$曦智科技-P(01879.HK)

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司海通國際資本有限公司

招股價格：166.60 港元-183.20 港元

集資額：22.98 億-25.27 億港元

總市值：153.22 億-168.49 億港元

H 股市值：124.59 億-137.00 億港元

每手股數 15 股

入場費 2775.71 港元

招股日期 2026 年 04 月 20 日—2026 年 04 月 23 日

暗盤時間：2026 年 04 月 27 日

上市日期：2026 年 04 月 28 日（星期二）

招股總數 1379.52 萬股

國際配售 1310.54 萬股，約佔 95.00%

公開發售 68.98 萬股，約佔 5.00%

分配機制機制 18C

計息天數：1 天

穩價人中金

發行比例 15.00%

市盈率 -10.84

這一波是趕上科技股風口了。今天剛剛好勝宏的暗盤，果然不出所料，這個票漲幅符合我們的預期，勝宏科技（02476.HK）於 4 月 20 日暗盤交易整體表現強勢，該股招股價 209.88 港元，每手 100 股，暗盤高開高走，盤中最高觸及 355.2 港元，漲幅近 70%，各大暗盤平台最終收報 331-335 港元區間，平均漲幅約 58%，不計手續費每手盈利約 12100-12500 港元，交投活躍；作為 AI 算力 PCB 賽道龍頭，疊加 H 股相對 A 股存在明顯估值折價，疊加認購熱度較高，暗盤走出穩健大肉行情，為明日正式上市奠定強勢基礎。

要知道這個票募資了 170 億呀，給散户的貨就有 17 個億，雖然只回撥 10%，不過這中籤也相對較容易，反正我自己就中了 25 個賬户左右暗盤走掉 24 個，一手 1.2-1.3w 萬利潤，賣得只剩一個了，漲幅到我預期了就先落袋為安了，後面再怎麼漲，跟我也沒啥關係了，翻頁看下一個新股票票了。

公司簡介

曦智科技由 MIT 博士沈亦晨於 2017 年創立，是全球首家實現光電混合算力大規模部署的高科技企業，專注融合光子學與電子學優勢，突破傳統電算力物理極限，為 AI 時代提供低時延、高通量、低功耗的下一代算力解決方案。

創始人沈亦晨 2017 年在《自然·光子學》發表論文，首次驗證光計算可行性，奠定領域技術基礎。公司以自研光電混合芯片為核心，掌握 oMAC 光子矩陣計算、oNOC 片上光網絡、oNET 片間光網絡三大核心技術，構建光互連與光計算兩大產品體系。

- 光互連：推出全球首個 GPU 超節點光路交換方案 LightSphere X，已部署三個千卡 GPU 集羣，將算力效率提升超 50%，與 15+GPU/服務器廠商達成設計合作。

- 光計算：發佈全球首款 oNOC 加速卡 OptiHummingbird、3D-TSV 封裝的曦智天樞（PACE 2），以光子替代電子處理數據，突破製程限制，重塑芯片性能標準。

公司採用無晶圓廠模式，與代工廠建立穩定合作、獲優先產能，2023-2025 年營收從 3820 萬增至 1.064 億元，年複合增長率 66.9%。作為光算力賽道領軍者，曦智科技正推動 AI 算力基礎設施革新，助力破解 “內存牆”“功耗牆” 瓶頸，賦能大模型訓練與智算中心建設。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 個年度：

收入分別約為人民幣 0.38 億、0.60 億、1.06 億，2025 年同比 +76.72%；

毛利分別約為人民幣 0.23 億、0.32 億、0.41 億，2025 年同比 +28.73%；

研發分別約為人民幣-2.80 億、-3.52 億、-4.79 億，2025 年同比 +36.07%；

淨利分別約為人民幣-4.14 億、-7.35 億、-13.42 億，2025 年同比 +82.57%；

毛利率分別約為 60.69%、53.52%、38.99%；

研發費用率分別約為 731.85%、584.91%、450.36%；

淨利率分別約為-1081.48%、-1221.58%、-1262.01%。

來源：LiveReport 大數據截至 2025 年 12 月 31 日，賬上現金約人民幣 2.09 億元，經營現金流為-3.61 億元。

二、基石投資者

曦智科技本次港股 IPO 的基石投資者陣容呈現國際長線機構 + 科技巨頭 + 產業資本的多元組合，認購總佔比 68.14%，鎖定期均為 2026 年 10 月 28 日，具體背景如下：

