【真灼港股動向】波司登 (03998.HK) 發佈 25/26 財年全年業績：營收 273.5 億元增 5.6%

中國最大的羽絨服企業波司登國際控股有限公司$波司登(03998.HK) 宣佈截至 2026 年 3 月 31 日止年度全年業績。

財務回顧

在 2025/26 財年，集團迴歸創業初心，聚焦羽絨服核心主業，以品牌建設為引領、以 AI 技術賦能，推動產品創新、零售升級、優質快反、數智經營的轉型變革，實現了持續穩健高質量增長，彰顯了企業的發展韌性。本財年，集團收入約為人民幣 27,350.0 百萬元，較去年同期上升約 5.6%。品牌羽絨服業務仍為集團的最大收入來源，佔總收入的 86.2%。貼牌加工管理業務及女裝業務分別佔總收入的 11.3% 及 2.0%，多元化服裝業務佔總收入 0.5%。

本財年，經營溢利持續穩定上升 6.6% 至約人民幣 5,294.4 百萬元，經營溢利率進一步提升至 19.4%。毛利按年同比增加 5.5% 至約人民幣 15,650.8 百萬元。本公司權益股東應占溢利同比上升 13.7% 至約人民幣 3,994.4 百萬元。每股基本盈利為人民幣 34.57 分。董事會宣派末期股息每股普通股 25 港仙。派息比率達 80.2%。

集團經營活動現金流穩健，流動資產管理能力持續加強。集團的應收賬款管理良好，截至 2026 年 3 月 31 日，平均應收貿易賬款及票據週轉天數同比減少 2 天至 17 天。平均庫存週轉天數也同比下降 1 天至 117 天。

環境、社會和企業管治方面，2025 年 10 月 22 日，摩根士丹利資本國際公司（「MSCI」）發佈 ESG 評級報告，集團的 MSCI ESG 評級從 AA 級上調至 AAA 級，至此集團已連續三年實現 ESG 評級穩步提升，持續穩居中國品牌紡織服裝行業前列。2026 年 2 月 18 日，全球權威評級機構標普全球發佈《全球可持續發展年鑑 2026》，繼連續兩年入選標普《可持續發展年鑑（中國版）》後，集團首次入選全球年鑑，成為首批入選該年鑑的中國品牌服裝公司，並榮獲全球紡織行業的最佳進步企業獎 (Industry Mover)，充分彰顯其作為行業 ESG 先行者的領導地位，達成可持續發展表現從「國內領先」到「國際引領」的又一里程碑。

業務回顧

品牌羽絨服業務在 2025/26 財年，旗下的波司登品牌收入同比上升 6.9%，達約人民幣 19,752.2 百萬元；整個品牌羽絨服業務板塊收入同比上升 8.7% 至約人民幣 23,560.1 百萬元。品牌建設方面，集團持續強化品牌引領的發展模式，堅持以品牌準則為底線、以顧客體驗為主軸、以情感共鳴為追求，持續鞏固品牌基因和消費者心智，強化品牌專業專家認知，贏得用户首選。根據國際五大品牌價值評估權威機構之一 Brand Finance 公佈的「2025 年全球最具價值服飾品牌榜 50 強 (Brand Finance Apparel 50 2025)」，波司登品牌再次入選並再進一名，位列服飾品牌榜第 45 名，同時以 81.1 分（滿分 100）的品牌強度指數 (BSI) 獲得 AAA－評級，在全球入圍品牌中高居第 18 位，彰顯了集團作為國際級品牌的綜合實力與全球影響力。此外，世界品牌實驗室 (World Brand Lab) 發佈的 2025 年度《亞洲品牌 500 強》排行榜中，波司登名列第 260 位；在 2025 年度（第二十二屆）《世界品牌 500 強》排行榜中，波司登名列第 449 位 ，較上一年上升 8 位。

年內，集團通過一系列重磅產品發佈與國際級時尚活動，有力推動品牌的價值感與國際化進程，展現出卓越的產品創新與價值塑造能力。2025 年 10 月，波司登在巴黎時裝週期間在布隆尼亞宮 (PalaisBrongniart) 成功發佈「大師泡芙」系列，相關產品上市後獲得市場積極反響。同月，波司登亦與前知名奢侈品牌創意總監 Kim Jones 合作，推出高級產品線波司登 AREAL，標誌着品牌在時尚創意上的重大突破。同期，波司登再度聯手被譽為「機能教父」的設計師 Errolson Hugh，推出 VERTEX 羽絨服系列，致力於實現全場景穿着體驗。12 月，波司登以「人生見極地」為主題的發佈會在哈爾濱太陽島舉行活動，現場通過多元化的環節，呈現了品牌半世紀的匠心與 28 載極地考察合作底藴。2026 年 1 月，波司登 AREAL 入駐巴黎老佛爺百貨奧斯曼旗艦店 (Galeries Lafayette Haussmann)，並舉行揭幕儀式，標誌着波司登成為首個在老佛爺百貨開設快閃店的中國羽絨服品牌，更是該系列首度進入歐盟市場的重要里程碑。而且於 3 月，波司登 AREAL 第二季作品亦於香港時尚文化地標 K11 MUSEA 重磅全球首發。

