本傑明·格雷厄姆的成長股簡易估值公式

價值 = 當期（正常）利潤 × (8.5 + 2 × 預期增長率)

這裏的增長率，是未來 7～10 年的長期年均增長率。

它是一個快速估算股票合理價格的經驗公式，不是精確計算，更像一個經驗法則。

核心邏輯：

- 8.5：代表沒有增長的公司（增長率=0）應該有的合理市盈率

- 2 × 增長率：給增長的溢價，增長越快，估值越高

所以整個公式其實就是在算：

合理市盈率 = 8.5 + 2g

合理價值 = 每股收益 × 合理市盈率

2. 數字怎麼理解？

舉個最簡單的例子：

情況 A：公司完全不增長（g=0%）

合理市盈率 = 8.5 + 0 = 8.5 倍 PE

情況 B：公司每年增長 5%

合理市盈率 = 8.5 + 2×5 = 18.5 倍 PE

情況 C：公司每年增長 10%

合理市盈率 = 8.5 + 2×10 = 28.5 倍 PE

情況 D：增長 15%

8.5 + 30 = 38.5 倍 PE

增長每多 1%，估值多給 2 倍 PE，這就是公式的含義。

3. 為什麼是 7～10 年增長率？

因為格雷厄姆認為：

- 短期增長（1～2 年）不可靠，容易是景氣週期

- 只有長期可持續的增長，才值得給高估值

所以公式要求你用未來 7～10 年的年均複合增速，而不是今年暴增的增速。

4. 為什麼格雷厄姆説 “自己從來沒用過”？

這句話非常關鍵，代表他的真實態度：

1. 這只是個粗略參考，不是投資依據

2. 他本人更看重安全邊際、資產價值、負債、現金流，不是這種成長公式

3. 增長率本身就是預測，預測很容易錯，公式自然也不準

4. 他怕別人迷信公式，所以特意強調 “我自己不用”

簡單説：

公式可以用來快速拍個合理區間，但不能用來真金白銀下注。

5. 現實中怎麼理解更實用？

- 一家沒增長的成熟公司，合理估值大概 8～10 倍 PE

- 增長 5%，合理估值 15～20 倍 PE

- 增長 10%，合理估值 25～30 倍 PE

- 增長 15%，合理估值 35～40 倍 PE

超過這個區間，就偏貴；低於，就可能便宜。

一家穩定增長的公司，合理市盈率大約等於 8.5 + 兩倍的長期增長率。

但這只是個粗略參考，不能當真，更不能用來重倉決策。