真健康醫療-B ，流通 42-48 億，國內經皮穿刺消融手術機器人細分賽道龍頭——（02697.HK）2026 年 6 月新股分析

$真健康醫療-B(02697.HK)

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司星展亞洲融資有限公司

招股價格：119.300 港元-135.40 港元

集資額：4.25 億-4.83 億港元

總市值：42.53 億-48.27 億港元

H 股市值：42.53 億-48.27 億港元

每手股數 20 股

入場費 2735.30 港元

招股日期 2026 年 06 月 22 日—2026 年 06 月 25 日

暗盤時間：2026 年 06 月 29 日

上市日期：2026 年 06 月 30 日（星期二）

招股總數 356.47 萬股 H 股

國際配售 320.82 萬股 H 股，約佔 90.00%

公開發售 35.65 萬股 H 股，約佔 10.00%

分配機制機制 B

計息天數：1 天

穩價人中金

發行比例 10.00%

市盈率虧損

公司簡介

真健康醫療2018 年成立，國內專注經皮穿刺、消融手術機器人研發與商業化的微創腫瘤診療設備企業，搭建覆蓋穿刺導航、腫瘤消融、器官體外保存的完整產品管線。

一、核心產品：經皮穿刺手術機器人

公司核心產品為經皮穿刺手術機器人，含 TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA 四款型號，全部取得國家藥監局三類醫療器械註冊證，獲批用於肺部、腹部穿刺；各型號獨立申報註冊證，分檔推進商業化。旗艦機型 TH-S1 獨有遠程規劃系統，適配高端醫院多場景臨牀需求，目前正在拓展腹膜後病變適應症。另有緊湊型穿刺機器人 TH-P 系列同步獲批，覆蓋輕量化臨牀需求。

二、關鍵消融手術機器人管線

1. TH-X MW微波消融機器人：2024 年 9 月獲三類註冊證，初始適配肝臟實體腫瘤穿刺導航與消融；2026 年 4 月新增肺部腫瘤治療適應症，搭載智能臟器病灶分割、術中三維實時導航、消融能量預判功能。

2. TH-X HMW 微波消融機器人：2025 年 11 月獲批，針對肝實體腫瘤治療，在 TH-X MW 基礎上完成流程簡化、手術記錄、術後覆盤三大功能升級，操作便捷性更強。

三、其他儲備產品

管線同步佈局 MW150 微波消融治療儀、TH-X Cryo 冷凍消融機器人、兩款體外器官保存評估系統 TH-LS KI300、TH-LS LU100，形成多技術路線產品矩陣。

四、專利佈局

截至最新統計節點，公司全球授權專利合計 211 項，其中國內授權專利 206 項、海外授權專利 5 項；國內在審專利申請 33 項。針對核心穿刺、消融機器人兩大主力產品線，持有國內授權專利 15 項，構築完整自主知識產權壁壘。

公司以微創精準診療為核心，依託全系列獲批三類器械產品與自研導航消融技術平台，持續拓展腫瘤微創手術臨牀應用場景。

截至 2025 年 12 月 31 日止 2 個年度：

收入分別約為人民幣 179.1 萬、1217.8 萬；

毛利分別約為人民幣 131.0 萬、929.4 萬%；

淨利分別約為人民幣-9215.6 萬、-9011.3 萬；

截至 2025 年 12 月 31 日，賬上現金約人民幣 1.82 億元，經營活動所得現金淨額為-0.92 億元。

基石投資者

基石投資者無，不過這個規模的票沒有基石，有時候甚至是好事情

共有 9 個承銷商

中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 4.07 倍，最近新股太多，資金還沒回來後面孖展肯定會上千倍。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票乙頭需要認購資金 548 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票 6610 萬港元，募資額約 4.54 億港元，佔比約 14.56%，開支相比募資額算是比較一般化了。

這票打不打？且看我下面的分析：

真健康醫療 IPO 前經歷了多輪融資，早期每股成本僅 1 元人民幣，隨輪次推進持續抬升，B+ 及後續兩輪統一每股成本 69.51 元，對應公司投後估值抬升至 22.3 億元。

