港股新股打新：AI 商業物聯網第一股！商米科技-W 06810.HK 值不值得打？

$商米科技-W(06810.HK)$曦智科技-P(01879.HK)$邁威生物-B(02493.HK)

基本情況：

申購時間：4 月 21 日-4 月 24 日，27 號出結果，28 號暗盤，29 號上市；

發行價格：24.86

入場費：2511.07

1 手：100 股

全球發售：4262.68 萬股

公開發售：426.27 萬股

發行手數：42627 手；

基石：有，2 家基石投資者認購 27.03% 份額

綠鞋：無

保薦人：德意志、中信、農銀聯合保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

商米科技成立於 2013 年，定位為全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案提供商。其顛覆性解決方案集成了智能硬件、軟件及數據洞察，賦能餐飲、零售、物流等線下商業場景實現數字化轉型，提升支付、會員管理、訂單履約、存貨控制及員工管理等核心商業運營流程效率。

根據灼識諮詢的數據，按 2024 年收入計算，商米科技佔據全球安卓端 BIoT 市場超過 10% 的份額，穩居全球第一。公司已服務全球前 50 大食品及飲料企業中逾 70% 的企業，在中國實現了超過 70% 的餐飲百強企業覆蓋率及超過 60% 的百強連鎖商店覆蓋率。其解決方案落地了超過 200 個國家和地區，覆蓋全球 90% 以上的市場，月活躍智能設備約 600 萬台。

股東陣容——螞蟻科技持股 27.27%、美團持股 8.20%、小米持股 7.78%，三大巨頭合計持股超 43%。

財務表現：

2023–2025 年營收分別為 30.71、34.56、38.12 億元，呈持續增長。

2023–2025 年年內利潤分別為 1.01、1.81、2.23 億元，盈利趨勢向好。

2024、2025 年調整淨利潤（非 IFRS）分別約 2.20、2.69 億元，2023–2025 經調整淨利率約 3.4%、6.4%、7.1%，盈利質量與經營槓桿持續改善。

2023–2025 年毛利率分別為 26.7%、28.9%、31.3%，呈上升趨勢，反映產品結構與軟件佔比優化。

研發人員 608 人，佔員工總數 46.4%，技術屬性較強；但需注意槓桿率上行（2023–2025 分別為 38.6%、51.0%、66.7%）。

募資用途：

約 40% 用於 BIoT 軟硬件解決方案的研發；

約 30% 用於加強供應鏈及生產運營；

約 20% 用於實施全球市場擴張計劃；

約 10% 用作營運資金及一般公司用途。

商米科技-W 此次引入 2 家基石投資者，認購近 27% 份額；

商米科技-W 採用機制 B，回撥 10%；全球發售 4262.68 萬股，香港發售 426.27 萬股，一手是 100 股，共計 42627 手；甲尾申購需要 50 萬本金，乙頭申購需要 63 萬本金；曦智科技-P、邁威生物-B、商米科技-W 資金會衝突，不能連接上商米科技-W，現在倍數是 100 倍了，預計最終會在 1200 倍左右；由德意志、中信和農銀聯合保薦，有基石，無綠鞋，中信歷史保薦項目可以，德意志和農銀一般。

商米科技所處賽道正處於高速增長期。灼識諮詢預計，安卓端 BIoT 解決方案市場 2024 年至 2029 年的複合年增長率將達到 23.7%。AI+IoT 趨勢下，商米科技-W 低代碼 PaaS+5G/AI 硬件升級空間巨大，同時公司也在積極向 AI 方向轉型，注重 AI 技術研發、全球市場拓展及生態平台建設，加速 AI 驅動商業智能的到來。目前商米科技已在全球建立起龐大的開發者生態，服務約 4.2 萬名開發者，全球生態夥伴 6.6 萬個，為長期增長打下堅實基礎。

商米科技-W（06810）作為全球安卓端商業物聯網（BIoT）解決方案的領頭羊，AI 商業物聯網第一股，同時技術壁壘高（688 項專利、商米大程序（1000+ 模塊）、SUNMI DMP 設備管理平台）以及背後站着螞蟻集團、美團、小米三大互聯網巨頭；基本面可以，財務穩健增長，毛利率得到了改善；但商米科技-W 目前有一筆海外 3.54 億美元仲裁還未完成，以及客户流失與回款週期拉長導致的信用風險上升等風險仍需注意。

曦智科技-P、邁威生物-B、商米科技-W3 個港股新股存在資金衝突，我是曦智科技-P 為主，商米科技-W、邁威生物-B 小摸這樣安排。