四周之後 投資策略：我們應該買什麼怎麼買如何賣

文：Tigris 會講課教授是好老師

當美國總統和伊朗議長都化身股票專家，就知道現代戰爭地緣衝突徹底金融化，如何解讀這次為何不一樣？是不是抄底 all in 還是反指買，別墅靠海？這不是八卦股票是資本市場底層拆解和實戰策略。

這篇文章回答三個根本性問題：

• 一，為何我戰事第一週，明確説 “這次不一樣，不能 buy the dip，要控制現金倉位到能睡着覺的 size，多看少動，左側投資”，因為這輪不是單純 “嚇人”，而是背後 AI 擾動從資本投入和軟件應用重新需要審計的大背景，在石油動脈地緣政治衝突下，整體估值體系定價錨重估。
• 二，如果有一個可以值得推薦股票，AI 時代就是谷歌，$谷歌-C(GOOG.US) 為什麼也上週進入補跌的樣本案例分析。
• 三，下週戰事進入關鍵對決和談判博弈，多少價位買入如何操作，期權還是沒有期權怎麼辦的教育分享。

一、當前市場壞到什麼程度

戰事開啓 4 周，油價股市貴金屬美金債券利率都在為頭條新聞直接買單。標普 500 連續五週下跌從 70 年代罕見，納斯達克更是高點回撤 10% 進入技術性修正區間。標普 500，7 層股票從 10 月高點回調 10，3 層回調 20%。對沖基金 6 周超賣，CTA 量化創歷史極值的淨空頭頭寸。看起來市場已經處於 “超賣” 和 “崩盤” 的臨界點了。儘管增長遠高於市場，科技股估值和 S&P 500 之間溢價消失。$美光科技(MU.US) 美光 4 倍的 PE 算是週期還是超級存儲？微軟跌破了 200 均線，低還是高。

或許其中有些基本面的因素，但是平時微乎其微的新聞負面極具放大，是整體在指數層、層位層、期權層全面去風險。

儘管 Mega 7 等 AI 科技股業績強筋，但超預期的資本投入市場擔心未來現金回報下，在黑天鵝戰爭衝擊突發下，整體的估值帶下移。先被市場問了一輪 “錢花這麼多，多久回本”，然後又在風險溢價衝高時，高權重、長久期、現金流折現敏感的核心資產，流動性強，被順手當成了提款機，先跑為敬。

二、原油不再是一個報價，是世界的成本，全球的底層利率

這個基本邏輯很順暢，一條非常樸素、但對科技股非常致命的鏈條：原油上行，先抬高的是通脹擔憂；通脹擔憂一抬頭，市場就會重新討論利率會不會更高更久；利率路徑一變硬，首先被重定價的，不是油企，而是長久期資產；科技股，尤其是這類估值仍然依賴未來多年現金流折現的票，天然就是被打折最快的一羣。

所以，油價和股市突然出現明顯的的反向關係 下圖

戰爭推高的從來不只是油價，因為油價和霍爾木茲背後是食物、化肥、工業原料、天然氣供應鏈打斷下，推高的是全球利率。GOOG 這種本來就剛經歷 CapEx 重估的資產，被繼續壓價壓力 。

三、但我不接受 “油價過百就自動滯脹” 的 lazy thinking

看歷史油價破百不是事，2011 年和 12 年，布倫特原油年均 111 美元，連續兩年都在 100 美元上方。但美國 CPI 在 2012 年只有 1.7%，2013 年只有 1.5%。油價可以很高但基本上對企業來説一種 “能源税” 並沒有轉化到消費和工資層面形成長期的通脹壓力。

看 2022 年俄烏戰爭加上 Covid 供應鏈衝擊，6 月最高美國 5 美元/加侖，情緒和通脹壓力故事講到極致了，結果 7 月開始就快速同比大跌 7%。快衝當然疼，但只要後面回落夠快，恐慌會先於現實見頂。

真正該怕的，不是油價這個數字本身在屏幕上的報價，要看 “電影” 一樣觀察和預判他的狀態。

• 第一種，高但穩。貴，但斜率不誇張，頁岩油子給自主供給端還有緩衝。它更像能源税，會壓利潤率、壓真實收入，但未必把通脹預期的錨拔掉。
• 第二種，高且快衝。短期斜率陡，headline 被打爆，情緒先崩，市場開始高喊再通脹、衰退、美聯儲被困。它殺傷力很強，但命門在 “快”，也在 “能不能快回落”。
• 第三種，高位持續且供給受損。這才是真正的環境重寫。企業開始懷疑利潤率中樞，居民開始懷疑生活成本中樞，市場開始懷疑政策空間。滯脹風險不是由一個高數字觸發，而是由這個高數字的持續性和制度化含義慢慢塑出來的。

