極豪科技遞表港股：AI 硬件的下一輪估值，開始看 “感知入口”

雲端在過去兩年的資本市場吸引了大多數的注意力，GPU、HBM、服務器、液冷、光模塊，幾乎所有交易都圍繞 AI 工廠展開。2026 年，攝像頭、指紋、眼動、手勢、觸覺、慣導這些以前不起眼的零部件，開始從 “成本項” 變成 “入口資產”。因為 AI 不能永遠停留在數據中心，如果要進入手機、眼鏡、汽車和機器人，就必須擁有一套端側感知系統。

6 月 24 日，極豪科技向港交所遞交上市申請。

極豪科技這次要講的故事，是從消費電子週期股，向 AI 感知交互硬件平台切換。極豪科技其實算不上 AI 公司，收入主要來自智能手機生物識別解決方案。但其遞表給港股提供了一個新的觀察樣本：如果大模型代表雲端智能，傳感器就是端側智能的第一道門。

極豪的機會來自 “份額提升”

招股書披露的數據顯示，2025 年中國智能手機生物識別解決方案市場，龍頭企業按收益計份額達到 49.3%，極豪科技以 14.5% 排在第二，第三名只有 7.6%。如果按出貨量計，極豪的市佔率達到 24.1%。可見智能手機生物識別目前的行業格局已經比較明瞭，並且進入了存量競爭和頭部集中階段。

這類賽道容易被市場誤讀。大眾看到 “手機指紋芯片”，第一反應通常是天花板有限、競爭激烈、客户壓價、消費電子週期拖累估值。這個判斷有些片面，存量市場裏，增長不一定來自行業總量擴張，也可以來自份額再分配。極豪科技的看點也在這裏。2023 年至 2025 年，公司收入從 2.08 億元增長到 4.69 億元，兩年接近翻倍；相關業務收入複合增速明顯高於頭部成熟玩家。龍頭依靠存量訂單維持低速增長，極豪則處在搶份額階段。

招股書披露，公司方案已經通過模組廠商應用於 OPPO、小米、vivo、榮耀、三星等終端品牌。手機廠商供應鏈的門檻很高，一旦進入體系，後續產品迭代會形成比較強的訂單慣性。對 Fabless 公司來説，客户認證本身就是資產。

更重要的是，產品結構正在改變。過去電容式指紋更多對應成熟機型和低端方案，光學指紋則與 OLED、全面屏、摺疊屏等終端升級綁定。極豪科技光學指紋傳感器收入佔比從 2023 年的 38.9% 提升至 2025 年的 60.0%，電容式指紋佔比則持續下降。這意味着公司不是單純靠低價出貨拉收入，而是真正地在向更高 ASP、更高毛利的產品切換。消費電子復甦如果繼續推進，疊加摺疊屏滲透率提升，屏下光學指紋仍有結構性增量。

這條線也有壓制。手機市場總量不可能重回高速增長，客户砍單、庫存調整、上游晶圓代工價格波動，都會影響短期收入和毛利率。極豪科技目前仍有九成左右收入來自手機相關解決方案，市場不會只因為 “AI 傳感器” 概念就完全忽略週期風險。所以，傳統手機業務在資本市場裏的作用更像基本盤：可以證明公司有規模化交付能力、有現金流改善路徑、有進入頭部客户體系的能力，但獨自撐起更高的估值彈性是很難的。

毛利率上行和技術服務放量是新估值的前提

港股給硬科技公司估值最終還是要看毛利率、現金流、虧損收窄和訂單能見度。極豪科技目前收入增長和盈利修復已同步出現。

2023 年至 2025 年，公司收入分別為 2.08 億元、3.68 億元、4.69 億元，毛利率從 26.3% 提升至 36.4%，2025 年進一步升至 37.6%。這不是一個小變化。對芯片設計公司來説，毛利率連續上台階，通常意味着產品組合、規模效應和供應鏈議價至少有一項在改善。極豪這裏主要來自兩端：一端是光學指紋佔比提升，另一端是技術服務收入快速放量。