供應鏈管理及商品運營方面，優質柔性快反的能力是集團在行業持續勝出的重要競爭優勢，也是維繫集團高效穩健發展的核心競爭力之一。在 2025/26 財年，集團供應鏈持續對柔性快反、質量卓越、科研技術、資源整合及成本領先方面進行系統性規劃和升級。年內，平均庫存週轉天數同比小幅下降 1 天至 117 天，這主要是由於儘管面臨着暖冬等突發情況的挑戰，集團在堅持高質量把控終端整體折扣管理的同時，積極有效地應對天氣變化等因素；通過商品運營管理、供應鏈柔性管理，產銷高效結合等方式，提升全渠道的商品運營能力、庫存調撥管理效率。這不僅彰顯了集團在旺季銷售中高效的商品管理能力和快速響應市場變化的運營韌性，也反映了集團整體運營效率的持續提升。

數字化運營方面，經過近幾年的建設，集團在研發設計、供應鏈管理、倉儲物流、商品運營、零售運營、會員經營等領域的信息化和數字化已經打下相對紮實的基礎。在當下 AI 技術快速發展的時代，集團進一步制定了數智化賦能企業經營的戰略，通過 AI 賦能，推動了集團從傳統經營管理模式轉變為數智時代的現代經營管理模式。在 2025/26 財年，隨着集團數智化經營諸多執行方案逐漸落地，數智化賦能為企業可持續高質量發展夯實根基保障。

用户管理方面，集團持續利用各類渠道建立與顧客更加便捷的溝通橋樑。波司登品牌在天貓及京東平台新增會員約 210 萬；截止 2026 年 3 月 31 日，波司登品牌在天貓及京東平台共計會員約 2,310 萬，在抖音平台共計粉絲約 1,700 萬。集團藉助數字化賦能，實現多觸點精準觸達、智能化用户數據洞察分析以及差異化的互動體驗，從而形成了高效的閉環運營模式，有效提升了用户的購物體驗和品牌忠誠度。

産品研發方面，集團結合消費者喜好及認知模式，對不同產品系列進行鏈接消費者的精準開發。通過端到端一體化拉通的設計流程，力爭為廣大消費者呈現一批又一批的全新產品。在 2025/26 財年，波司登品牌的「極地極寒系列羽絨服」，入展中國製造「十四五」成就展，入選「十大類紡織創新精品」（運動功能產品類別）；波司登「面向-60°C 極端低温環境的自適應輕量化熱管理系統」獲得日內瓦國際發明展金獎。此外，於日常運動系列羽絨服系列，其中 ESG 質量羽絨服採用動態科技控温及可再生環保面料，榮獲 ISPO 全球設計大獎及美國 IDEA 設計獎兩項國際大獎，線下渠道建設方面，集團持續優化渠道質量，提升渠道運營效率。一方面，拓展頭部勢能門店，通過全國優質項目渠道的突破，打造具有波司登基因的、有特色的門店；二方面，拓展多家品牌形象大店，重構渠道分類標準，通過圍繞不同顧客的需求，定製「一店一設」、「一店一策」；三方面， 圍繞做實單店經營，構建分店態精細化運營體系，通過推動「以門店為中心、以顧客價值為原點」的業務流程變革，實現閉環單店運營策略的有效落地；同時強化一線人才隊伍建設，從而持續提升門店的盈利能力和顧客滿意度。於 2026 年 3 月 31 日，集團羽絨服業務的常規零售網點（不含旺季店）有 3,647 家，其

中自營和第三方經銷商經營的零售網點分別佔整個零售網絡的 35.0% 和 65.0%。年內，集團亦陸續開設了超過了 1,000 家旺季店，聚焦省會城市且落位主要集中在核心商圈及體育運動場等。

貼牌加工管理業務

2025/26 財年，受到關税政策、地緣政治、海外消費力低迷等不確定因素影響，集團貼牌加工管理業務發展面臨相當大的挑戰，收入約人民幣 3,093.6 百萬元。面對壓力，集團貼牌加工管理事業部始終秉承質量優先、交期及時、積極賦能 ODM 等方式，與重要合作伙伴攜手前進。由於高質量訂單提升、供應鏈管理提質增效及降本節支的有效落實，業務毛利率在 2025/26 財年較上一財年同期小幅提升 0.4 個百分點，達約 19.5%。

女裝業務

2025/26 財年，受持續低迷的市場環境影響，集團的女裝業務收入約人民幣 558.3 百萬元，女裝業務佔集團總收入比重為 2.0%，佔集團總收入佔比持續下降。

多元化服裝

業務 2025/26 財年，營運環境極具挑戰，學齡人口下降趨勢明顯，不同年齡層級的學生數量均呈現一定的下降趨勢。因此，集團對校服業務進行了一定的業務梳理。年內，集團的多元化服裝業務板塊收入約人民幣 138.0 百萬元。