2025 年，集團旗下高端品牌問界實現持續增長，全年累計交付量超 42 萬輛，成為國內市場銷量最高的中國豪華汽車品牌。其中，問界 M9 於 2024、2025 年連續兩年穩居 50 萬元級豪華車型銷量冠軍，問界 M8 穩居 40 萬元級榜首，問界 M7 全新款自 9 月上市後即斬獲 30 萬元級銷量冠軍，三款旗艦車型在各自價格帶均拔得頭籌，直接拉動公司整體單車均價與毛利率。與此同時，定位「新鋭智慧 SUV」的問界 M6 已於 3 月 23 日正式開啓小訂，市場普遍視其為問界產品矩陣向更廣泛主流區間延伸的重要一步，有望延續品牌在多價格帶打造熱銷車型的能力，為後續增長注入新的動能。

高端化帶來的不僅是銷量與利潤的躍升，更讓賽力斯有底氣在研發上持續加碼。2025 年，研發團隊從 6,201 人擴充至 9,019 人，同比增長 45.4%，研發投入同比增長 77.4% 至 125.1 億元。高強度投入透過魔方技術平台 2.0、超級增程、智能安全體系等核心技術成果的量產落地，轉化為產品的差異化競爭力，支撐了高端定價與品牌溢價。從技術突破到產品領先，再帶動盈利提升，最終反哺研發投入，賽力斯已然成功跑通這一正向循環。

正如彼得·林奇所言，真正的十倍股往往來自那些你身邊就能感受到其產品競爭力的公司。當問界在高端市場的滲透率持續提升時，這本身就是一個強烈的投資信號。

再看那 115 億收購引望 10% 股權的交易——去年十月付 23 億，今年初 57.5 億，九月最後一筆 34.5 億到帳，而華為早在三月就已過户股權。這種"先交籌碼，後收尾款"的信任結構，在商業世界裏極為罕見。與其説是一筆股權投資，不如説是一張智能汽車時代的船票。賽力斯選擇與最頂級的夥伴深度綁定，讓護城河隨着合作持續加深。這不是依賴，這是用股權死鎖生態入口的戰略卡位。

更值得品味的是財務結構的質變。H 股上市募資約 140 億港元，龍盛新能源由租轉持，歸母權益大增到 409 億元，資產負債率降至 70.91%，現金儲備飆升至 483.6 億元。經營現金流是淨利潤的堅實後盾。班傑明·葛拉漢在《聰明的投資者》中早已點明：股價短期是投票機，長期是稱重機。賽力斯這份資產負債表，正在為它的長期價值不斷增重。

品牌深綁、技術重注、彈藥充足的鼎立支撐下，賽力斯的增長邏輯清晰而穩健。全資持有問界商標；魔方技術平台 2.0 實現全面升級，2025 年智能輔助駕駛活躍用户佔比高達 95.4%；三年內建成 5,000 座超充站的計劃，更是為規模放量鋪平道路。賽力斯每一分投入，都指向品牌主權、技術底座、營運效率的加固，而非無謂的鋪攤子。

回到估值層面，2026 年以來賽力斯股價經歷階段性調整，估值已回落至合理區間。從高端化戰略的持續兑現，到技術投入的良性循環，再到財務結構的根本性改善，賽力斯已成功從傳統制造跨越為技術科技型企業。1,648.9 億的營收不是終點，而是價值釋放的新起點。

用林奇的眼光尋找身邊的冠軍，用巴菲特的標尺丈量護城河的深度，用坦伯頓的耐心等待週期的饋贈。在業績向好、交付放量、產業趨勢多重催化下，當下的賽力斯，正處於值得關注的價值區間。