單邊行情下的期權玩法（上）：平民版的 Leaps Call

如題，我習慣主要做期權買方，目前勝率穩定 70% 左右

我記得價值哥有一篇很古早的介紹，應該是這篇。最初我也是在這裏啓蒙的。看到不奮哥 @不奮東西  提到 leaps 的價值投機，我也順便來寫兩篇，給大家做個參考

一、首先

期權鏈你應該見過。左邊看漲 (Call)，右邊看跌 (Put)，豎着挑價格，橫着挑時間。

你買一張看漲，本質就是花筆錢給自己劃個時間窗口，押注這段時間價格上漲；説人話：期權買方買的就是波動。漲得越猛，你越爽。

如果按照普通投資者入金，或者當地的購買力水平，因為資金量太小，又只能令到我當初只能買到一個月以內的期權。更別説像$美光科技(MU.US) $閃迪(SNDK.US) 這些四位數價格，一張短期期權去到三四千刀的了

所以對於剛接觸期權的朋友，你會面臨

• 對波動沒概念：$蘋果(AAPL.US) 蘋果 3～4%，$英特爾(INTC.US) 這種動則 8、9 個點，兩種波動的體感不一樣
• 對時間沒概念：因為對波動沒概念，所以行權價選的偏，但買期權是有保質期的。做買方就是要波動賺的錢，能夠覆蓋掉損耗

有一種很極端的玩法：當天或者明天就到期，選了一些價格檔位去博弈，不是 0 就是 1，這種叫玩末日

5000 刀資金，虧一兩筆筆，月內期權買不了，就買回周內，當然過程中伴隨一定的運氣和機率，利潤快速回升，令到你自己重新審視自己為命運之子。然後再虧幾筆，周內買不了了，那接下來是不是碰末日了？

以上就是曾經的我！新手玩期權，最忌諱自己越交易，越把期權時間框架做窄！

錢越少 → 只能玩越短 → 時間衰減越要命 → 越像賭博。你自己一步步把自己逼進牆角。資金的侷限性限制了交易的侷限性

二、用時間對沖人性、貪婪和賭癮

既然短期要命，那就反過來，把時間拉長。Leaps Call 説白了就是加長加長加長版的看漲期權。一張期權的成本攤到一兩年裏慢慢消化，每天縮水那點錢，你幾乎無感。

更香的是，它能替你「當股東」。

舉個數你就懂：英偉達現在按今天 100 股正股要兩萬多刀;而一張對應 100 股、2027 年才到期的 200 Call，只要 3700 刀。五分之一的價錢，漲起來照樣吃漲幅

所以 Leaps 就幹兩件事：把時間衰減攤到幾乎無感，再用一張期權的小本錢去撬 100 股的大波動。而且期權的利潤現形跟股票的不一樣

Leaps Call 的收益圖，跟普通買 Call 無異，無非就是一張期權比較貴，合約如下：20270319 到期；NVDA Call  ，行權價 220，約 3000 刀/張

1、通過拉長到期日，把時間貶值分攤掉；2、利用單張期權的幣值，在波動中獲取更大基數的利潤。

三、單邊行情下怎麼玩 leaps——滾倉

大家都知道今年$半導體 ETF - VanEck Vectors(SMH.US) 很猛，一路往上衝，中間冒出來一堆走單邊的票。對於我們這幫 gamma 的老吃家，這種行情做起來太舒服了。作為普通投資者嘗試玩 leaps，完全可以在低成本下進行

在這之前，得先把三個詞捋清楚，不然後面看不懂。

實值看漲。 行權價 8，現價 10，行權價壓在現價下面，這就是實值 Call。
買虛。 Call 就往上買一檔，現價 10，我去買 11 的合約;Put 反過來，往下買一檔。
展期。 簡單説就是把手裏的合約換成下一個、或者更遠那個到期日的。

好，概念清楚了，咱們來走一遍完整的。

1. 例如咬牙買一張 800 刀的 Leaps。記住，買完這一下，你可以不再往裏投錢了。
2. 行情漲，800 變 1400。滾倉開始：把 1 張 1400 換成 2 張 750 更虛一檔的，順手再把到期日往後展一展。
3. 繼續單邊漲，2 張滾 4 張，4 張滾 6 張。你的名義持股從 100 股一路滾到 600 股。
4. 回頭一看，你沒加過一分本金，全是拿利潤在滾，中間就掏了五十來刀手續費吧

這種滾倉在今年黃金、白銀那波，以及科技七巨頭在 4 月的節點，就非常合適，像$閃迪(SNDK.US) $休曼納(HUM.US) 

$極進網絡(EXTR.US) 這種，可能今天剛買的虛值，明天就立馬變成實值了。還有今年像$禮來(LLY.US) 這種，在一條趨勢線上的票。😂😂

四、拋開滾倉，leaps 我會選擇哪些票

權重大科技:美股長牛屬性下，流動性高/熱度高的大科技股，例如$谷歌-A(GOOGL.US) $蘋果(AAPL.US) ，不建議碰$特斯拉(TSLA.US) 這種持股體感不是很好的權重

