上週塗鴉生態會之後，感覺公司熱度起來了。

以往理解塗鴉都是一個典型的 toB 公司，或者 toB toC 業務，底座是 AI+IoT，雖然終端產品直接到 C 端用户，但是客户羣體還是以生態開發者為主。

這次生態大會一個非常明顯的信號是公司把業務延伸到了消費級 AI 應用層。

管理層在大會上反覆強調 “AI 確定性增長已來”、“絕大部分硬件都值得用 AI 重做一遍”，從產品抓手和商業化路徑，第一次把重心集中到 AI 應用生態層，並把資源明確壓到 AI Home、AI Robot、AI Energy 三條賽道。

從這幾個賽道來展開，再聊聊塗鴉的前景。

個人感覺，這次塗鴉錨定的三條賽道里面，AI Home 比較容易先跑出收入槓桿。可以理解為，在用户原有設備基礎上，疊加更多 AI 功能和服務。

主要是通過 AI 生活助手 Hey Tuya，準 AI 入口，後台能調用第三方服務、連接 Matter 和開放生態，支持場景化智能。以前用户點開 App 控設備，現在用户開口説一句話，系統自己去理解、調度、執行。

全新 Hey Tuya 已打通谷歌郵件、日曆、文檔等主流第三方工具生態。用户只需一句自然語言指令，即可快速完成郵件收發、日程排布、文檔處理等事務。

桌面端智能體已經可以開始跑了，不過往更深一層來講，這個邏輯其實是屬於交互方式的改變。用塗鴉智能聯合創始人、COO 兼 CFO 楊懿的話來講，交互從 GUI 走向 LUI，應用從工具走向 Agent，硬件從 “可連接” 走向 “可交付結果”，AI 的價值最終要在物理世界閉環裏兑現。

這個變化一旦跑通，對公司業務模式會有比較大的改變。

以前塗鴉是純 toB 邏輯。如果通過 Hey Tuya，延伸更多 C 端服務，在 B 端生態基礎上，同步把 C 端 AI 應用生態補齊，雙生態循環，這個護城河就會更深了。

目前智能家居行業本身已經很大，IDC 預計 2025 年全球智能家居設備出貨量為 9.311 億台，全球 2030 年有望到 5373 億美元；其中北美佔比超過 25%，亞太增速最快。

‌基本存量市場是沒問題的，特別是美國市場。Parks Associates 最新研究顯示，美國獨棟住宅業主裏有 66% 願意採用智能家居設備，多數願意付 10 到 30 美元月費；其中 HVAC 監控和消防安全監控各自都有超過 20 億美元年經常性收入潛力。

比如像監控和消防這些，其實訂閲不僅僅是一個視頻儲存，這裏面消費者也願意為安心、節能、託管這種服務付月費。

另外在 AI Home 這塊，塗鴉介紹了一個東南亞通信運營商項目，説寬帶用户裏有 40% 主動開通 AI 硬件訂閲服務，累計 AI+IoT 設備出貨超過 200 萬台，覆蓋東南亞多個核心市場。

這個增長邏輯感覺很有啓示，像 AI Home 這類服務，通過運營商、寬帶、家庭網絡這種天然掌握計費關係的渠道，直接嵌入訂閲，有可能短期大規模放量，當然了這個比較考驗客情關係。

AI Robot 新品類潛在爆量

從管理層態度看，認為現在 Agent 最先爆發在軟件裏，下一階段一定會下沉到硬件，硬件會從工具變成擬人化、可交付結果的實體。

公司這次拿出來的 PVAD、PAM、T-RTC、Wukong AI 3.0、OmniMem，都屬於比較接地氣的產品，解決的是理解空間、低延遲通信、上下文、以及決策到動作這類現實問題，屬於髒活累活，但是也確實跟場景更近。

單拿人形機器人賽道來講，現在商業化最大的問題就是，本體公司和算法公司不太瞭解一線，真實場景需求其實有很多坑。

產品路徑上，先從容易量產、容易驗證價值的 Agent 硬件切入。像 AI 玩具、寵物陪伴機器人、桌面機器人，以及和合作夥伴共創的蜂窩版 “芙崽”，都屬於這條路線。其中陪伴、守護、教育和輕執行類場景，價值更大，因為這些場景具備天然的高頻交互和後續服務空間，很多機器人公司是單獨當成一個板塊大筆投入來做的。

IFR 在專業服務機器人報告裏提到，越來越多企業客户正轉向訂閲或租賃模式，RaaS 車隊規模 2024 年增長 31%。消費端雖然和專業端不同，但方向類似：硬件溢價是第一層，後續月費、內容、教育、個性化包、視頻分析、雲記憶、陪伴服務才是更長期的利潤池。

