港股打新：海清智元 IPO 分析及申購計劃

深圳海清智元科技股份有限公司（簡稱 “海清智元”）是一家於 2013 年成立、總部位於深圳的國家級專精特新 “小巨人” 企業。是中國一家多光譜 AI 技術企業，專注於獲取、處理及分析特定光譜波段中的光學信息。其核心業務構建了覆蓋 “模組 - 終端 - 大模型服務” 的全鏈路產品體系，具體包括：(1) 多光譜 AI 模組，作為嵌入式硬件組件用於收集及處理多光譜數據；(2) 多光譜 AI 感知終端，用於提供實時感知洞察；(3) 多光譜 AI 大模型服務，搭載其自研的 “智元起源大模型”。該公司的解決方案主要應用於數據中心、電力系統、新能源、儲能等高價值場景，聚焦早期風險信號的識別與預警。

海清智元本次上市募資淨額5.368 億港元，資金分配如下：50%用於增強研發及產品開發；25%用於擴大產能；15%用於業務擴張及加速全球滲透；10%用於營運資金及一般企業用途。

招股信息：

本次全球發售股數 8516.25 萬股，每手股數 500 股，招股價 7.20 港元，入場費 3636.31 港元，採用機制 B 發行，公開發售手數 17033 手，預計 22-28 萬人參與，一手中籤率 0.5% 左右，頂頭槌穩一手。

財務情況：

23 年經營收益1.17 億，24 年經營收益5.23 億，25 年經營收益6.69 億，年複合增長率138.9%；

23 年毛利1430.7 萬，24 年毛利9816.9 萬，25 年毛利1.49 億，毛利率22.35%；

23 年淨虧損1841.3 萬，經調整淨虧損1817.1 萬，24 年淨利潤4041.2 萬，經調整淨利潤4294.4 萬，25 年淨利潤2935.4 萬，經調整淨利潤5524.5 萬，24 年至 25 年經調整淨利潤的年複合增長率 (CAGR) 為28.7%。

海清智元主要營收來源於多光譜 AI 和其他，其中多光譜 AI 收入佔比 98.3%，其他佔比 1.7%%，且多光譜 AI 大模型已經跑通，更是成為公司主力收入來源，2025 較上一年同比增長 3 倍多，營收明細如下：

行業及競爭對手速覽：

海清智元所處的多光譜 AI 行業正處於從概念驗證向規模化落地邁進的高速增長期，預計中國市場規模將由 2025 年的 200 億元飆升至 2030 年的 794 億元（複合年增長率達 31.8%）。然而，當前行業整體集中度較低，競爭格局高度分散且激烈。

海清智元雖憑藉 “光感圖算” 全鏈路技術體系，在多光譜 AI 整體市場、大模型服務及模組領域分別佔據約 3.3%、23% 和 3.8% 的市場份額，穩居國內細分賽道第一、第四和第一的位置，但其競爭重點並非簡單與傳統視覺 AI 企業比拼單點算法，而是在多光譜 AI——這一物理 AI 感知增量市場中，通過行業解決方案能力和高價值場景交付經驗建立壁壘。在激烈的市場競爭下，企業不僅需要持續投入高昂的研發資金以維持技術壁壘，還需在 “以價換量” 搶佔下沉市場份額與維持較高毛利率之間尋求平衡。

競爭格局，在多光譜 AI 公司中海清排名第一，排名第二的是美國的 FLIR 公司，後被 TDY 收購後退市，另外三家都是私人公司未上市；在多光譜 AI 模組市場海清排名第四，參與者有 TDY、思特威，其餘兩家未上市；在多光譜 AI 大模型服務賽道，海清智元以 23% 的市佔率遙遙領先第二名 7.3% 的市佔率，穩居榜首；參與者有商湯、TDY。

海清智元發行結構擺明了要搞事情，無綠鞋無基石，保薦人和承銷商都是此中行家裏手，本次發行後總市值 55.74 億港元，又是這個節點上會，就差把我要入通寫臉上了。

其上只是作為行業 OG 通過線索的推演，海清智元作為多光譜 AI 賽道龍頭公司，特別是多光譜 AI 大模型服務已經產生規模收益，成為公司核心收入業務線，要知道現在 AI 大模型那是沾邊就能起飛的時節。更何況這種純 AI 大模型概念股。

還記得深演智能嗎，那可是被詬病的存在，現在人家 214.73 億，較發行市值 50.33 億港元，翻了四倍，可想而知在這個張口就是 AI 的年代，海清智元可謂天時地利人和。

申購計劃：

我會申購（紅色）。

$海清智元(01392.HK) 

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