港股新股：白鴿在線 (02672.HK) 打新分析

$白鴿在線(02672.HK)$禮邦醫藥-B(09637.HK) $海光芯正(01191.HK)

基本情況：

申購時間：6 月 18 日-6 月 24 日，25 號出結果，26 號暗盤，29 號上市；

發行價格：15.60-20.28

入場費：4096.91

1 手：200 股

全球發售：3334.44 萬股

公開發售：333.46 萬股

發行手數：16673 手

基石：有，共 2 家基石投資者認購 3.34% 份額

綠鞋：有，民銀穩價

保薦人：民銀和中銀聯合保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

白鴿在線成立於 2015 年，總部位於廈門，是國內聚焦場景化保險的數字化風險管理解決方案提供商。公司不做承保業務，而是作為保險公司、場景合作伙伴及終端消費者之間的"數字連接器"，核心業務分為三大板塊：保險交易服務、精準營銷及數字化解決方案、第三方管理服務（TPA 服務）。

根據灼識諮詢數據，按 2025 年總保費計算，白鴿在線在中國第三方場景互聯網保險中介中位列第一，市場份額 3.1%；在中國場景互聯網保險中介中位列第五；在中國整體互聯網保險中介中位列第十二。

截至 2026 年 6 月，公司已與 79 家財產保險公司建立合作，聯合推出逾 2000 款定製化保險產品，累計服務最終被保險人超 3.98 億名，生成保單總量超過 90 億份，覆蓋出行、靈活用工、車服、物流、大健康等 80 餘類細分場景。自研的"白鴿 e 保"SaaS 系統支持每秒 10 萬單高併發處理，日處理能力超 5000 萬筆，理賠報案響應時間不超過 3 分鐘。

財務表現：

2023 年：營收 6.60 億元，同比增長 63.1%；淨虧損 1718 萬元；經調整淨虧損 1346 萬元；

2024 年：營收 9.14 億元，同比增長 38.5%；淨虧損 2771 萬元；經調整淨虧損 700 萬元；

2025 年：營收 12.27 億元，同比增長 34.2%；淨虧損 4667 萬元；經調整淨虧損 932 萬元；

2025 年保險交易服務收入 8.21 億元，佔比從 2024 年的 90.3% 降至 66.9%；精準營銷及數字化解決方案收入爆發式增長至 3.98 億元，同比增幅超 360%，佔比提升至 32.5%，第二增長曲線已現雛形，收入結構正在優化。

虧損擴大主要源於研發投入與銷售擴張，公司坦言目前仍處於業務爬坡階段，尚未實現規模經濟。參考行業規律，保險科技公司通常需要 10 年以上才能產生正向經營現金流，15 年左右實現盈利。

募資用途：

約 44.4% 用於解決方案及服務研發、人才招募、基礎設施改善（核心 AI 能力建設）。

約 20.0% 用於同行業及上下游收購投資，強化生態。

約 15.6% 用於擴張中國及海外銷售網絡。

約 10.0% 用於建立研發中心及智能展廳辦公樓宇（疊加自有資金）。

約 10.0% 用於一般營運資金。

白鴿在線此次引入 2 家基石投資者，認購近 3.34% 的份額；

白鴿在線採用機制 B，回撥 10%；全球發售 3334.44 萬股，香港發售 333.46 萬股，一手是 200 股，共計 16673 手；甲尾申購需要 40.97 萬本金，乙頭申購需要 61.46 萬本金；領益智造、中科聞歌、科拓股份、聖邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微裝、海光芯正、白鴿在線、禮邦醫藥-B，這 9 個新股存在資金衝突；現在倍數是 5 倍了，預計最終會在 1500 倍左右；由民銀和中銀聯合保薦，有基石，有綠鞋，歷史保薦項目相對一般。

全球保險科技市場持續增長，場景險作為細分領域具有較大發展空間。中國場景險市場規模從 2019 年的 511 億元增至 2023 年的 794 億元，年複合增長率 11.6%，預計 2028 年達 1301 億元。數字化風險管理解決方案提供商專注於提供從產品設計到銷售、運營、服務全鏈條數字化的解決方案，支持數字化轉型。

白鴿在線已啓動面向大模型的風險管理數字化轉型，開發了由機器學習及 AI 驅動的六個 MaaS 支持模型。2024 年開始開發 AI 驅動的算法，實現理賠自動化率超 50%，這符合全球保險科技向 AI 化、智能化發展的趨勢。

白鴿在線（02672）場景險數字化領域的龍頭企業，基本面一般，財務營收增速快，收入結構也在持續優化；但基石佔比低（僅 3.3%），公司持續虧損且虧損擴大、盈利時間不明確，同時客户集中度高、依賴渠道等風險。

領益智造、中科聞歌、科拓股份、聖邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微裝、海光芯正、白鴿在線、禮邦醫藥-B這 9 個新股存在衝突，你會怎麼打？評論區裏聊聊。

公告之後最後能開的，有需要的可以後台滴滴～

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