所以別再把 “破百” 當末日來臨條件反射，價格給你的是這一刻截圖，路徑才是電影。

四、下週和未來的局勢到底什麼狀態

總體看，下週大概率有打有談有窗口，但衝突沒有收斂。有緩和動作，但沒有解除風險溢價。有地面行動尾部，但還沒進入全面升級。這就決定了下週市場最可能的狀態：不是完全反轉。而是高波動、反覆拉扯、先按風險溢價定價，再看邊際消息修正。

這背後的結構性矛盾是：

美國想要的是有限時間內可以敍述的成果，不想陷入長期佔領。海灣國家要的卻不是停火，而是未來很多年都不要再被伊朗的導彈、無人機、代理人和海峽威脅綁架。伊朗的目標反而最簡單，不需要贏只要證明自己沒有被打死，而且還能持續製造成本，就算守住了戰略生存空間。

所以現在市場真正交易的，不是 “會不會升級”。戰爭本身不是最核心的變量。終局路徑是否可信，才是決定科技股估值能否穩住的變量。

那麼如果市場相信存在一個 “有限升級後可收斂” 的路徑，那油價和風險溢價雖然高，但更像狀態 2，也就是 “高且快衝”，風險資產會有減壓式反彈空間。如果市場開始相信這不是一次性衝擊，而是 “長期壓制 + 週期性收費站 + choke point 網絡化”，那油價狀態就會往狀態 3 演化，高風險溢價會變成長期趨勢，估值帶就會系統性下移。

也就是説只要這個問題沒有邊際收斂，風險溢價就很難快速歸零。而對科技股/ GOOG 這樣的長久期資產來説，這意味着任何反彈，都應該先被理解為減壓，而不是趨勢修復。

五、如何把這些宏觀變量和市場預測通過技術分析拆解一個案例定價買入/賣出的策略/點位，捕捉建倉的歷史性機遇

在買入一個股票之前一定要了解為何買，不然三根陰線讓你改變信仰。在這裏我為什麼説 AI 時代如果要分享技術革命不投資的風險更大，那麼首選是谷歌呢？

市場博弈下按照金融心理學，技術分析是 “人類內心的共識點” 不用太多技術指標拆解找出投資人 “心理共識”，結合籌碼成本、情緒解讀，結合期權倉位，簡單按照黃金分割線來分析來找到不同風險世界下，市場可能試圖重新找平衡的價格位置。

簡單講，“畫線” 不是因為它會 “預測未來”，而是因為它能把上一輪完整上漲過程切成幾個常見回撤比例，幫助判斷：上一輪多頭的平均成本和心理防線，大概會在哪些區域開始重新博弈。

下面簡單講 “跌到哪裏能試，跌到哪裏才值得重手，什麼樣的反彈只是減壓，什麼樣的反彈才算結構修復”。

從去年 4 月完整的一個上漲週期的周前黃金分割圖 技術指標 簡單參考

從去年 4 月低點開始這一輪完整的科技股 AI 漲幅，對現在的 GOOG 來説，最重要的不是所有線，而是三層區間。

270-275：主戰區，第一層關鍵回撤，疊加期權對沖倉位密集，天然第一主戰場；260-265：緩衝承接區，如果第一道防線失守；250 左右，是如果宏觀層面中長期趨勢從 “高且快衝” 滑向 “高位粘住且供給受損”，估值帶就不是短期折價，而是整體下移。那時，250/246 這一檔才真正接近中期戰略收集區。不是因為這裏一定是底，而是因為市場已經在定價更壞的世界，比如半導體行業供應鏈短供，你是在拿更厚的賠率，換更長的時間。

同時任何事件性邊際放大的反彈，上方也要畫兩道牆。結合目前的期權倉位市場籌碼，大概率 285，295-305 這裏大量籌碼和 call 供給區沒有宏觀事件層面和廣度修復，大概率第一二道關口。

當然具體周線錠狀態、日線定戰場、小時和分鐘線決定扣動扳機。我不會因為價格碰到 270 就買，也不會因為價格碰到 260 就自動加倉。要結合量價和結構，以及突發性事件動態解讀。

特別是下週開盤後，如果恐慌或者興奮，我們不預測未來，而要如何準備和操作，具體倉位和時機如何有紀律性去買賣，顆粒度和 update 更及時，分享。教育使用。

最後給做期權的人，三條鐵律

不要用戰術的複雜彌補戰略的缺失，複雜性的金融槓桿更容易在極端事件下崩盤，一般個人散户投資者，不需要向你的出資人彙報，穩定心態相信時間，反而容易超越專業投資者和大盤獲取超額收益。

但是記住：不講複雜術語。

第一，恐慌日別去買貴 “put 保險”，除非你明確是在給組合做對沖。 第二，宏觀尾部風險未消除前，儘量不要裸賣 put。你會把自己變成被動加倉機器，在最差的位置被迫做決定。 第三，真要用期權，只用風險有限的結構，比如 Put Spread 看跌期權價差。它將你的最大虧損在開倉時就寫在合同裏，即便黑天鵝。做不到，就回到正股分批。