數百大主播壓陣，遙望科技為何走不出鉅虧黑洞？

斑馬消費 任建新

每天，遙望科技的簽約主播，都能在直播電商平台賣出亮眼的數據，卻無法改變公司持續虧損的命運。

2025 年，遙望科技實現營收 33.03 億元，同比下滑 30.66%；歸母淨利潤虧損雖同比收窄 35.21%，但仍高達 6.49 億元。這是公司 2021 年全面轉型直播電商以來，連續第五年虧損，期間累計虧損超 36 億元。

手握數百明星和達人主播，更有賈乃亮、趙雅芝、王祖藍等頂流常駐，單場 GMV 動輒千萬甚至上億。為何喧囂的場面，始終填不上遙望科技的利潤缺口？

規模與成本失衡

遙望科技（002291.SZ）的營收曲線，在 2023 年摸到峯值後掉頭向下。2025 年，公司實現營業收入 33.03 億元，較 2023 年的 47.77 億元，縮水近 3 成。

核心業務社交電商（直播帶貨），2025 年收入 19.68 億元，佔比 59.6%，同比下滑 23.81%。毛利率雖有較大幅度增長，但仍僅有 5.53%。

對此，公司解釋：這是實施社交電商業務結構性優化，主動關停部分盈利能力較弱的 IP 賬號、縮減低效直播場次，將核心資源聚焦於高毛利優質賬號及核心 IP 運營的結果。

支撐營收的另一大板塊新媒體廣告，表現更差，毛利率低至 1.17%。2025 年收入 10.42 億元，同比下滑 38.97%，跌幅遠超整體營收。年報中稱，一方面受行業競爭加劇影響，同類代理商分流部分客户資源；另一方面，公司對該業務進行戰略調整，逐步向輕資產、低風險的代理人模式轉型，主動收縮低毛利、高風險業務規模，進而導致收入下滑。

曾經的主業自營鞋服業務，年收入僅剩 1.12 億元，營收佔比不足 4%，持續邊緣化。

收入規模萎縮的同時，成本端的剛性壓力並未根本緩解。

2025 年，公司營業成本 30.9 億元，毛利率僅 6.42%，雖同比略有提升，但仍處低位，難以覆蓋基本運營成本。

流量採購是最大的成本黑洞。2024 年，遙望科技向某單一平台支付的流量採購費就達 31.58 億元，佔當年營收的 66%。2025 年雖有所壓縮，媒體資源成本仍有 14.21 億元，佔營業成本的 45.99%。

這意味着，公司每實現 100 元收入，就有 40 多元用於向平台買流量。剩下的部分，還要支付主播佣金、倉儲物流等各項費用，利潤空間被極度壓縮。

對於持續虧損的業績，遙望科技在 2025 年也採取了一些應對措施。如主動收縮低效直播場次，優化主播矩陣，聚焦高轉化、高毛利訂單等。全年社交電商毛利率同比提升 3.45 個百分點，正是虧損收窄的重要原因之一。

明星矩陣的雙刃劍

手握數百位大主播，尤其是數十位明星主播，遙望科技可謂是星味最濃的 MCN 機構。但這份核心資產，也成為利潤的吞噬口。

遙望科技的崛起，離不開明星主播的加持。賈乃亮、趙雅芝、王祖藍等頂流入駐，快速提升公司行業知名度，直接帶動直播場觀與 GMV 大幅增長。

高流量背後，是高企的佣金成本。據瞭解，直播電商行業頭部明星佣金率普遍在 15%-20%，單場破億直播，主播就要分走佣金 1500 萬-2000 萬元，留給公司的已所剩無幾。即便是達人主播，佣金率也在 8%-15%。疊加鉅額流量採購費用，構成公司虧損的癥結。

遙望科技也已意識到明星依賴的風險。2025 年，主動收縮部分低效明星 IP 直播場次，減少與高佣金、低轉化主播的合作，試圖降低佣金支出。但明星主播是流量入口，一旦減少合作，直播場次、GMV 與營收會立刻承壓。

當然，公司的主動調整，也帶來了一定成效。內部孵化的垂類達人與自有主播，轉化效率正在逐步提升，成為直播業務的潛在增長點。

只是目前這部分主播規模尚小，不足以對沖明星主播的高成本壓力。

歷史沉痾與轉型陣痛

遙望科技的持續虧損，不是當下的問題，而是歷史包袱與轉型疊加的結果。

2021 年，公司從鞋履業務全面轉型直播電商，從一開始就帶着舊包袱上路，又在轉型中掉進了新的燒錢循環中。

轉型前，遙望科技主營鞋履業務，通過多次併購擴大規模，形成大額商譽。截至 2025 年末，公司商譽餘額仍達 11.49 億元，佔總資產的 24.38%。2021 年至 2025 年，公司累計計提商譽減值超 5 億元，持續對利潤造成重大沖擊。與此同時，鞋服業務持續剝離過程中，存貨跌價、應收賬款壞賬等減值損失累計超 8 億元。

截至 2025 年末，母公司未彌補虧損已達 19.6 億元，產生巨大的財務壓力。期內，公司僅利息支出就達 7200 萬元。

為擺脱虧損困局，遙望科技近兩年大舉佈局新業務，試圖尋找新的盈利增長點。

公司先後投入遙望雲 AI、TikTok 海外電商、X27 線下文旅、短劇綜藝等多個領域。2025 年新增 24 家子公司，用於場地租賃、技術研發、海外倉建設、團隊擴張等。但這些新業務均處於孵化期，營收貢獻不足，且多處於虧損狀態。

以 X27 線下文旅項目為例，公司接手爛尾商場投入巨資改造，短期難以盈利。TikTok 海外電商雖有佈局，但面臨海外流量成本高、供應鏈不成熟等問題，尚未形成規模化收入。

不過，對新消費品牌的探索，已初見成效。

公司聯合明星黃子韜等孵化的個護品牌 “朵薇”，截至 2025 年底，全渠道銷售額已超 5 億元，購買人次超 300 萬。2025 年，該品牌運營主體浙江朵薇，實現營業收入 3.86 億元，淨利潤超 3000 萬元。

與國際美妝工廠聯合打造的護膚品牌 “簡芊”，首播 GMV 即突破 600 萬元。

兩個新消費品牌的階段性成績，驗證了 “強 IP+ 強營銷 + 強渠道” 模式的可行性。

然而，這些轉型的亮點，遠不足以扭轉全局。對於遙望科技而言，更本質的問題在於，始終無法擺脱 “流量中間商” 的定位。向平台買流量、找主播帶貨、幫品牌賣貨，在整個產業鏈條中的議價能力相對薄弱，商業模式存結構性硬傷。

從行業格局來看，各短視頻平台正在流量去中心化，重點扶持品牌店播、自播，持續擠壓 MCN 的空間。在這一趨勢下，遙望科技的行業話語權，無疑也將面臨下降的風險。

遙望科技的業績壓力，也在二級市場得到了體現。2020 年，公司轉型初期，市值曾接近 230 億元，到昨日收盤已不足 59 億元，期間市值蒸發 170 億元、縮水超七成。