所以從收入模型上講，對塗鴉來説，控制通用引擎、開發框架，把全球生態做好，拿平台化價值。

IDC 數據現實，2025 年全球 cleaning robot 出貨 3272 萬台，同比增長 20.1%，其中割草機器人、擦窗機器人等增速更快。一個有意思的洞察是增長最快的是 AI 驅動下出現新的交互、導航、陪伴和多場景執行能力。

另外這裏值得提一點的是，雖然現在都把人形機器人當成一個單獨賽道在看，塗鴉這個 AI Robot 的業務邏輯其實可以歸到二次開發領域，這塊市場也是非常大的，無論是未來的 toB 還是 toC，人口老齡化趨勢，未來的家政機器人、包括企業、工廠等生產提效等，都能分一杯羹。

AI Energy 高客單價和長期價值

這塊市場感覺是當前最容易低估的，我認為中長期含金量比較高

現在市場主線都是圍繞能源在佈局，無論是太空光伏、電網這些。而家庭能源管理會變得越來越重要，直接對應電費、光伏自發自用、儲能充放電、EV 充電、動態電價套利和虛擬電廠參與。

AI 在這個場景裏，主要是 decision-making 的價值。系統能結合動態電價、户用光伏、家庭電池、空調和洗碗機等設備狀態，直接給出控制策略，並讓用户為 “結果” 付費。

塗鴉外展有個案例是幫助土耳其光儲龍頭 CW Enerji 打通超過 10 個能源品類，在同一個 HEMS 系統裏做互聯互通，並通過動態電價、能源預測和 AI 調度幫助用户實現更優經濟收益。

這絕對是一個高客單價、長週期、渠道粘性強的系統級市場。

IEA 4E 的 2025 年全球家庭能源管理系統（HEMS）掃描給出的判斷是年市場規模大約 40 億美元，到 2030 年有望增至約三倍；住宅建築本身佔全球最終能源消費約 21%。

HEMS 在歐洲擁有相對更成熟的公開數據基礎，像電價、户用光伏、儲能和政策刺激非常早期就把 “家庭能源優化” 這件事變成剛需。過去五年，歐洲的能源價格上漲了約 20%，歐洲各國政府通過歐盟《能源效率指令》等法規，設定了到 2030 年節能 32.5% 的目標。

根據《歐洲家庭能源管理系統市場》報告統計，歐洲已有 30% 的家庭配備了太陽能電池板和風力渦輪機等可再生能源，消費者尤其看重暖通、節能和安全。AI Energy 在歐洲很容易找到付費場景與合作渠道。

另外還有個點，AI Energy 和節能型 AI Home 有潛業務聯動。

能否迎來重新定價？

近兩年跟蹤塗鴉，一個很明顯的感受是，市場對這類偏 ToB 的平台公司存在 “天然折價”——行業分散、客户結構複雜，還要盯着 DBNER，看起來不夠性感。

這次大會一個比較有意思的信號是，同時出現了三類合作伙伴，包括亞馬遜雲科技、阿里雲智能集團以及火山引擎等大模型與雲側夥伴，可見這次塗鴉是要把定位 Physical AI 平台的意志貫徹下去了。

基本面情況，2025 年收入 3.218 億美元，同比增長 7.8%，毛利率提升到 48.2%，其中 SaaS 業務毛利 72.5%；全年淨利潤 5790 萬美元，經營現金流 8100 萬美元，賬上現金及類現金資產約 10.17 億美元、無有息負債（主要來自 2021 年 IPO，當時淨募資約 9.047 億美元）。

經營質量上，截至 2025 年底有 180 萬開發者，核心 Premium 客户貢獻接近九成收入，且已連續 11 個季度正現金流，是一家能自己造血的公司。

按當前約 14.4 億美元市值、10.17 億美元淨現金（公司無有息負債）測算，企業價值約 4 億美元出頭。基於全年 3.22 億美元收入，對應 EV/S 約 1.3x。考慮到公司賬面現金充裕、資產負債結構穩健，以及平台化能力的持續推進，當前估值水平具備一定安全邊際，併為後續平台價值的釋放預留空間。

這次生態大會以後，AI 應用層戰略意圖很明顯。目前塗鴉產品是覆蓋 200+ 國家和地區、3000+ 品類、180 萬開發者，疊加目前發力 C 端 AI 應用生態，雙生態協同發展，這部分價值會被重新計算。

當然了，公司現在賬面現金比較多，純 DCF 角度看，不排除會進行投資併購。

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