昨天跟大家聊了一下$瀾起科技(06809.HK) ，憑藉 DDR5 內存接口芯片的全球龍頭地位，再加上和三星、SK 海力士、美光科技等存儲大廠的深度綁定，在這一波 AI 算力浪潮裏一路高歌猛進。瀾起科技（06809.HK）：存儲東風下，天花板實在看不到頭啊！

今天咱們繼續拆解國產存儲七龍珠裏，另一隻港股標的——$兆易創新(03986.HK) 。

與瀾起科技類似，自年初在港股上市以來，兆易創新從 200 多元一路上漲到接近 500 元，漲幅接近 1.5 倍，截至 5 月 12 日收盤，股價已達 505 元。

圖 1 兆易創新股價趨勢圖

同樣受益於 AI 驅動的存儲行業高景氣，但兆易創新並未選擇與國際存儲巨頭在高端主賽道正面競爭，而是以細分賽道為切入點，走錯位競爭路線，階段性獲得了一定的市場份額。

行業風口來臨，盈利水平有所提升

2025 年，兆易創新實現營業收入 92.03 億元，同比增長 25.1%；歸母淨利潤 16.48 億元，同比增長 49.4%；經營活動產生的現金流淨額達到 21.29 億元，營收、利潤、現金流三項指標同步改善。

進入 2026 年一季度，業績直接進入 “爆發模式”：單季度營收 41.88 億元，同比暴漲 119.38%；歸母淨利潤 14.61 億元，同比狂增 522.79%；同時毛利率攀升至 51.08%，相比瀾起科技的 69.79% 稍顯遜色，但是其毛利同比增長率達到驚人的 239.80%，遠超瀾起科技 37.98%。而存貨為 34.01 億元，較年初小幅增加，是為應對行業高景氣、訂單飽滿而主動備貨，並非滯銷，隨着火熱行情的持續，存貨價值或仍有提升空間。

圖 2 兆易創新一季度財報

財報亮眼的背後，核心邏輯很清晰，自然是全球各大廠一系列動作吹出了一波又一波的 AI 浪潮，存儲需求的持續旺盛，使得產品價格上漲，進而帶動了整體的盈利水平。

再細看一下，兆易創新主要聚焦於三個細分賽道。首先，NOR Flash（非易失性閃存）是兆易創新的基本盤，也是最穩定的 “現金牛” 業務，主要應用於 AIoT、汽車電子、工業控制等場景。兆易創新在 45nm/55nm 實現了量產，具備一定成本與良率優勢，全球市佔率 18.5%，國內超 40%，是全球較大的無晶圓廠 Flash 供應商。

其次，利基型 DRAM（不是手機、服務器那種高端內存，而是智能設備、電視、工控、車載、IoT 用的專用內存）是兆易創新最近增長最快、業績彈性最大的板塊。目前公司全球市佔率提升至 1.7%，位列全球第七、中國內地第二。

最後便是 MCU，屬於家電、汽車、工業設備、物聯網硬件裏的核心指揮中心，負責控制、計算、調度、執行指令。以市場地位來看，其全球排名第八，國內市佔率超 30%，也是國內唯一能和 TI、意法半導體等國際巨頭正面抗衡的 32 位通用 MCU 廠商。

但客觀地説，兆易創新產品在行業內屬於較為成熟的產品，技術壁壘相對一般。

卡位傳統細分賽道，和巨頭錯位競爭

現如今，全球存儲正迎來 AI 驅動的超級上行週期，2026 年 DRAM 供需缺口達 7.22%，NAND 缺口 5.26%，行業庫存僅 4 周，價格持續大漲，高景氣度將延續至 2027 年。因此，瀾起科技與兆易創新的股價順着風口直線上升也就不足為奇了。

但和瀾起科技直接綁定存儲大廠不同的是，兆易創新的下游客户以各行業終端廠商為主，客户覆蓋面更廣、場景更分散。

NOR Flash 已經進入特斯拉、大眾等國際主流車企供應鏈，還覆蓋了華為、小米、比亞迪、海康威視等國內頭部終端；DRAM 業務，兆易創新則深度綁定了合肥長鑫，獲得穩定且規模化的代工產能；車規級 MCU 完成認證後，在 2026 年正式切入奇瑞、吉利、比亞迪等車企供應鏈，打開了智能座艙、自動駕駛域控制器等汽車核心增量市場。

這時候，很多人會好奇在各大巨頭壟斷的背景下，兆易創新憑什麼能站穩腳跟、持續做大？答案非常簡單：不搶巨頭的蛋糕，只做互補者。

從 2025 年開始，存儲大廠全力追逐 HBM 等高端產品，持續縮減利基 DRAM 的產能投入，直接導致市場供需缺口不斷擴大，相關產品全年報價漲幅接近 50%，因此，兆易創新充分受益於行業漲價紅利。

説白了，這並不是巨頭做不了，而是戰略選擇放棄，這就給兆易創新留出了巨大的生存與擴張空間。話説回來，兆易創新也不是完全避開存儲大廠：與 SK 海力士成立合資公司，共同研發利基型 DRAM；與閃迪達成合作，成為其 NOR Flash 核心供應商，藉助巨頭渠道進一步拓展全球市場。

當前，兆易創新在手訂單超 150 億元，排期至 2027 年三季度，長單佔比 70%，業績確定性極強，LPDDR4、DDR48Gb 等新品將在下半年量產。

需要注意的是，雖然兆易創新現在正站在存儲的風口上，但是根據其去香港上市募資資金的用途來看，更多是投向於研發，且與瀾起科技、佰維存儲等其他公司幾億元的在建工程相比，截至 2026 年一季度，兆易創新在建工程僅為 1500 多萬，擴產意向並不明確。若行業高景氣持續，兆易創新的產能不足可能會直接制約業績兑現，錯失行業紅利。因此，對於二級市場投資者來説，還需觀察，不宜盲目追高。