【港股打新】仙工智能，機器人大腦第一股，能不能打？

你好，我是陸先。研究投資領域，分享海外訊息。

昨天分享了【港股打新】星源材質，A 股隔膜龍頭赴港上市，折價夠不夠？今天來看一隻機器人概念新股——仙工智能。公司主打的不是單純賣機器人，而是做機器人控制系統，也就是機器人的 “大腦”，概念和基本面都有看點，簡單拆解一下，順便説説我的操作思路。

一、新股發行概況

公司名稱：上海仙工智能科技股份有限公司（06106.HK）

全球發售份額：1,049.73 萬股 H 股

香港公開發售份額：52.49 萬股

國際發售份額：997.24 萬股

發行價格：101.60 港元

一手股數：50 股

入場費（申購一手）：5,131.24 港元

基石投資者：共 8 名，合計認購約 4.62 億港元，佔全球發售股份約 43.34%

綠鞋：有

保薦人：中金公司

回撥機制：18C

申購日期：6 月 15 日—6 月 18 日

公佈中籤：6 月 22 日

暗盤時間：6 月 23 日 16:15—18:30

上市時間：6 月 24 日

市值：約 112.27 億港元

甲尾：800 手

乙頭：1,000 手

頂頭槌：5,249 手

二、公司基本面分析

仙工智能是一家智能機器人公司，核心產品是機器人控制系統。簡單來説，機器人本體是身體，控制器和軟件就是大腦，負責定位、避障、任務決策和運動控制。公司除了賣控制器，也銷售機器人、軟件和配件。目前產品已經覆蓋叉車機器人、搬運機器人、輪式人形機器人和機器狗等，主要應用在汽車、新能源、半導體、3C 和生物醫藥等工業場景。

行業地位比較突出。按 2025 年機器人控制器銷量計，仙工智能全球和中國市場都是第一，市場份額分別達到 24.8% 和 45.2%。按工業智能機器人收入計，公司全球排名第七、中國排名第三。公司已經服務超過 2,000 家集成商和終端客户，業務覆蓋 35 個以上國家和地區，超過 2,000 款機器人型號可以接入公司的平台，生態規模是這家公司最大的護城河。

財務方面，2023 年至 2025 年收入分別為 2.49 億、3.39 億和 4.42 億元人民幣，年複合增速 33.2%，增長還不錯。毛利率分別為 49.2%、45.9% 和 47.4%，整體比較穩定。其中控制器毛利率接近 80%，是真正賺錢的核心產品；機器人收入佔比接近七成，但硬件成本更高，毛利率明顯低於控制器。

公司目前仍然虧損，三年淨虧損分別為 4,770 萬、4,231 萬和 4,707 萬元。不過經調整虧損已經從 2,091 萬元收窄至 287 萬元，距離盈虧平衡不遠。需要留意的是現金流，2024 年和 2025 年經營現金流分別流出 2,496 萬和 2,780 萬元，應收賬款週轉天數也從 61 天升到 111 天。收入增長了，但回款速度變慢，現金流質量一般。

客户集中度反而不高，2025 年前五大客户只佔收入 15.6%，説明公司沒有嚴重依賴某一個大客户。

估值方面，按發行價計算市值約 112 億港元，對應 2025 年收入約 23 倍市銷率。公司接近盈虧平衡，市盈率暫時沒有參考意義。這個估值不便宜，主要吃的是機器人、具身智能和 “機器人大腦” 的概念溢價。相比普通工業設備公司貴不少，但放在當前熱門機器人新股裏，也不算特別離譜。

基石方面比較豪華，包括高瓴旗下 HHLRA、廣發基金、3W Fund、瑞華投資等 8 名機構，合計認購 43.34%。再加上有綠鞋和發售量調整權，發行配置不錯。

募集資金中，50% 用於技術和研發，20% 建設集研發、組裝和測試於一體的多功能中心，15% 用於產業鏈投資併購，9.7% 建設全球銷售體系，剩餘補充營運資金。

三、打新申購分析及我的操作

仙工智能最大的亮點是概念夠正。現在港股市場對機器人和具身智能的關注度比較高，公司又不是單純賣機器人外殼，而是控制器全球銷量第一，確實有一定技術和市場地位。

收入三年保持增長，毛利率接近五成，經調整虧損只剩 287 萬元，基本面比純講故事的機器人公司紮實。發行結構也不錯，基石佔比 43.34%，有高瓴和廣發基金參與，有綠鞋，中金保薦，護盤配置比較齊全。

缺點是估值偏貴。112 億港元市值對應一年只有 4 億多人民幣收入，而且公司仍然沒有盈利。如果回撥至 20%，甲乙組各 21000 手，一手中籤率預計 8%，甲尾估計能中一手，乙頭預計中 1-2 手。

我的操作：申購。

$仙工智能(06106.HK) $麥科醫藥-B(02335.HK) $中科聞歌(01956.HK) 

$領益智造(01688.HK) $芯碁微裝(09630.HK) $科拓股份(02272.HK) 

$MERDEKAGOLD-DRS(06228.HK) $聖邦股份(03661.HK)