曦智科技（Manycore Tech）基石陣容全析（2026.4 最新）

基石規模：合計認購 2.099 億美元（約 16.44 億港元），佔 IPO 發售規模約 65%-70%，鎖定比例極高。基石數量：20 家（全球頂級長線 + 產業資本 + 主權財富 + 對沖基金）。

1. 基石投資者完整名單（按類型）

（1）全球頂級主權財富 / 政府基金（長線壓艙石）

GIC（新加坡政府投資）

：全球 TOP3 主權基金，科技 / AI 重倉

淡馬錫（Temasek）

：新加坡主權基金，AI 算力 / 半導體長期佈局

上海中移基金（中移資本）

：中國移動產業基金，算力 / 光通信戰略投資方

（2）國際頂級資管 / 長線基金（全球配置）

貝萊德（BlackRock）

：全球最大資管（9 萬億美金），科技股核心配置

Baillie Gifford（柏基）

：英國超級長線（愛馬仕、特斯拉早期投資方）

富達國際（Fidelity）

：美國老牌主動資管，AI / 半導體深度覆蓋

施羅德（Schroders）

：歐洲 TOP 資管，科技成長風格

UBS AM（瑞銀資產管理）

：瑞士大行資管，全球科技配置

（3）中國頂級產業資本（戰略協同 + 產業鏈綁定）

阿里巴巴（Alibaba Investment）

：AI 大模型 + 雲廠商（曦智核心客户）

中興通訊（香港）

：光通信 / 算力設備龍頭，產業鏈深度協同

聯想集團

：服務器 / AI 基礎設施龍頭，客户 + 渠道協同

（4）中國頂級私募 / 對沖基金（境內明星機構）

高瓴旗下 HHLRA FUNDS

：科技 / 硬科技旗艦基金

景林資產

：國內頂級價值成長私募，科技股重倉

CPE Funds（中信產業基金）

：硬科技 / 半導體頭部 PE

3W Fund（叁吾資本）

：AI / 算力賽道專業對沖基金

Aspex（凱思博）

：外資背景中國成長股旗艦

廣發基金、工銀理財、平安資管

：國內公募 / 險資旗艦

（5）其他國際機構

未來資產證券（香港）

：韓國頂級資管

曦智科技基石陣容也算是 2026 年港股科技 IPO 最強之一：

全球頂級長線 + 中國科技全產業鏈巨頭

深度綁定

客户即股東

，業績確定性極高

高基石佔比

，上市穩定性強

共有 5 個承銷商

保薦人歷史業績：

中國國家金融香港證券有限公司

海通國際資本有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 360 倍，由於實行機制 18C, 目前已超過 50 倍，已回撥 20.00%！

曦智科技募資金額 25.27 億港元，公配是 1.2637 億，因為這個是個 18c 的股票，所以按照目前這個熱度超 50 倍之後 20% 的貨是給散户的。

現在首日就 360 倍，按照目前的熱度上 5000 倍都有可能。

5000*1.26=6300 億孖展資金問題不大

25.27*0.2/2/6300=0.000401

乙頭 5500000*0.000401=2205.5

乙頭一手差不多，這票又得抽籤了，有些人會拿着勝宏的配售結果來去想甲尾會不會更好？要知道勝宏一手入場費可是要 2 萬多塊錢，很多猴子軍團或者一手軍團賬户就只有三五千塊錢，他們也就只能參與參與這種三四千塊錢的票。集中這些過多的賬户優勢。這個敏鋭的發現我也不是憑空捏造的，去對比看一下，為什麼上一波新股裏面最先招股的思格只有二十萬人不到認購，而另外兩個同時照顧着長光和羣核卻分別有 24 萬和近 27 萬人，因為思格這個入場費要 3 萬多，一手的這些賬户都打不起。

不過接下來這一個 18c 的曦智科技他們一定會捲土重來，預計曦智科技至少要 30 萬人，甚至很可能突破 40 萬。因為同時參與羣核跟長光的人會同時打這個票。

底下是券商那邊算的中籤率情況，只是僅供參考。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票甲尾 278 萬，乙頭需要認購資金 556 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價範圍的中位數 174.90 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 1.46 億港元，募資額約 24.13 億港元，佔比約 6.04%，開支相比募資額算是比較少了

