港股新股：中科聞歌 (01956.HK) 打新分析

$中科聞歌(01956.HK)$MERDEKAGOLD-DRS(06228.HK) $科拓股份(02272.HK)

基本情況：

申購時間：6 月 17 日-6 月 23 日，24 號出結果，25 號暗盤，26 號上市；

發行價格：60.70

入場費：12262.44

1 手：200 股

全球發售：1483.46 萬股

回撥 5%：公開發售：74.18 萬股，發行手數：3709 手；

回撥 10%：公開發售：148.36 萬股，發行手數：7418 手；

回撥 20%：公開發售：296.72 萬股，發行手數：14836 手；

基石：有，共 6 家基石投資者認購 26.97% 份額

綠鞋：有，中金穩價

保薦人：中金獨家保薦

分配機制：18C 機制 A，最高回撥 20%

中科聞歌成立於 2017 年，由中國科學院自動化研究所科學家團隊創立，專注於企業級人工智能技術與服務，核心是複雜數據分析及 AI 輔助決策。

公司核心產品包括決策智能操作系統 DIOS，整合 X-Data 數據平台、雅意大模型和 DI-Brain 智腦決策平台，實現從數據治理到決策執行的全鏈路覆蓋。主要服務傳媒通信、公共服務、商業企業等領域，已累計服務超 650 家政企客户。

根據灼識諮詢資料，按 2025 年收入計，中科聞歌在中國企業級大模型驅動的決策智能服務商中排名第一，市場份額為 10.2%；在更為寬泛的中國企業級大模型整體市場中，公司以 2.4% 的市佔率排名第七。在細分賽道的領先地位，先發優勢和技術壁壘明顯。

財務表現：

2023 年至 2025 年，公司營業收入分別為 2.49 億元、3.18 億元、4.05 億元，三年複合增速達到 27.4%，保持了穩定的高增長態勢。對應年度的毛利分別為 1.10 億元、1.60 億元、2.08 億元，毛利率逐年穩步提升，2025 年達到 51.2%，盈利質量持續優化。

2023 年公司淨虧損 2.60 億元，2024 年大幅收窄至 1.57 億元，2025 年小幅波動至 1.66 億元，虧損佔營收的比例從 2023 年的 104% 大幅收窄至 2025 年的 41%。三年分別為-1.86 億元、-1.21 億元、-1.01 億元，累計收窄幅度達 45.8%，虧損持續收窄的趨勢明確。

2025 年研發費用達 1.88 億元，佔當年營收的比例為 46.3%，高研發投入是公司維持技術壁壘、推動雅意大模型與 DIOS 平台持續迭代的核心支撐；

整體來看，公司營收端增長確定性強，毛利率穩步抬升，虧損規模持續收窄，經營基本面處於持續改善通道。

募資用途：

約 60% 用於投入雅意大模型、DIOS 平台升級與核心 AI 技術研發，強化技術壁壘。

約 20% 用於產品服務擴展、品牌建設與行業客户拓展，擴大市場份額。

約 10% 用於潛在併購、戰略投資與海外市場佈局，打開成長空間。

約 10% 用於日常運營與企業一般用途，保障現金流穩定。

中科聞歌此次引入 6 家基石投資者，認購近 27% 的份額；

中科聞歌採用機制 A，最高回撥 20%；1 手：200 股，全球發售：1483.46 萬股；回撥 5%：公開發售：74.18 萬股，發行手數：3709 手；回撥 10%：公開發售：148.36 萬股，發行手數：7418 手；回撥 20%：公開發售：296.72 萬股，發行手數：14836 手；甲尾申購需要 49.05 萬本金，乙頭申購需要 55.19 萬本金；領益智造、中科聞歌、科拓股份、聖邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微裝、海光芯正、白鴿在線、禮邦醫藥-B，這 9 個新股存在資金衝突；現在倍數是 200 倍了，回撥 20%，發行手數 14836 手，估計就是全員抽獎了；預計最終會在 5000 倍左右；由中金獨家保薦，有基石，有綠鞋，中金歷史保薦項目還可以。

2025 年中國企業級大模型驅動的決策智能市場規模為 39 億元，預計到 2030 年將增長至 375 億元，複合年增長率高達 57.2%，這為中科聞歌提供了巨大的發展空間。

AI 決策賽道高速增長，企業數字化轉型加速。中科聞歌憑藉中科院背景、全棧自研和行業積累，有望持續領跑細分市場。國際化 + 垂直場景深化（金融、政務、媒體、中醫等）提供增長空間。但需警惕競爭（華為、百度等巨頭）和市場容量限制。整體看，長期前景樂觀，上市後資金加持將加速產品化和規模擴張。

中科聞歌作為中科院系 AI 第一股和決策智能第一股，具有獨特的賽道定位和技術壁壘，而公司目前的市場份額排名第一，增長潛力巨大。雖然公司尚未盈利且收入上對前五大客户的依賴程度較高，這五家客户的收入佔比合計超過了 60%；但其行業領先地位、廣闊的市場前景以及強大的股東背景和 AI 概念的炒作方面上都讓中科聞歌在後續能有不錯的表現。

領益智造、中科聞歌、科拓股份、聖邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微裝、海光芯正、白鴿在線、禮邦醫藥-B這 9 個新股存在衝突，你會怎麼打？評論區聊聊？？

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