技術服務收入是這份招股書裏容易被低估的部分。2023 年，公司技術服務收入只有 247.9 萬元，2024 年為 550.5 萬元，2025 年升至 3996.4 萬元，佔總收入比例提高到 8.5%。數字本身還不算大，但增速和業務含義很關鍵。其對應的是智能眼鏡、具身智能等新興終端裏的 NRE 服務，也就是客户為研發、適配、驗證和解決方案能力付費。

NRE 收入對於資本市場來説，更像一個前置信號：客户願意先為技術驗證買單，後面才有可能進入批量出貨。未來這些技術服務項目轉化為芯片、模組、算法授權或整機量產訂單，估值邏輯才會變。

利潤端的邊際改善也比較明顯。公司經營虧損從 2023 年的 7250 萬元收窄至 2024 年的 1850 萬元，2025 年已經轉為經營利潤 1644 萬元；年內虧損從 9178 萬元收窄到 1438 萬元。按非國際財務報告準則口徑，2025 年經調整淨利潤已經轉正至 2046 萬元。換句話説，極豪已經站在盈利兑現前後的位置上。

這對 IPO 定價很重要。港股這兩年對虧損科技股的風險偏好並不穩定，資金更願意給 “盈利拐點清晰” 的公司一點估值溢價。極豪如果能在上市後繼續證明毛利率穩定、費用率可控、技術服務收入延續增長，市場就可能將其從消費電子週期股的估值框架裏部分拉出來。

不過，這裏也有一條清晰的證偽線。技術服務收入高增長，不能長期停留在 NRE 階段。NRE 適合講技術卡位，量產訂單才決定收入天花板。智能眼鏡和具身機器人現在都處在商業化早期，產業節奏容易出現 “主題先漲、訂單後置、業績慢兑現” 的落差。市場最後會看三個硬指標：前五大客户有沒有擴大，技術服務能不能轉化成量產，手機業務毛利率能不能在週期波動裏維持穩定。

AI 硬件缺的是能從客户驗證走向訂單兑現的感知入口公司

極豪科技遞表的行業背景，比公司本身更值得關注。AI 硬件的第一波交易，集中在算力基礎設施；第二波交易，開始尋找終端入口。智能眼鏡、人形機器人、AI 手機、車載智能座艙，本質上都在解決一個問題：設備如何感知真實世界，並把這些感知變成可計算、可反饋、可交互的數據。

這也是 “AI+Sensor” 為什麼會成為新線索。傳感器曾只是硬件 BOM 裏的一個部件，定價邏輯主要看成本、良率和客户份額。端側 AI 起來之後，傳感器的價值會變得更復雜：除了採集信號，還要配合算法完成識別、判斷和交互。芯片、算法、模組、終端體驗之間的協同能力，會成為新的技術壁壘。

極豪科技正在試圖卡這個位置。極豪科技的底層能力正是把生物識別算法、傳感芯片設計和終端適配打包成解決方案。公司還提出感知交互大模型方向，試圖把能力從手機指紋延伸到眼動追蹤、手勢識別、人機交互和具身智能感知。按照行業預測，中國感知交互解決方案市場規模預計從 2025 年的 162 億元增長到 2030 年的 427 億元，五年複合增速超過 21%；具身智能相關感知交互解決方案增速更高，預計複合增速超過 35%。這個增速足以支撐一個新的資本故事。

放到全球對標裏看，傳統硬件部分可以參考 Synaptics 這類人機接口和傳感芯片公司，眼動追蹤和 XR 交互則可以參考 Tobii 等公司提供的估值參照。區別在於，中國手機供應鏈集中度更高，國產替代更徹底，品牌客户迭代速度更快。極豪如果能綁定國內頭部手機廠商，同時進入三星、傳音等海外客户體系，其訂單彈性會比成熟海外玩家更高。

出海也是港股上市後的重要變量。公司採取的是跟隨終端客户和模組廠商出海的方式，資本開支壓力相對輕。東南亞、中東、拉美等新興市場仍有智能手機升級需求，低端機向屏下指紋、光學方案遷移，會給國產芯片方案商帶來增量空間。更遠一點看，智能眼鏡和機器人供應鏈如果全球化擴張，極豪也可以藉助港股融資平台對接海外客户和產業合作方。