百勝中國 (09987.HK)：同店銷售額僅與去年持平，增長主要由規模擴張驅動

$百勝中國(09987.HK) :2026 年第一季度總收入達 33 億美元，同比增長 10%。經營利潤增長 12% 至 4.47 億美元，創一季度新高，經營利潤率提升至 13.7%。每股攤薄盈利增長 13% 至 0.87 美元。然而，儘管系統銷售額增長 4%，同店銷售額僅與去年持平，反映增長主要由規模擴張驅動。公司本季向股東回饋 3.16 億美元，穩步推進年度 15 億美元的回饋計劃。

在業務分部方面，肯德基收入增長 9%，同店銷售額微升 1%；必勝客經營利潤顯著增長 18%，但同店銷售額小幅下滑 1%。期內淨新增門店達 636 家，創單季歷史新高，使總店數達 18,737 家。外賣業務表現強勁，銷售同比增長 31%，佔餐廳收入比重升至 54%。值得注意的是，受外賣騎手成本增加及推行高性價比產品策略影響，整體餐廳利潤率同比下降 40 個基點至 18.2%。

展望全年，公司目標淨新增門店超過 1,900 家，使總數突破 20,000 家大關。首席執行官雖對消費復甦持樂觀態度，但坦言假期變動與宏觀環境仍影響聚會消費模式。隨着市場競爭加劇與成本壓力持續，公司需依賴營運精簡及自動化來抵銷利潤稀釋風險。總括而言，百勝中國在激進擴張與利潤管理之間仍面臨平衡挑戰，未來表現將取決於 “創新與提效” 策略的執行成效。

來源：凱基證券