ATFX：黃金跌破 4000 美元關口，高通脹預期消退是誘因

ATFX：美國和伊朗的衝突期間，黃金不漲反跌；衝突之後，黃金跌幅居前。3 月 2 日，美伊衝突開始後第一個交易日，黃金開盤價 5374 美元；6 月 17 日，美國和伊朗分別完成諒解備忘錄的簽署，黃金當日收盤價 4257 美元。整個俄烏衝突期間，黃金累計下跌 1117 美元，遠超市場預期。

黃金具有避險屬性，但在面對中東問題時，卻不漲反跌，意味着當前 4000 美元上方的黃金價格已經嚴重透支了市場信心。美國和伊朗簽署備忘錄後，黃金跌幅迅速擴大。昨日，黃金再次大跌，最低觸及 3959 美元，跌破了 4000 美元關口。一方面是因為避險情緒消退衝擊金價，另一方面是美聯儲的加息預期沒有隨着國際油價的下跌而顯著降温。

ATFX 圖▲

上圖是美聯儲 6 月利率決議點陣圖。雖然美聯儲主席沃什和財政部長貝森特都不看好點陣圖的實際價值，但對於利率指引來説，其意義非凡。2026 年的利率預期，9 名委員支持 3.75% 以上的利率，也就是至少加息一次。總計投票人數 18 人，支持加息人數比例較高。2027 年的利率預期，8 人支持利率在 3.75% 以上，相比 2026 年減少一人，意味着美國的加息動作僅為暫時性操作，不具有長期性。2027 年和 2028 年的利率重心下移嚴重，意味着未來長週期的走勢偏向寬鬆貨幣政策。

ATFX 圖▲

上圖是美國核心 PCE 物價指數年率柱線。從 2025 年 12 月份開始，PCE 年率呈現出快速升高的趨勢，驅動因素是美國和伊朗在中東地區的衝突。高位原油價格，不僅推高了消費者的能源使用成本，還間接推升了大部分消費品的運輸成本。雖然美國和伊朗在 6 月 17 日已經簽署了諒解備忘錄，但霍爾木茲海峽商業油輪通行情況不及預期。國際油價雖然已經下跌至 70 美元下方，但美國汽柴油價格的回落幅度仍較小。特朗普甚至動用美國司法部對美國的柴油供應商定型核查。意味着即便美伊衝突結束，美國的潛在高通脹問題也不會快速消退。這是導致市場參與者預期美聯儲將會在今年底加息一次的核心理由。

黃金具有避險屬性，但因為價格偏高所以這一屬性受到削弱。美元指數大概率受益於美聯儲的加息預期，今年下半年可能走強。黃金下破 4000 美元整數關口，市場報價相比今年上半年已經大幅下跌，但並不意味着抄底時機的來臨。貨幣政策層面和避險屬性層面都沒有給出反轉的信號。現階段依據技術面走勢延續看空觀點更合適。

ATFX 風險提示、免責條款、特別聲明：市場有風險，投資需謹慎。以上內容僅代表分析師個人觀點，不構成任何操作建議。請勿將本報告視為唯一參考依據。在不同時期，分析師的觀點可能發生變化，更新內容不會另行通知。