聊下國聯股份 2025 年報，可以做的業務還很多

前面九個章節，大量篇幅講審計意見、董監高決議以及信披問題，感覺像是信用報告了。

業績表現，公司 2025 營收 509.81 億元（-4.86%）；歸母淨利潤 13.22 億元（-9.12%），扣非 12.98 億元（-3.03%）EPS 指標 1.83 元。

按 2026 年 4 月 28 日收盤，公司總市值大約 199 億元，對應 2025 年歸母淨利潤 13.22 億元，PE 大約在 15 倍左右，市淨率 2.13。

放在 A 股裏看，絕對談不上貴。

利潤表看，毛利率 6.48% 同比還有所提升，經營性現金流 6.01 億元。

市場不太用利潤表來定價這家公司，本來連續 N 年 50% 以上淨利潤增速的成長股，2023 年以後，現在完全按信用資產估值，審計意見是標準無保留。

現在業務結構上，技術服務收入保持增長，同比 +74.65%，公司確實想往商業信息服務、技術服務這類高質量收入模式走，但是確實目前收入結構上，撮合交易還是佔大頭，網上商品交易佔比接近 99.5%，另外兩塊加起來不到 1%，核心還是基數太大。

像國聯這種業務，規模大、週轉快，會計處理複雜，再疊加總額、淨額計算，貨權確認、供應鏈穿透這些問題，財報看起來確實比較複雜。

還是説説我對公司未來業務發展看法吧。

核心數字雲工廠這塊，之前披露過雲工廠‌已簽約‌230 家‌，數字工廠‌已建成‌85 家，屬於工業側的深度嵌入，疊加了生產、數據綁定，直接參與企業的成本結構和效率提升。之後業務上，服務和客户粘性都會提高。

另外 2025 年，公司的產業大腦已經在地方產業做試點，比如花生製品產業大腦項目，被列為省級試點。

之前參與過產業大腦類似項目申報，説實話現在政府在產業側給的資源和補貼支持力度確實比較大，各省其實都在搞，一般是歸工信廳或者科技廳，單個項目資金也都比較大，門檻還是蠻高的。

這類產業大腦項目屬於把產業鏈的數據、訂單、價格、庫存全部打通，形成一個 “行業級操作系統”，平台價值非常可觀，後續相關產業政府會明確要求走平台，涉及調控、補貼發放等。

公司最近還在補算力和 AI 底座，在新疆佈局了約 19500P 算力規模的智算中心，已經有部分建成並開始租賃，公司在推 “多多智工” 等工業 AI 平台，把算法固化到採購、生產、物流這些環節。

上次看公司在互動平台説 2026 年新增了 “信息系統集成服務” 等經營範圍，估計以後還能多接點產業數字化項目。

這塊單點樣板，或者天花板就是就是燈塔工廠，到 2026 年 4 月‌全球燈塔工廠是‌224 家‌，‌中國有 101 家。對照這個基數看，國內產業大盤，工廠數量是大幾百萬個，目前整個產業走互聯網化，國聯能適用的產業、以及能做的非常多。

$國聯股份(603613.SH)