真健康醫療港股 18A 未盈利醫療器械企業，國內經皮穿刺 + 消融手術機器人細分賽道龍頭，是國內該賽道獲批三類器械註冊證數量最多企業，核心產品 TH-S 系列穿刺機器人為國內首創，微波消融機器人 TH-X MW 為國際首創，全部拿到 NMPA 三類證，覆蓋肺部、腹部腫瘤微創診療，管線同步佈局冷凍消融、器官保存配套設備與專用耗材，累計 92 家醫療機構裝機，完成超 7100 台臨牀手術。

核心優勢：細分穿刺消融賽道絕對龍頭，核心產品擁有國內 / 國際首創創新器械認證，註冊證儲備領先同行，微創腫瘤手術賽道長期受益腫瘤早篩、微創治療滲透率提升，港股稀缺純穿刺手術機器人標的，多家產業機構參與基石認購。

核心風險：市場處於商業化極早期，年度營收僅千萬級別，收入體量極小；持續大額虧損，短期無盈利拐點；客户高度集中；賽道市場空間整體小於腔鏡、骨科手術機器人；同業微創機器人、精鋒醫療產品線更豐富、營收規模遠超公司，競爭擠壓明顯。

同業對標公司對比表（2026.6.22 統一港元口徑，港股手術機器人可比 18A 企業）：

對標核心結論：真健康 PS 接近 100 倍，大幅高於微創機器人 19.4 倍、精鋒醫療 31.2 倍；微創、精鋒營收規模分別是真健康百倍、二十餘倍，產品線覆蓋多科室，市場空間、客户覆蓋全面領先，但估值倍數僅為真健康 1/3 至 1/5；愛康醫療已實現穩定盈利，PS 不足 6 倍，估值性價比差距懸殊。

本次 IPO 招股價區間 119.30-135.40 港元，對應總市值 42.53 億-48.27 億港元，H 股市值 42.53 億-48.27 億港元，雖然説是離港股通有點遠，卡在這個節點是剛剛好了。現在港股通門檻 106 億：

按最低發行價 119.30 港元 H 股市值為 42.53 億港元計算，106-42.53=63.47，63.47/42.53=1.49；

按最高發行價 135.40 港元 H 股市值為 48.27 億港元計算，106-48.27=57.73，57.73/48.27=1.20；

如果是考慮港股通邏輯，至少 120%-149% 的空間是有了，那至於往上的空間就是國配錨定市場熱情的資金了。至於到底有沒有溝通的需求這個點不太好判斷，畢竟真的要往上做的話，幾乎 1.5 倍空間成本也不小。所以這個是真的能入通還是騙炮的？

這個票上之前那個醫院股禮邦應該是表現不會差。禮邦的情緒影響對這個票暗盤開盤會很大。

前面一個華健就是港股通騙炮的，把貨全分給外資，結果砸盤比誰都兇！一盤好棋卻下個稀巴爛。總市值和 H 股市值都是 60.20 億港元，卡在這個節點是剛剛好了。現在港股通門檻 106 億，106-60.20=45.80，45.80/60.20=0.76，76% 左右的空間，這個進通還是有希望的。結果暗盤高開低走。最後尾盤跌 56%，這個票也是這一波第 1 個港股通騙炮的

翻一下日曆，倒推時間。6 月 22 號之前會有一堆新股，不然就趕不上港股通了。港股通股票必須 6 月 30 號之前要首日上市，那倒推 29 號以及之前的就是暗盤，二十七八號是週末不開盤，最晚 26 號出中籤結果，那最晚 22 號就得招股了，19~21 號是端午節放假，所以這一週 6 月 15 號到 18 號會有一大堆新股集中上市的，畢竟過了 22 號招股，時間上就趕不及 630 檢測的 9 月的港股通了，晚一天就得去明年 3 月份，就得多等半年！除非可以去趕那個兩百多億的快速入通。