【前瞻】樂動機器人過聆訊，激光雷達 + 割草機器人出海，有看頭嗎？

樂動機器人$深圳樂動機器人股份有限公司(25113.HK)

樂動機器人是一家專注於智能機器人視覺感知技術並提供整機機器人產品的高科技企業。以 2024 年相關收入計，樂動機器人是全球最大的以視覺感知技術為核心的智能機器人公司。簡單來講，樂動就是激光雷達 + 割草機器人。

保薦人：國泰君安國際、海通國際

主業：

視覺感知產品：為各類智能機器人（如家用掃地機器人、商用服務機器人等）提供核心的 “眼睛” 和 “大腦”，產品矩陣包括各類激光雷達（如 DTOF 雷達、線激光雷達）、攝像頭以及與之配套的 AI 空間感知算法模組。

整機機器人產品：基於自身感知技術向下遊延伸，自主研發和生產智能割草機器人，並已成功推向市場。

傳感器產品為主要大頭，25 年佔比 58%，同比增長 27.6%，相比於 24 年表現無論是同比還是增量均有所放緩。而算法模組 25 年佔比 23%，相比於前兩年的穩定反而大幅度放量 74%。而割草機器人算是新增第二曲線，25 佔比 18.3% 依然不小。

整體看三大業務各有各的不同，詳細來講：

【傳感器】就是推出的各類激光雷達，主要包括以下幾類：直接飛行時間 DTOF 激光雷達（如 06 系列/Mini DTOF、26 系列、50 系列和 27 系列），用於定位建圖、避障和障礙物識別）、三角測量激光雷達（適用於掃地機器人等設備的精準建圖）、點激光測距傳感器（通過飛行時間法實現距離測量）、固態線性激光雷達（提供毫米級精度，用於精確避障）、超聲波傳感器（通過回波信號識別地面材質（如地毯），以調整清潔策略）、四目矩陣傳感器模組（集成四個攝像頭，支持超廣角視野下的建圖定位和障礙物識別）。  這些傳感器廣泛應用於家用、商用、工業及創新場景的智能機器人中，如掃地機器人、割草機器人、服務機器人和工業物流機器人等。

主要產品就是DTOF 激光雷達，25 年佔比 48.3%（2.09 億），相比於 24 年佔比 11.9%（0.41 億），同比增長約 400%，算是產品迭代。

像華為、禾賽、速騰聚創、圖達通這類都是 DTOF 激光雷達，但是產品性質也有很大差別，畢竟他們都是車載 3D 激光雷達，樂動的是典型的單線 2D 激光雷達有本質區別，3D 是水平 + 垂直多線掃描，2D 是僅水平單平面掃描，因此也不怎麼看車載的那些線數、角分辨率、點雲密度參數，只看測距範圍、掃描頻率、精度，

那麼樂動是什麼級別的呢？精度大家差不多（口徑也不算統一），掃描頻率低一點但也在常見範圍（10hz）中，不過測距範圍上樂動只有 25m，相比於同行略少，這個參數行業差距挺大的，90% 反射率下，奧比 MS500 是 30+m 而德國西克 picoScan 系列的 150 Pro 款甚至能到 75m，樂動這個範圍沒有給反射率前提（是 10%/70%/90%）但大概也是範圍偏小的。

毛利率方面這個業務受新產品迭代，雖然在 24 年回落到 15.2% 但 25 年回升至 20.4%，只能説還行。

【算法模組】軟件部分，與硬件傳感器（如激光雷達、攝像頭）協同工作。不過激光雷達不管硬件還是軟件都太捲了，售價下行算是日常了。

這個局部激光雷達行業排名如下，沒啥代表性，市場極度分散。

【割草機器人】這是出海的主體，之前我寫禾賽的時候就寫過禾賽在海外的割草機器人爆買相關的內容，而樂動這個也是其出海主力貢獻。

割草機器人賣爆，主要還是歐洲這塊的需求（北美次之），歐洲勞動力成本高，園林 landscaping 服務昂貴，許多家庭自己打理草坪，但工作忙碌或體力不足，而且歐洲老年化嚴重，機器人能 24/7 自動工作，大幅降低人力需求，中國割草機器人出海算是比較成功的賽道。

先看行業排名，全球割草機器人這塊基本就是中國公司主導的，前 5 家公司在 2024 年佔了 77%，是標準的出海成功的案例，像其中老二的追覓的 MOVA 用的就是禾賽的。

老大九號的財報是已經披露了的，25 年業績驚人，Navimow 割草機器人營收 20.02 億元，同比翻倍 +104.3%，全年出貨 33.89 萬台，同比 +105.6%，穩居全球無邊界割草機器人銷量第一。

老四科沃斯雖然是主服務機器人（掃地、洗地）收入 105.35 億，同比 30.4%，佔總營收 55.34%。新品類（擦窗 + 割草 + 泳池等）收入同比增長 88.1%，其中海外收入增速高達 110.5%。

可以看到哪怕是龍頭，增長也是極其的驚人（同比翻倍），在這種仍舊是快速擴張階段的市場下，割草機器人出海前景仍舊是很不錯的，屬於高度景氣。而且割草機器人毛利率也比激光雷達高多了，平均 40~50+%，他同行中樂動毛利率屬於偏低的一類，樂動 42%，科沃斯 49.67%（境外統計）、九號 52.23%，平均售價在 3794 元，新增第二代平均 4648 元帶動不少，不過整體已經靠近九號 5882/寶時得 4844，總的來説這幾家各有各的定位，像石頭科技、追覓、來牟科技、科沃斯走高端，九號、寶時得、樂動走低端。（下圖為招股書產品橫評，但定價只給了上限不做參考）

而目前割草機器人沒有太激烈的競爭或者內卷，大家毛利率都很高，中國供應鏈成本優勢也強，基本還是在暴打老外的情景上。

基本面

該看的都在業務看了，總體就是增收但穩虧，經調整略微減虧，如果割草放量持續扭虧還 OK。

綜合影響因素：①3D 車載雷達計算高估（laser 可比只有這些），②公司老闆信心強，③搞事情/想入通，④26Q1 業績爆了，綜合情況上市再看

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