道指藍籌: 除了禮來、$可口可樂(KO.US)  $強生(JNJ.US)$美國運通(AXP.US)  特點是要麼不動，一動就是一兩個月的趨勢，單走波段還是很舒服的，只是注意一下每個季度財報節點即可，$伯克希爾哈撒韋-B(BRK.B.US) 這種適合行情差時可以提前埋伏。

第三種，資本驅動或者內幕，可能你是業內的人士或者瞭解融資渠道，例如存儲，知道試片，融資，擴產

五、怎麼理解資本驅動

這裏講個故事：2024 年 11 月下旬，如果你在港有美元基金募資消息或者上得了 A9 的家辦渠道，應該能收到風聲：

美光就算力級內存開始一級市場融資路演，初輪募資 xx 億，一直到 25 年 3 月底行業內首家提價，此後 4 月關税轉移再提價，後面其他廠家才跟上，直到 9 月再一輪調價，整個存儲板塊上漲才開始衝鋒。所以資本驅動的融資盤，比我們想象的更早

股價=估值倍數（PE）* 每股收益（EPS）

這就所謂的基本面沒動（EPS 需要未來逐步兑現），但是機構可以通過拉股價承銷、把 PE 估值倍數先提上去，融資拿到的票子不得在二級市場拉回本？拉到一定高收益？

用當前基本面去定義資本驅動，是非常狹義的，在資本驅動盤的週期，用上季度的財報去判斷一隻票值不值錢， 我已經很久沒幹過這事了

再講一個故事：我記得小米汽車在香港路演的時候，就未來 3～5 年建廠、供應鏈搭建，車型規劃都包含在內了，當時雷軍給一級融資方的指引是 35 萬交付量，注意這個指引是當時就給的。之後我們就看見 16 衝到 60 元的資本週期

一款新車型在投放市場之初，反響巨好，供應鏈，配套服務嘎嘎上量，在一個交付量正態分佈閾值之前，比如 50 萬輛，運營槓槓和資本槓桿拉滿，承銷商拉高股價完成企業三到五年的融資。

閾值之後，作為一個客單價高，非必需類的大單品，每投多一分錢似乎都成為了累贅，需要投入更多營銷費用/運營費用才能賣出一輛車，這在二級市場來看是極其沒有資本效率的。

往後，我似乎覺得無論小米賣多少車不能使其分部估值得到提升，代入樸素的投資價值觀，是反直覺的。比亞迪也是這樣，都賣到世界第一了，但二級市場給的 PE 就是低，的確令人費解。

六、最後做個 Q&A，有評論問到，我再加到這裏吧

Q：如何理解做買方時，期權價格的時間衰減

A：只要是做買方逃不掉的，一張 10 美元/張，5 天到期的期權，意味着未來每天理論都要虧 2 美元；你需要思考做短期期權每天需要多大波動才能覆蓋它。而且貶值是呈現向下拋物線的，越接近到期貶值加速！強調：末日的期權，更明顯！到不了就歸 0 了

Q：蘋果 3～4%，英特爾動則 8、9 個點，怎麼知道的

A：我最初笨辦法就是觀測，或者看看周線？對波動有概念，你選行權價才懂得不會太虛；我相信做習慣一個票的人，長時間是可以感覺的。什麼夜盤小王子、衝高回落派，機構專貴對沖票哈哈😂

Q：Leaps call ，必須是買一年到期以上的合約嗎？

A：當然有些人對遠期期權的理解和定義也不一樣，比如買到 20270319，不到 1 年。但最終目的都是在以每日微幅時間貶值，去博取一段波動，或者一段行情的啓動。

Q：做反向 leaps，比如 PUT 看跌期權要注意什麼

A：美股是長牛短熊，注意 9 日線、21 日線、9 周線、21 周線點位破掉是否成立，比 10 靈敏，比 20 推遲。還有 330 日機構線。

Q：Leaps call 的勝率是

A：擇時和紀律。當然像價值哥，紀律和看到的估值合理性算是非常到位了，可以系統性學習，我的勝率 70% 左右也是因為，我不做高頻，下篇再講吧

Q：滾倉反面例子

A：有，比如去年 11 月的比特幣、MSTR，有個老友滾倉到高位不懂變動，單週直線虧掉一百多萬。還有今年的黃金、白銀。波動率發揮到極致，只要一點利空就可能大面積扎多。新手不建議去碰這些品種，哪怕是走單邊也不建議。還是老老實實，關注我説的第 1、2 種吧。

Q：那有沒有應對滾倉的反轉呢

A：這個有些細節，下篇再發吧。除了 Q&A，整篇用 AI 潤色了一下哈哈，不然大白話講一通亂糟糟的，各位評論區見吧～