這票打不打？且看我下面的分析：

曦智科技的估值合理性，需結合半導體芯片設計行業的成長階段規律、光計算賽道的稀缺性，以及港股市場的估值邏輯進行綜合判斷：

企業實現商業化落地，其中曦智科技是唯一具備量產能力的企業 —— 其 2025 年全球市佔率已達 35%，遠超行業第二名的 12%，具備顯著的稀缺性壁壘。這種稀缺性，為公司估值提供了額外支撐，也是港股市場對未盈利企業給予合理估值的核心邏輯之一。

港股市場對未盈利科技企業的估值，通常更關注 “營收增速拐點”“現金流。

改善節奏”“核心壁壘確定性” 三大指標 —— 相比之下，A 股市場更傾向於給予高成長賽道 “夢想溢價”，這也是 A 股同賽道標的 PS 普遍高於港股的核心原因 (6)。曦智科技 2025 年營收增速達 76.7%！

曦智科技是全球光計算芯片出貨量第一、中國獨立 Scale-up 光互連市場市佔率 88.3% 的絕對龍頭，處於 AI 算力光替代風口，但收入體量極小、虧損巨大、IPO 估值顯著偏高。

股東：騰訊、百度、中國移動、阿里、GIC、貝萊德、淡馬錫等（基石 + Pre-IPO）,2023-2025 年累計融資淨額達 12.6 億元，主要來自股權融資 —— 其中，2025 年完成的 Pre-IPO 輪融資，募資規模達 6.8 億元，投後估值達 120 億元人民幣，為本次港股 IPO 奠定了估值基礎。

本次選擇的可比公司，均與曦智科技存在直接的業務重疊或賽道關聯性，且覆蓋了 “成熟盈利 - 高成長虧損” 的不同成長階段，能夠全面反映半導體芯片及光電子行業的估值邏輯：

光迅科技：國內光芯片 / 光模塊龍頭，與曦智科技的光互聯業務直接競爭，且已實現穩定盈利 —— 其光芯片自給率達 70%，是國內唯一具備 “芯片 - 器件 - 模塊 - 系統” 全產業鏈能力的企業，代表了光電子行業的成熟盈利階段估值水平。

基本面亮點：

1.技術壁壘全球頂尖，市佔 / 出貨雙第一，賽道稀缺（AI 光算力）

2.營收高速增長（+76.7% YoY 2025），產業資本強力背書

3.光替代電互連是AI 算力長期確定性趨勢

行業估值水位（2026.4）

光模塊 / 光通信（盈利）

：PS 3-10 倍

AI 芯片（虧損）

：PS 15-30 倍

一級市場光計算（未上市）

：PS 50-100 倍（高溢價）

曦智 IPO：PS 144-151 倍→ 全行業最高

估值邏輯：

光計算屬前沿硬科技，給予技術溢價

但收入極小、虧損巨大、商業化極早期，給予折價

對標：一級光計算（50-100 倍 PS）+ AI 芯片（15-30 倍 PS）

且考慮到公司的技術稀缺性，估值具備一定的溢價空間。不過發行的還是很貴了，公司當前的營收規模較小、盈利不確定性較高，雖然説這個票是全球光算力絕對龍頭，技術頂尖、賽道優質、增長快，但收入極低、鉅虧、客户集中、盈利無期。僅適合極度風險偏好的短線投機；中長期無價值，上市後大概率估值大幅迴歸，極度昂貴，甚至有點透支未來 5-10 年增長。

基石投資者陣容豪華，—— 阿里巴巴、GIC、淡馬錫等頂級機構的參與，曦智科技基石陣容是 2026 年港股科技 IPO 最強之一，全球頂級長線 + 中國科技全產業鏈巨頭深度綁定，不僅為公司提供了資金支持，更為公司的估值提供了背書。超強基石導致IPO 定價極度昂貴（PS 144 倍），打新博弈大於價值投資，打新肯定是沒問題的。流通股盤的總比例，總募資才 25 億多，基石 68%，散户 20%（5 億），國配就 12%（3 億）！最近新股都漲幅好到離譜！