大盤殺跌的一天，$能源業 ETF - SPDR(XLE.US)、$公用事業 ETF - SPDR(XLU.US)、$標普生物技術 ETF - SPDR(XBI.US) 反而都小漲，$中國神華(01088.HK)基本沒動，防禦板塊逆勢翻紅。為什麼科技崩盤時資金往這些方向跑？看着是經典的避險切換——公用事業和能源現金流穩、分紅實在，生物科技跟 AI capex 週期脱鈎，大盤恐慌時這種低相關、穩現金流的資產容易被接走。短期這種輪動能不能持續，關鍵看 VIX 會不會進一步回落、風險偏好是不是真的轉向防禦。