做空原油的我，會被衝爆嗎？

原油這波行情，有點超出我的預期了。USO 從 2 月底的 80 刀附近，一路拉到現在的 140 刀，一個半月漲了將近 75%。而我，正好坐在空頭這一邊 😑

【到底發生了什麼】

先同步一下背景。

這輪油價暴漲的導火索，大家應該都知道了——霍爾木茲海峽。

這個海峽有多重要呢？全球大約 20% 的石油運輸都要經過這裏。2 月底美伊軍事衝突升級以來，3 月份霍爾木茲海峽通航量暴跌逾九成，根據聯合國貿發會議的報告，船舶日均通行量從 2 月的約 130 艘降到了僅 6 艘左右。這已經不是” 受阻” 了，基本就是” 封了”。

小摩（JPMorgan）直接發了預警：如果封鎖持續，美國汽油價格可能飆到每加侖 5 美元。布倫特原油一度漲到 108 美元/桶，WTI 也到了 106 美元。市場上甚至有聲音説，如果局勢進一步惡化，布倫特不排除衝 150 美元。

反映到國內呢？今晚（4 月 7 日 24 時）油價又要調了，這已經是今年的第六次上漲，” 六連漲”。92 號汽油在北京已經 8.57 元/升，深圳 8.62 元，海南更是逼近 9.7 元。加滿一箱油比年初貴了將近 100 塊，開車的朋友應該已經肉疼了。

這波油價漲到什麼程度呢？連專業機構都扛不住。Phillips 66（美國大型煉油商）Q1 因為原油衍生品空頭頭寸浮虧約 9 億美元，其淨空頭頭寸約 5000 萬桶，還被迫追加了約 30 億美元的保證金。專業選手都被錘成這樣，我一個小蝦米散户被打也不算太丟人吧…

【我的看法：接近周線高點，但別硬扛】

先説結論：我傾向於認為 USO 目前接近階段性高點，但不敢賭它馬上掉頭。

理由有幾個：

1️⃣ 技術面已經嚴重超買。USO 的 RSI 已經突破 70，Barchart 的技術評級雖然是 100% Buy，但同時標註了” 超買區域，有反轉風險”。更值得關注的是，周線 MFI（資金流量指標）已經突破 80 超買區間，而且出現了背離的跡象——價格還在創新高，但 MFI 的高點已經開始走平甚至回落。熟悉這個指標的朋友應該知道，MFI 背離往往是趨勢反轉的前兆信號。簡單來説，趨勢向上沒錯，但這個位置追多，風險回報比已經很差了。

2️⃣ 52 周高點就在頭頂。USO 的 52 周高點是 140 美元，上週五收盤 138.94，盤後一度觸及 140.44。基本上就是在” 天花板” 上蹭來蹭去。這個位置，往上的空間大概率不如往下的空間大。

3️⃣ 地緣溢價能維持多久？ 這個是關鍵變量。中信建投的報告顯示霍爾木茲海峽通船量仍然極低，封鎖還在持續。但市場的特點是——壞消息發酵到極致的時候，往往就是轉折點。

而就在今天（4 月 7 日），一個重要的時間窗口來了。特朗普把美東時間 4 月 7 日晚 8 點設為伊朗達成協議的” 最後期限”，威脅如果霍爾木茲海峽不重新開放，將對伊朗境內的” 每一座橋樑和發電廠” 發動打擊。但另一面，特朗普也透露美伊正在通過巴基斯坦、埃及、土耳其等多國斡旋進行” 深入談判”，稱” 很有可能” 在最後期限前達成協議。伊朗方面則提出了一份 10 條的和平方案，但特朗普的評價是” 重要一步” 但” 還不夠好”。

換句話説，今晚就是一個關鍵節點。如果談成了，油價回調可能會比漲的時候更猛；如果談崩了，那就是另一個故事了。

話説回來，我也不是在預測油價一定會跌。地緣衝突這種事，誰也説不準。我的判斷更多是概率層面的：在 52 周高點 + 超買的位置，做空的勝率比做多要稍微高一丟丟。但倉位控制是第一位的，千萬別重倉賭方向。

【我的操作：雙賣價差，被 130 CALL 錘了】

我目前持有 USO 的雙賣價差策略（Iron Condor），四條腿：

看跌端（Put Credit Spread）：
- Sell PUT 行權價 95，成本 2.24 → 現價 0.09 💰
- Buy PUT 行權價 85，成本 0.75 → 現價 0.04

這一端目前完全安全，USO 離 95 還遠着呢。權利金基本吃滿，舒服。

看漲端（Call Credit Spread）：
- Sell CALL 行權價 130，成本 3.14 → 現價 11.70 💔
- Buy CALL 行權價 150，成本 1.90 → 現價 2.72

這一端就是痛的來源了。130 的 CALL 已經深度實值（ITM），Delta 到了 0.731，幾乎跟着正股一比一在動。

算一下賬：Put 端權利金基本吃滿，盈利可觀。但 Call 端 130 這條腿的浮虧遠超 Put 端收益，整個組合目前處於虧損狀態。好消息是，有 150 的保護腿在，整個策略的最大虧損是封頂的——就是 Call Spread 的寬度（20 個點）減去開倉時收到的淨權利金。雖然肉疼，但不至於爆倉。

【應對策略：用時間換空間】

做期權賣方最怕什麼？就是遇到單邊行情硬扛。

我的 plan 是這樣的：

1️⃣ 不加倉做空。現在這個位置，地緣風險還在，加倉就是賭命。已有的倉位扛着就行，絕不再往裏面送錢。

2️⃣ 臨近到期時往下 Roll。這是核心操作——130 的 Sell CALL 如果到期前還是深度 ITM，我會選擇把它roll 到下一個到期日，同時嘗試把行權價往下調。Roll 的本質就是” 用時間換空間”，每 roll 一次就多收一點時間價值（theta），同時賭油價在新的週期內回調。只要油價不繼續大幅上漲，每次 roll 都能緩解一些壓力。

3️⃣ 關注談判信號。如果美伊之間有任何實質性進展，油價回調的速度會比漲的時候更快。地緣溢價來得快，去得也快。

4️⃣ 如果 USO 突破 150…那就只能認虧了，吃滿最大虧損。不過目前來看，150 還有一段距離，那個位置對應的油價已經相當離譜了。

個人感覺，這波地緣溢價遲早要回吐一部分。但” 遲早” 這兩個字在期權裏是最貴的——你的時間可能等不到市場回頭。所以控制倉位，永遠比預測方向更重要。共勉。

祝看到這裏的大家發財！💰

（本文完。僅為一些個人的思考記錄，不保證對，歡迎大家交流拍磚）

以上內容僅代表個人觀點，不構成投資建議。